Всем привет!
Продолжаю рассматривать потенциальных кандидатов в свой портфель, вот теперь добрался до Русала.
Компания удовлетворяет всем формальным критериям, которые я предъявляют для включения в свой портфель - размер капитализации достаточен, компания релоцировалась домой еще до всех заморозок 2022 года, все хорошо, бизнес компании не вызывает вопросов, оценена она не сильно дорого и даже free float, низкое значение которого может создать проблемы, у Русала равен 17%, что вполне достаточно для обеспечения ликвидности.
По сути есть только одна причина, по которой Русала у меня до сих пор нет в портфеле, вот она:
Дерипаска - исторически очень жадный товарищ, дивиденды платить категорически не любит (но это ладно, дивы это еще не залог успеха), с весьма сомнительным прошлым (хотя у кого из олигархов оно не сомнительное?) даже относительно других "прихватизаторов". Конечно нельзя отрицать, что он эффективен (и бизнес Русала тоже эффективен), но учитывая то, что каких-то моральных ограничений за Дерипаской не просматривается, у меня есть сильнейшее убеждение, что интересы миноритариев им игнорировались, игнорируются и будут и дальше игнорироваться. Прибыль компании уйдет кому надо и как надо, а акционерам предложат дырку от бублика.
Возможно мое мнение субъективно, по сути это просто вопрос доверия к менеджменту и мажоритарию. Пока его нет)) Даже к каким-нибудь условным Сечинам и Миллерам доверия как-то больше))
Если же смотреть объективно
Бизнес компании развивается потихоньку, хотя объем производства алюминия плюс-минус стабилен. Дивы платятся очень редко и настолько копеечные, что их можно не принимать в расчет вовсе. Такое ощущение, что Дерипаска их платит, только когда его задолбают миноритарии и чтобы они дальше не возбуждались, кидает им маленькую кость.
Да, у компании есть довольно большой долг, который образовался в 2008 году, когда купил весомую долю в Норникеле. Это тоже добавляет риска инвестициям в эту компанию: до настоящего момента Русал обслуживал платежи по кредитам за счет получения дивидендов Норникеля, но теперь они скорее всего сократятся. Но это еще полбеды - значительная часть кредитов компании взята в долларах, да еще и под плавающую ставку. В обозримом будущем ставки кредитов в долларах будут сильно выше, чем в предыдущие годы, поэтому платежи тоже станут больше. Насколько вытянет их Русал при сократившихся дивах Норникеля вопрос открытый. Думаю вытянет, но возможно за счет взятия новых долгов.
Личное мнение
Здесь вот ситуация обратная Акрону получается - компания-то вроде норм, но видеть ее у себя в портфеле как-то не хочется. Причем не по причине объективных факторов, а исключительно субъективно. Пока не буду ее добавлять в портфель, хотя возможно это ошибка и по идее пассивный инвестор не должен руководствоваться эмоциями или личными предпочтениями при принятии инвестиционных решений.
А вы инвестируете в Русал?
