В середине августа мы наблюдали коррекцию валютных курсов и краткосрочное укрепления рубля в район 93-95 единиц за доллар, что произошло по причине резкого внепланового повышения ключевой ставки ЦБ и негласных договоренностей с экспортерами об увеличении продаж валюты на внутреннем рынке (о которых можно судить только по слухам, нет никакой конкретики).
И вот, уже после этого курсы валют опять медленно поползли вверх. Ну как медленно... Относительно того, как росли в начале августа - медленно. А относительно тех лет, когда в России не было никакой дедолларизации и санкций, то очень даже быстро.
И с разгоном в последние пару дней. Открываю график котировок доллар/рубль и вижу значения выше 98+.
Вчера было 97+. А позавчера 96+.
По удивительному стечению обстоятельств (которому я уже давно перестал удивляться) цены на нефть одновременно бьют рекорды, Brent сегодня стоит более 90 долларов за баррель.
Ну что, давайте еще раз обобщим и соберем в одном месте все, что происходит с рублем. Еще раз ответим на вопрос, почему он падает, и чего ждать дальше. По мере повествования даю ссылки на другие свои статьи, где те или иные моменты уже описаны более подробно - заходите.
Итак. Есть, скажем так, общеизвестные причины девальвации, которые нам констатируют представители ЦБ, Минфина, многие финансовые аналитики, дающие интервью для СМИ.
Это, во-первых, нетипичный для страны платежный баланс. Он все равно остается профицитным, но профицит этот заметно сократился. Причины - сокращение экспорта, рост импорта и главное - рост оттока капитала. Но почему при профицитном платежном балансе рубль все равно падает - расскажу далее.
Во-вторых, это дефицит бюджета, который теперь стал для России хроническим (ранее бюджет долгие годы был профицитным). Девальвация рубля является одним из источников финансирования бюджетного дефицита, который используется наравне с другими.
Это не значит, что власти специально девальвируют рубль. Но значит, что долгое время не препятствовали этой девальвации, не останавливали ее, прийдя к тому, что остановить теперь, оказывается, не так уж просто. Скорее - очень непросто.
Но эти две публично озвучиваемых причины все равно вызывают массу вопросов. Ну не может рубль так лететь в пропасть только из-за этого, есть что-то еще. И вот что это...
Это та политика дедолларизации российской экономики, которую власти так активно проводят в последние 1,5 года. Тот самый перевод экспортных расчетов на национальные валюты.
Поступающие за экспорт российских ресурсов всевозможные валюты "дружественных" стран, а тем более - сами рубли, никак не способствуют укреплению рубля. Потому что для оплаты критически важного импорта, а также вывода капитала из страны (не обязательно олигархами, а даже простыми людьми из-за отъезда и этой самой дедолларизации - нормальную валюту становится невозможно хранить на счетах в России) по-прежнему нужны доллары и евро.
Так что, спрос именно на твердую мировую валюту в России остается по-прежнему высоким, а поступает ее все меньше. Соответственно, она и растет в цене, а рубль из-за этого дешевеет все сильнее.
Особенно интересно то, что ранее власти и СМИ активно разгоняли мифы, что перевод экспорта в рубли только усилит рубль, и вообще сделает его одной из мировых валют. Ну вот, перевели. Усилил?
А огромная часть валюты, оплаченной за экспорт российского сырья продолжает оставаться за границей. Например, рупии - вынужденно. Там скопились уже десятки миллиардов долларов в этой нигде не востребованной кроме самой Индии валюте. И она продолжает накапливаться. Все эти суммы учтены в статистике российского экспорта, но на укрепление рубля не оказывают никакого влияния, только наоборот.
Нормальная же валюта (доллары и евро), полученная за российский экспорт, тоже продолжает оставаться за границей, и тоже по вынужденным причинам. Потому что завести ее в Россию и отправить потом обратно становится все более сложно из-за блокирующих санкций на российские банки, отключения их от системы SWIFT, а также санкций на почти всех российских экспортеров (связанные с ними и Россией транзакции проходят массу тщательных проверок). Валюту становится безопаснее накапливать и хранить за рубежом, чем возвращать в Россию в таких условиях.
Все это говорит о том, что даже профицит платежного баланса в целом не укрепляет рубль. Потому что если рассмотреть этот баланс конкретно в валютах доллар и евро, то приток будет минимальным, а отток максимальным.
Таким образом, очень существенное влияние на ослабление рубля оказывает та самая дедолларизация.
Вторая важная неочевидная причина, тоже вытекающая из первой - это изменение структуры и качества валютного обеспечения рубля. Если ранее в валютных резервах ЦБ были доллары и евро, то теперь они заблокированы санкциями (что уже заметно снижает валютное обеспечение рубля), а оставшуюся часть занимают юани, которые сами дешевеют к доллару, являются менее стабильной и менее ликвидной валютой.
Соответственно, ухудшение качества активов ЦБ, служащих обеспечением его обязательств (пассивов) - рубля, автоматически приводит к ухудшению качества пассивов.
И есть еще одна причина девальвации рубля, которая работает вот конкретно сейчас, в последние дни. Эта причина уже зависит не от рубля, а от доллара: его курс в мире начал расти после громких заявлений главы ФРС о продлении жесткой денежно-кредитной политики и дальнейших повышениях учетной ставки. Когда доллар растет, к нему дешевеют другие валюты, в т.ч. и рубль.
Теперь переходим к тому, чего ждать от курсов дальше.
Я уже довольно подробно сформулировал свое мнение в статье:
Повторю здесь самое важное. Я считаю, что сейчас курс доллара 100 рублей является своего рода "красной линией" для российских властей, при достижении которой они начинают активные и суматошные действия по укреплению рубля. А до достижения которой делают вид, что все нормально, ничего такого не происходит, "рисков для финансовой стабильности нет" (цитата ЦБ).
Об этом нам говорит тот факт, что именно при достижении курсом отметки в 100 рублей, ЦБ тут же объявил экстренное заседание по ключевой ставке, а президент тут же собрал два совещания с представителями всех финансовых властей и крупного бизнеса.
Даже Минфин (которому, казалось бы, девальвация выгодна, т.к. повышает нефтегазовые доходы бюджета) уже вовсю бьет тревогу!
Поэтому я предполагаю, что когда курс опять перейдет за отметку 100 рублей за доллар или вплотную к ней приблизится, последуют новые меры со стороны ЦБ и властей. Например, еще раз будет повышена ключевая ставка. Или ужесточат меры валютного контроля: введут обязательную репатриацию и продажу валютной выручки, ограничат движение капитала.
Пока такие меры еще остаются в арсенале, использовано далеко не все.
Часто у читателей возникает вопрос: как поднятие ключевой ставки может укрепить рубль, ведь оно не устранит ни одной причины, поспособствовавшей его девальвации (я их обозначил выше)? На этот вопрос дал подробный ответ в отдельной статье:
Кратко: ставка действительно не может повлиять на валютную составляющую курса: цену доллара, но при этом может повлиять на рублевую составляющую: цену рубля. ЦБ оперирует теми инструментами, которые у него есть.
С потенциальным ужесточением мер валютного контроля тоже не совсем понятно: насколько это вообще возможно сейчас - возвращать долларовую выручку в Россию, какие дополнительные затраты и трудности это повлечет. А они точно будут.
Так что, судя по текущей динамике курса, на сентябрьском заседании ЦБ, скорее всего, опять поднимет ключевую ставку (уж не знаю, на сколько, но почти наверняка будет рост). А если девальвация не остановится, то могут последовать и другие, более жесткие меры.
Продолжаем наблюдать за ситуацией.
Дзен не показывает все публикации в ленте даже подписчикам. Чтобы читать все мои статьи - заходите непосредственно в канал.
Ваш лайк и подписка - это необходимая поддержка каналу!