Линкеры – госбумаги, номинал которых индексируется по инфляции. Первый линкер ОФЗ 52001 выпустили в 2015 году. Бумага погасилась 16 августа 2023 года. Доходность за 8 лет составила 8,4-9,2% годовых при инфляции 5,8% годовых. На МосБирже торгуются 4 выпуска: ОФЗ 52002, ОФЗ 52003, ОФЗ 52004 и ОФЗ 52005. Доходности выпусков растут, что выглядит любопытно.
Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Линкеры: ОФЗ с привязкой к инфляции
Минфин выпускает линкеры, ОФЗ-ИН, с 2015 года. Номинальная стоимость индексируется по инфляции с квартальным лагом.
Купон составляет 2,5% годовых, платится каждые 6 месяцев. Расчет ведется от номинала на дату выплаты:
платеж составит 12,5 руб. при номинале 1000 руб. и 13,75 руб., если через год при инфляции 10% номинал проиндексируется до 1100 руб.
Купон приносит дополнительно 2,5% годовых над инфляцией.
Дефляция ведет к уменьшению номинала и купонных выплат, но стоимость облигации в дату погашения не может быть меньше 1000 руб.
Доход получается больше, когда цена облигаций опускается ниже номинала: дополнительный результат приносит переоценка при погашении. Подробно разбирал линкеры в публикации "Как работают и защищают от инфляции ОФЗ-ИН".
На МосБирже торгуются 4 выпуска линкеров. Доходность к погашению выступает ориентиром над инфляцией и не учитывает индексацию номинала.
Оценка результата при доходности 3,1% годовых по ОФЗ 52002 и среднегодовой инфляции 6% годовых до даты погашения выпуска: 9,1% годовых. Итог будет зависеть от фактической инфляции за оставшееся время и налогов, которые удержат с владельца линкера.
Линкер и другие активы
Долгосрочная статистика показывает любопытный результат: на горизонте 5 и 10 лет акции обгоняли инфляцию в среднем на 7,2-8,6% годовых с учетом дивидендов. Интервал 15 лет дал только 4,1% годовых, а с конца 2020 года отставание составило 2,8% годовых.
Акции улучшили результат за весну-лето 2023 года после резкого роста: предыдущее сравнение было менее оптимистичным.
Государственные и корпоративные выпуски принесли результат, который близок к инфляции за 5, 10 и 15 лет. ОФЗ выступили хуже за 5 и 10 лет.
МосБиржа рассчитывает индекс линкеров с 30 декабря 2020 года: за 2,6 лет индекс обогнал другие классы активов. Доходность к погашению линкеров приближается к 3,5% годовых, что заставляет задуматься: близко к результату акций за 15 лет при другом уровне риска.
Итоги
Рост доходности линкеров можно объяснить тем, что среднегодовая инфляция в России составляла около 7% годовых на интервалах 5, 10 и 15 лет. Доходность ОФЗ с фиксированным купоном, ОФЗ-ПД, которые близки по датам погашения: 10,8-11,3% годовых.
Грубая оценка вмененной инфляции как разницы доходностей ОФЗ-ПД и ОФЗ-ИН с близкими сроками погашения: 7,7-8,2% годовых, что превышает средний исторический показатель.
Результат линкеров окажется ниже ОФЗ-ПД, если среднегодовая инфляция удержится на отметке 7% годовых в оставшийся до погашения период или Банк России стабилизирует инфляцию около цели 4% годовых.
Эффект будет обратным, если рост потребительских цен продолжит ускоряться и сохранится выше 8% годовых.
Доходность линкеров 3,5-5% годовых – повод подумать над составом портфеля при действующих ставках. Ретроспективно облигации не приносили больше 1,5% годовых над инфляцией. Лучший результат доллара: 4,1% годовых на интервале 10 лет. Акции принесли 8,6% годовых за 10 лет.
Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности. Налогообложение – отдельный вопрос: ситуация с инвестиционным вычетом за долгосрочное владение линкерами неоднозначна.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: