Доходность и дюрация: неприятные сюрпризы для начинающих

Аукционы ОФЗ навели на размышления о пользе дюрации и доходности. Рынок не прощает ошибок, а изучение матчасти позволяет избежать неприятностей.

Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.

Размещения ОФЗ и вторичный рынок

Минфин проводит аукционы и размещает ОФЗ каждую неделю. Объемы составляют десятки миллиардов рублей: покупают крупные участники рынка.

Купить дешево на аукционе и продать на вторичном рынке – одна из стратегий инвесторов. Главное понять, что значит дешево.

Минфин разместил выпуск ОФЗ 26243 12 июля:

• Цена отсечения: 92,54%. Доходность по цене отсечения: 11,11% годовых
• Средневзвешенная цена: 92,6%. Доходность по средневзвешенной цене: 11,1% годовых

ОФЗ 26243 торговались выше номинала с 5 июля и закрылись на отметке 99,25% 11 июля. Цена отсечения на 6,71% ниже закрытия, но Минфин нечасто делает подарки. Что пошло не по плану?

Динамика цен отдельных выпусков ОФЗ.

Доходность и дюрация – ключевые показатели для облигаций. Ценовая динамика отходит на второй план: доходность пересчитывается в цену и наоборот. Доходность к погащеню ОФЗ 26243 11 июля: 10,14% годовых. Доходность аукциона по цене отсечения: 11,11% годовых. Минфин ошибся, инвесторы в шоколаде?

Выпуск ОФЗ 26243 хочется сравнить с ОФЗ 26242: номер отличается на единицу, но это некорректно. Дюрация ОФЗ 26243: 8 лет в сравнении с 4,6 годами у ОФЗ 26242. Близкий по дюрации выпуск к ОФЗ 26242: ОФЗ 26230, который закрылся с доходностью 11,06% годовых 11 июля.

Данные по отдельным выпускам ОФЗ на 11 июля 2023 года.

Кривая бескупонной доходности ОФЗ дает оценку доходности госбумаг при заданной дюрации: 10,9% годовых для 8 лет. Минфин разместил выпуск дешевле: 11,11% годовых.

Кривые бескупонной доходности на 11 июля 2023 года.

Выводы

Рынок облигаций требует внимания и аккуратности: кривая бескупонной кривой показывала, что ОФЗ 26243 торгуются дорого для своей дюрации. Аналогичную картину дает сравнение с близким по дюрации выпуском ОФЗ 26230.

Средний объем сделки составил 49 тыс. руб. по ОФЗ 26243 при обороте 544 млн руб. в сравнении с 389 тыс. руб. и 5 млрд руб. по ОФЗ 26242 за 2 недели. Это говорит об активности розничных инвесторов в выпуске ОФЗ 26243.

Кто-то не заметил разницу в сроках и дюрациях бумаг. Результат: -6,71% движения цены.

Теория заставляет задуматься и проанализировать ситуацию: ошибки и инвестиции плохо сочетаются.

При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.