Периодически сравниваю динамику отдельных активов и инфляцию. Обошел вниманием флоатеры: облигации с купоном, который привязан к ставке денежного рынка RUONIA. Бумаги набирают популярность: к ОФЗ добавляются корпоративные выпуски. Попробую сравнить динамику и порассуждать о разных стратегиях.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Динамика индексов и инфляции
Использую в расчетах 5 индексов, которые построил по доступным данным:
- Инфляция накопленным итогом учитывает ежемесячные данные по инфляции
- Индекс ключевой ставки, ключ, предполагает ежедневное реинвестирование под ключевую ставку Банка России
- Индекс RUONIA – расчетный индекс ежедневного реинвестирования под ставку RUONIA. Приближенный к флоатерам показатель, который не учитывает переоценку облигаций
- Индекс ОФЗ – индекс МосБиржи RGBITR, который учитывает выплату купонов
- Индекс корпоративных облигаций – композит из индексов МосБиржи RUCBITR и RUCBTRNS с купонными выплатами. Расчет RUCBITR прекратили с 1 июня 2023 года, поэтому учитываю индекс до конца 2022 года. Дальше работает RUCBTRNS
Получились любопытные результаты:
- Близко идут ключ и RUONIA: 0,2% годовых составила разница на горизонте 3 и 5 лет
- Реинвестирование под ключевую ставку и RUONIA обогнали инфляцию на интервале 5 и 10 лет, отстали за 3 года
- Хронически отстают индексы ОФЗ и корпоративных облигаций. Корпоративным бумагам удалось обогнать инфляцию только на горизонте 10 лет
Банк России медленно реагировал на ускорение инфляции на горизонте 3 года, что привело к отставанию ключа и RUONIA. Похожий период был в 2014-2015 году.
Ситуация выглядит немного иначе, если смотреть отрезки по 3 года:
- Ключ и RUONIA обгоняли инфляцию в 2014-2016 году
- Облигации выступили успешно в 2017-2019 году на фоне падения инфляции и снижения ключевой ставки
- Банк России снижал ключ в 2020 году: облигации снова росли. Инфляция разогналась в 2021 году, ключ вернулся к росту, облигации перешли к коррекции
Ключевая ставка появилась осенью 2023 года, поэтому для ранних дат доступна только RUONIA. Индекс RUONIA отставал с ноября 2010 года, но постепенно вырвался вперед.
Итоги
История не обязана повторяться, но графики и цифры заставили задуматься:
- Держать флоатеры и ловить период 2017-2019 года, чтобы зайти в классические бумаги до начала роста
- Искать бумаги с подходящим риском и высокой премией к ОФЗ, чтобы оторваться от инфляции и перегнать RUONIA на длинном периоде
- Расслабиться, принять риски переоценки, кредитные риски эмитентов и сделать ставку на флоатеры
Все стратегии имеют право на жизнь, но требуют разной траты времени и сил. Не разбирал линкеры на долгосрочном горизонте: история индекса начинается в декабре 2020 года. Подумаю, как можно обойти такое ограничение.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на прошлые публикации серии: