ГК Самолет — строительный холдинг, который входит в число системообразующих организаций российской экономики и в ТОП-3 компаний по объемам текущего строительства в России.
Это акция роста, но не все понимают почему, ведь за 3 года доля собственного капитала компании упала с 10% до 6%, она сильно перегрета по отрасли, а продажи новостроек замедлились. К тому же, цены на квартиры выросли настолько, что даже с учетом господдержки вряд ли они продолжат расти, а значит и выручка компании тоже.
Предлагаем разобраться, действительно ли это так. Разберем финансовые показатели и частые вопросы.
1. Собственный капитал
На первый взгляд кажется, что у компании плохая финансовая устойчивость. Собственный капитал составляет всего 18,1 млрд. рублей при активах в 301,8 млрд. рублей, то есть доля собственного капитала всего 6%.
Если посмотреть на детализацию кредитов, то 104,7 млрд. рублей приходится на эскроу-счета (84,7 + 20,1).
С точки зрения обывателя, эскроу-счета — это деньги обычных граждан, заказчиков строительства жилья. И пока дом не будет сдан, застройщик эти деньги не получит.
❗ На самом деле это не так.
Эскроу-счета были введены для того, чтобы защитить вкладчиков от жуликов и недостроя. Это работает так: потребители вносят предоплату на эскроу-счета в банке, а банк отдает эту же сумму в строительную компанию и получает от нее процент. При этом, эти проценты застройщик включает в стоимость квадратных метров. А сами деньги (до 10 млн рублей) на эскроу-счетах еще и страхуются в страховой компании.
В итоге — клиенты защищены, потому что им вернут деньги, если дом не достроят. А с компанией в дальнейшем будут разбираться банк и страховая. То есть государство переместило риск с обычных рядовых граждан на бизнес.
Но деньги на эскроу-счетах — по сути получены компанией, и это ее деньги. Поэтому их можно спокойно приплюсовать к собственному капиталу, и тогда СК Самолета составит 122,8 млрд. рублей или 40,6% от активов.
При этом важно понимать, что бизнес строительных компаний из-за эскроу-счетов не страдает. Он как работал, так и продолжает работать. Сначала считают, сколько будет стоить дом, если его построить с нуля. В себестоимость закладывают стоимость земельного участка, строительных материалов, работу, отделку и тд. А сверху накручивают прибыль в 2 раза. И эта цена выставляется потребителям.
Потребители на этом этапе покупают воздух, а компания постепенно набирает деньги и по мере того, как они набираются, начинается стройка. То есть, дом строится на деньги потребителей. Но по сути, это деньги компании.
Важно еще понимать, что не достроить дом может любая компания. Но здесь речь идет про одного из лидеров рынка, для которого это ключевой бизнес.
Структура самого кредита тоже имеет значение.
Из отчета видно, что 45,3 + 6,4 млрд. рублей — долгосрочные кредиты со сроком гашения до 2029-2030 гг. То есть, это долгосрочный источник финансирования, что вполне безопасно. Доля безопасных источников финансирования составляет 57,9%.
Источникам финансирования, которые могут принести головную боль в случае ухудшения обстановки — краткосрочные кредиты. Но их всего 21 млрд. рублей, а это 6,9% активов.
2. Выручка
Когда делаешь выводы о компании, нужно руководствоваться не только ее последней опубликованной отчетностью, но и всей имеющейся информацией о бизнесе, отрасли и так далее.
По Самолету есть отчетность за 2 полугодие 2022 года и скоро будет опубликован отчет за весь год. Но также у нас есть предварительные данные по 2022 году и даже прогнозы на 2023 год.
Выручка компании по итогам 2022 года выросла на 49% г/г и составила 194,9 млрд рублей. И это на фоне кризиса 🔥
3. P/E — отношение цены компании к прибыли
Для компаний роста с темпами роста выручки более 50% мы вообще не смотрим на P/E. Главное, чтобы он не был супер заоблачным. У Самолета P/E =15% — это не заоблачный показатель.
Текущий P/E посчитан по показателям 2 полугодия, но если мы будем опираться на новые данные, то можно рассчитывать на показатель прибыли в 15 млрд. рублей за 2022 год или более, что дает реальный P/E порядка 10% или ниже на текущий момент. Что вполне в норме и даже дешево для такого роста.
На 2023 год компания планирует рост по выручке на 80%. Предположим, такой же рост прибыли и тогда форвардный (будущий) P/E будет около 5%. То есть, это недооценка, но в будущем.
Какие выводы можно сделать?
Самолет — это инновационная компания, которая растет быстрее всех на рынке. Растут продажи квадратных метров, прибыль, выручка и EBITDA (прибыль компании до вычета процента по кредитам, налога на прибыль и амортизации по основным нематериальным активам).
🔥Фактически, это образцовая компания роста, просто пока не вышла полная отчетность. Но если мы хотим в инвестициях быть впереди, то нужно копать глубже и заранее.
Глубокая аналитика помогает разглядеть то, что не видят остальные, и круто заработать. Проводить глубокий фундаментальный анализ можно научиться на нашем курсе Разумный инвестор 2.0.
Подробнее о курсе можно узнать здесь ⤵️
Больше готовой аналитики по компаниям РФ, США и Китая можно получить в нашем Клубе инвесторов. Также там вы получите ответы на любые вопросы, которые помогут приумножить и сохранить ваш капитал 💰
Подробнее о Клубе инвесторов здесь ⤵️
// Не является персональной инвестиционной рекомендацией!