Понятен интерес инвесторов к краткосрочному размещению средств в периоды роста ставок: доходность облигаций завтра может оказаться выше, купленные бумаги подешевеют. Фонды денежного рынка – вариант вложения денег на небольшой срок. Разбирал фонды денежного рынка в начале сентября. Подведу промежуточные итоги.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Результаты фондов и отклонение от расчетной цены
Рассмотрю 3 биржевых фонда денежного рынка:
- LQDT – БПИФ Ликвидность от УК ВИМ, бывшая ВТБ Капитал Управление активами
- AKMM – БПИФ Альфа Денежный рынок от УК Альфа-Капитал
- SBMM – БПИФ Первая Сберегательный от УК Первая, бывшая Сбер Управление Активами
Расчетный индекс по ставке RUSFAR, которая показывает стоимость РЕПО и подходит в качестве бенчмарка для фондов денежного рынка, вырос на 8,5% годовых с начала года. Фонды отстали из-за дополнительных расходов: вознаграждений и комиссий. Похожий результат с начала 2 полугодия.
МосБиржа считает iNAV, расчетную стоимость пая, на основании данных, которые дают управляющие компании. Точнее отражает результаты фонда цена пая, которую раскрывают управляющие компании на сайте, но iNAV можно использовать как примерный показатель справедливой цены.
Скорректировал iNAV в оценке: фонды торгуются на бирже расчетами Т+1, добавил к iNAV прирост стоимости от сделок РЕПО за этот период.
Аномалия августа-октября: котировки фонда LQDT на 0,6% годовых опережают iNAV. Выросло дневное отклонение цены пая от iNAV: в отдельные дни цифра составляла 0,2-0,3%. Причина – высокий спрос на паи фонда. Маркет-мейкер обязан ставить котировки, которые отличаются от iNAV не более чем на 1%, и может уйти из стакана, когда проторгует 50 млн руб.
Риски покупки при большом отклонении цены вверх от iNAV: меньший доход при сокращении разницы в будущем. Например, если отклонение упадет до 0 на горизонте 1 месяц, 0,2-0,3% будут эквивалентны 2,4-3,6% годовых. Отставание в % годовых сокращается с увеличением срока: цифра составит 0,4-0,6% годовых на горизонте 6 месяцев и 0,1-0,15% годовых за 2 года, но такой продолжительный период противоречит идее краткосрочной покупки.
Итоги
Цену паев на бирже определяет баланс спроса и предложения. iNAV показывает примерную оценку реальной стоимости. Отклонение цены связано с механизмом расчетов сделок, Т+1, активностью покупателей и продавцов. Фонд может торговаться с премией или дисконтом относительно iNAV продолжительное время.
Маркет-мейкер не гарантирует, что цена будет двигаться в узком диапазоне: +/-1% для фондов денежного рынка – большой разброс.
Обязанности маркет-мейкера ограничены периодом котирования и объемом сделок. Может возникнуть ситуация, когда на рынке останутся только покупатели и продавцы, которые определят динамику фонда: цена может опуститься ниже iNAV или подняться выше. Достаточно посмотреть графики других биржевых фондов: например, колебания 10-30% фонда SBRI.
Результат окажется лучше ожиданий, если котировки паев на бирже растут из-за повышенного спроса, или хуже, когда покупатели уходят. iNAV при этом будет меняться по своим законам.
Избавят от сюрпризов изучение документов фондов, механизма торгов и предварительные оценки рисков до сделки.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.