Внесенный на рассмотрение в Госдуму проект бюджета 2024 года стал очень важным фактором для прогнозирования дальнейших перспектив российской экономики, российского фондового рынка (отражающего стоимость отечественного бизнеса), ну и того, что в этом списке волнует россиян больше всего - курса рубля (и как следствие - уровня инфляции).
Из проекта бюджета ясно следующее: российская экономика еще больше становится "на военные рельсы", и военное направление впервые выступает главным ориентиром бюджета. Это даже не мои выводы, а слова главы Минфина Антона Силуанова, который и будет отвечать за исполнение бюджета:
Затраты на этот приоритет впервые существенно превысят социальные расходы. Даже в текущем 2023 и в прошлом 2022 году так не было, а в 2024 так будет.
Такой сильный рост военных расходов должен обеспечиваться аналогичным ростом доходов, а вот откуда их взять, еще 30% от доходов текущего года или 9 трлн рублей в денежном выражении - не совсем понятно. Об этом я уже писал отдельно:
Поэтому логично предположить, что эти недостающие доходы будут обеспечиваться самыми "неприятными" и вредными для экономики способами. Среди них:
1. Рост налоговой нагрузки на бизнес, прежде всего - крупный. Она и так росла в последние 1,5 года, а будет расти еще сильнее. Соответственно, рентабельность бизнеса будет падать, инвестиции в развитие будут сокращаться.
2. Наращивание дорогого госдолга. Какую-то часть недостающих средств Минфин будет занимать, только на внутреннем рынке (т.к. внешние закрыты), и очень дорого, под хорошие двухзначные проценты, которые будут расти все сильнее с ростом ключевой ставки. Уже на данный момент российский госдолг составляет почти 90% годовых расходов бюджета, а на его обслуживание тратится около 10% годовых расходов. Будет больше.
3. Девальвация рубля. Это то, что во многом "спасает" госбюджет в текущем году, и будет "спасать" в следующем, можно даже не сомневаться. Ведь когда рубль слабеет, то доходы бюджета, привязанные к валютному курсу (например, нефтегазовые и не только) растут. Вопрос только в масштабах девальвации. А они, в свою очередь, будут зависеть от масштабов нехватки средств. Это, к слову, не значит, что рубль будут специально девальвировать по указанию властей: просто не будут мешать ему ослабевать естественным способом - для этого у него сейчас и так достаточно причин.
4. Денежная эмиссия. Самый неприятный способ финансирования бюджета, который, вероятнее всего, будет сочетаться со вторым: деньги будут эмитироваться и выдаваться в кредит банкам, чтобы они приобретали ОФЗ, потому что большого спроса на новые выпуски госдолга не наблюдается, свободных для этого средств и желающих в них инвестировать становится все меньше. Это будет происходить через операции РЕПО, так уже было (масштабно - в конце 2022 года), объяснял подробно, как это работает:
Все эти 4 способа донаращивания необходимого объема доходов, необходимых для покрытия расходов госбюджета, приведут к торможению экономического роста. Можно обратить внимание, что даже в официальных прогнозах Минэкономразвития, ЦБ, в следующем году планируется очень слабый экономический рост, слабее, чем в текущем году: около 1-1,5%.
И высшие чиновники финансовых и не только ведомств уже не раз заявляли, что "восстановительный рост завершен", а дальше будет вяло-текущее топтание на месте.
Если даже в официальных прогнозах ситуация выглядит нерадужно, а прогнозы эти были даны еще до подготовки проекта бюджета, то теперь, с учетом его специфики и цифр - о чем можно говорить?
Вот этот небольшой планируемый рост, если он и будет, то он будет лишь следствием дальнейшего ускорения работы оборонной промышленности и всего, что с ней связано (собственно, это же обеспечивает экономический рост и в текущем году). А обеспечиваться ускорение работы данной отрасли будет путем дальнейшего роста госзаказов и госинвестиций, что в экономической теории называется "бюджетным стимулированием".
А бюджетное стимулирование хоть и разгоняет динамику ВВП, но одновременно всегда приводит и к негативным последствиям, среди которых разгон инфляции и девальвации национальной валюты. А если оно еще и направлено на отдельную отрасль, то это приводит к сильному перекосу экономики. Ограниченное число предприятий развивается, остальные стагнируют. Ограниченное число граждан зарабатывают повышенные доходы, а реальные доходы большинства при этом снижаются. Все это подробно объяснял в отдельной статье:
Соответственно, глядя на бюджет-2024, все трезво мыслящие экономисты понимают, что ожидается торможение экономики, то, что выражаясь экономическими терминами, называется "стагнацией".
Стагнация - это, простыми словами, и есть "вяло-текущее топтание на месте": отсутствие как заметного роста, так и заметного падения.
Даже если отдельные отрасли от этого выиграют, экономика в целом проиграет. И население в целом - тоже.
В моем видении, с таким бюджетом официальная инфляция в следующем году будет находиться на двухзначных уровнях. А реальная - сами понимаете...
Стагнация экономики всегда находит негативное отражение и на финансовых рынках. В данном случае рассмотрим валютный и фондовый рынок.
С валютным все более-менее понятно: из-за неизбежного применения вышеперечисленных мер по сбору дополнительных бюджетных доходов и покрытию возникающего дефицита рубль будет слабеть. Единственное - ЦБ будет поставлена задача сделать так, чтобы он слабел максимально плавно, без резких движений, чтобы минимизировать негативное влияние девальвации на экономику. И главный вопрос заключается в том, насколько сильно он ослабнет на протяжении 2024 года. Сильнее, чем в 2023? Ведь бюджет в своей доходной части выглядит куда более нереалистичным...
Чего ждать от фондового рынка? Здесь ситуация двоякая. С одной стороны, ожидается ухудшение финансового положения крупного бизнеса, чьи акции обращаются на бирже. Из-за роста налоговой нагрузки и снижения рентабельности. По этой причине акции должны снижаться в цене, или, как минимум, стоять на месте.
С другой стороны, девальвация рубля должна приводить к переоценке стоимости бизнеса в рублях (ведь реально он оценивается, конечно же, в долларах), по этой причине акции должна расти в цене. Именно девальвация, например, стала одной из ключевых причин их роста в текущем году:
Кроме того, солидную часть российского фондового рынка составляют компании-экспортеры, которые выигрывают от девальвации рубля - их доходы растут.
С учетом этих разнонаправленных факторов, полагаю, что российский рынок акций в следующем году скорее будет расти, чем падать, но рост при этом будет не столь сильный, и уже не повторяющий рост курса доллара, а отстающий от него. При этом расти рынок будет только перед дивидендным периодом или при девальвации рубля. Если в какой-то момент заметной девальвации не будет - то и роста рынка тоже не будет.
На тему фондового рынка я еще отдельно напишу более подробно, ну а в общем - у меня вот такое видение перспектив.
Кстати, динамика рубля и рынка после обнародования проекта бюджета уже отображает видение перспектив широким кругом инвесторов, и оно, как видим, является аналогичным: рубль упал, а фондовый рынок не вырос, остался на месте.
Дзен не показывает все публикации в ленте даже подписчикам. Чтобы читать все мои статьи - заходите непосредственно в канал.
Ваш лайк и подписка - это необходимая поддержка каналу!