Юнипро отчиталась по МСФО по итогам года. Компания показала прекрасные результаты, которые уже могли бы быть конвертированы в дивиденды, если бы не замороженная ситуация с главным акционером (Uniper), который не может выводить средства из России. Но и продать свою долю пока тоже не может.
🔥 Выручка выросла на 20% г/г, операционная прибыль в 2,5 раза. А чистая прибыль в 2,6 раза!
Таких выдающихся результатов удалось достигнуть по двум причинам. Во-первых, благодаря третьему энергоблоку Березовской ГРЭС, который был запущен еще в 2021 году после ремонта и по нему компания получает повышенные ДПМ-платежи. А во-вторых, благодаря эффективному контролю над операционными расходами, которые по итогам года выросли всего на 4,3%, что намного ниже темпов роста выручки.
Главным препятствием для выплаты дивидендов по-прежнему остается материнская немецкая компания Uniper, владеющая мажоритарной долей 83,7% в Юнипро, вопрос с продажей так и не был решен. Несмотря на желание Uniper, разрешение от Президента РФ на продажу не было получено. Скорее всего, долю Uniper либо приберегают для конкретного покупателя, либо просто держат в качестве одного из "заложников" на случай обмена заблокированных активов или же национализации при неблагоприятном исходе.
💰 В итоге за год у Юнипро накопилось на счетах и депозитах более 27 млрд рублей при текущей капитализации около 100 млрд руб. Годом ранее денежная позиция была близка к нулевой. В пересчете на одну акцию кубышка составляет уже 0,43 рубля или 27% от текущей цены.
📈 Несмотря на ситуацию, бизнес отличный и продолжает генерировать прибыль. Кредитов и займов нет, поэтому, весь заработанный свободный денежный поток остается на счетах в виде кэша. Если в текущем году дивидендов не будет, то к концу 2023 года компания может накопить около 50 млрд руб. кэша или примерно половину от текущей капитализации.
📉 Есть и нюансы, долго такие высокие доходы не продержатся, в 2024 году закончится срок ДПМ платежей по 3-му энергоблоку Березовской ГРЭС и они перейдут на рыночные тарифы (КОМ), которые почти в 10 раз ниже. И пока нет понимания, как будет развиваться программа ДПМ-2, на каком оборудовании будут проводить модернизацию и во сколько это обойдется компании. Здесь ждем конкретики от менеджмента.
🧐 Если вопрос с продажей Юнипро российскому собственнику решится положительно, акционеров могут ждать щедрые дивиденды, в том числе и из нераспределенной прибыли. Ведь большого смысла накапливать кубышку нет. Но пока продажа Uniper остается заблокированной, существует риск того, что ситуация может затянуться, возможно даже до окончания СВО. Также нельзя забывать про риск нового собственника, который может повести себя непредсказуемо в отношении миноритариев. Таким образом, Юнипро в моменте превращается в историю с большим апсайдом, но мало прогнозируемыми рисками. Участвовать в ней или нет каждый решает сам.
#UPRO
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat