О FPO компании Positive Technologies и почему я продал её акции.
В октябре представители компании Positive Technologies на конференции Смартлаба объявляют о том, что хотят стимулировать своих сотрудников за счёт проведения допэмиссии и раздачи сотрудникам акций из этой допки. О том что такое допка поговорим чуть ниже. Позже Юрий Максимов в интервью Тимофею Мартынову более подробно разъяснил некоторые моменты.
На данный момент компания видит эту историю так - капитализация компании вырастает на 100 %, от какого-то базового значения, после чего компания проводит допэмиссию (FPO) на 25%. Если капитализация вырастит на 50% FPO будет на 12,5%. Акции полученные в ходе проведения FPO будут раздаваться сотрудникам, внёсшим наибольший вклад в развитие компании, но четкого алгоритма, как именно будут вычислять этих сотрудников нет.
Так же был намёк, что акции компании уже набирали +100% и вполне возможно, что допэмиссия будет проведена и по действующим котировкам.
Такой вот негатив от Позитива.
А что такое FPO?
FPO (Follow-on Public Offering) - выпуск компанией дополнительных акций. При этом доля старых держателей акций размывается. То есть если компания выпускает дополнительно 25% акций, доля старых владельцев размывается на 25%, так же старые владельцы получат на 25% меньше дивидендов.
В теории звучит не так плохо, а что будет на практике?
На каком-то условном идеальном фондовом рынке, какой наверно представляет менеджмент Позитива, наверно это схема выглядела бы так - компания удваивает свою прибыль, за этим удвоением происходит удвоение в цене акций, т.е. котировки компании дают +100%, затем допка на 25% и старый инвестор, который был в акциях начиная от базового значения, всё равно в плюсе, пускай и на 50%.
Допустим акции стоили 50р. дали икса, стали стоить 100р их размыли и стоят они теперь 75р., тоже неплохо - это сухая теория идеального фондового рынка от Positive Technologies.
А какова реальность? Или почему я продал Позитив.
В реальности акции компаний подобных Позитиву, способных в разы увеличить свои доходы за несколько лет, растут быстрее, чем их доход и прибыль, так как рынок закладывает, что и в будущем компании будут давать такую же позитивную динамику. Это касается между кризисных времён, а в кризис котировки этих же компаний может болтать, вообще не зависимо от их доходов, оборотов, штата, контрактов, проектов, разработок, продуктов, клиентов.
Какой смысл мотивировать сотрудников привязывая мотивацию к ценам на акцию? Если цены на акцию в кризис могут идти в низ при этом компания внутри себя может расти. Логике в такой мотивации нет, тем более давать акции, которые в будущем размоют. Сотрудники не отвечают и не могут отвечать за котировки на фондовом рынке.
И самое главное психология или логика фондового рынка.
Задаём ситуацию. Базовое значение у Позитива к примеру 100р. за акцию. Акции растут, так как компания внутри себя тоже растёт. Значения доходят до 199р. и хороший отчёт должен погнать акции вверх. И теперь поставьте себя на роль покупателя в стакане. Вам нужно купить акцию осознавая то, что её размоют на 25%. Где найти такого "добровольца"? Делать такую покупку просто не логично. Человек, который купит акцию в данной ситуации за 200 и выше должен выглядеть примерно так -
Или мы едем на машине. Но за нажатие на газ и разгон отвечает команда А, а за нажатие на тормоз команда Б. И вот команда Б говорит: "Команда А, разгоните машину до 100 км/ч, а мы после этого нажмём на тормоз и сбавим скорость до 75 км/ч" Что ответит команда А? Зачем им такая сделка?
Вывод такой, если раньше компания даёт +100% к выручке, цена её акций вполне могла подняться на +150%, конечно это должно происходить в между кризисные времена, то теперь +100% к выручке это может +50% в акциях, а может и меньше, гадать не буду покажет рынок.
Ввиду выше изложенной логики, я решил продать акции эмитента Positive Technologies. Если Позитив не примет свою "инновационную схему" или побалуется и отменит её вполне возможно, что я буду их понемногу покупать обратно.
Риторический вопросы. Компания, которая в хорошее для своей сферы время объявляет допку, что будет делать в плохие времена? А 25% не многовато?
А что происходит с ценами акций компаний, которые любят допэмиссию?
На рынке РФ есть яркий пример такой компании. Знакомьтесь ВТБ))
Сравним с акциями Сбера?
Как отражение в зеркале). И не забывайте, что Сбер не скупится на дивиденды. Возьму ли я когда-нибудь акции ВТБ? С текущим менеджментом и подходами к решению проблем нет.
Вывод.
Допэмиссия это красная черта, которую Позитив хочет перейти. Допка это всегда было и будет плохо для миноритариев, не взирая на любые "инновационные схемы". Иногда это необходимо для решения проблем в бизнесе, к примеру на текущий момент я бы понял Сегежу в случае объявления допки, её бизнес действительно пострадал в веду санкций и ограничений. А как понять Позитив, который выиграл от ухода иностранного ПО?
Это мои выводы не претендующие на истину в последней инстанции. Я могу ошибаться, ведь я - типичный инвестор. Всем добра. И помните начать инвестировать надо было ещё вчера, а сегодня тем более.
