Компания выпустила облигации на 3,5 млрд руб. в начале марта, не стала откладывать в долгий ящик новый выпуск: облигации серии 001Р-03 на 3 млрд руб. сроком 2,5 года с фиксированным ежемесячным купоном. Книга 3 апреля. Разбирал отчетность в заметке по февральскому выпуску, пока не вышли цифры по году, ограничусь оценкой нового выпуска.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Селигдар
Кратко напомню основные характеристики эмитента: добывают золото, олово, медь и вольфрам в Якутии, Бурятии, Алтайском крае, Оренбургской области, Хабаровском крае и на Чукотке, входят в блокирующий санкционный список США с лета 2024 года. Единственный сегмент, который генерирует операционную прибыль, – золото. Олово в стабильном минусе за исключением 2021 и 2022 года.
Акции компании торгуются на МосБирже под тикером SELG, выросли на 24,3% с начала года в сравнении с +11,8% индекса МосБиржи.
Последние данные по ситуации с арестом 5,65% акций Селигдара, которые принадлежат Русским Фондам, пакетам компании Максимус и Константина Бейрита: суд отменил арест в середине марта.
Долговая нагрузка, отношение чистый долг/EBITDA LTM, по итогам 9 месяцев 2024 года: 3,7, высокие коэффициенты покрытия процентов, положительный чистый операционный денежный поток. Крепкий рубль давит на выручку, но снижает переоценку по золотому и валютному долгу. Подробнее цифры из отчетности в прошлой заметке. Любопытно взглянуть на итоги 2024 года и 1 полугодия 2025 года: компания занимает дорого в новом году.
Кредитные рейтинги: ruA+ от Эксперт РА, A+.ru от НКР и AA-|ru| от НРА со стабильными прогнозами.
Облигации на МосБирже: Селигдар
На бирже торгуются 7 выпусков на 46,8 млрд руб.: 2 классики + 1классика Правоурмийского в рублях, 3 золотые облигации и 1 серебряный выпуск. По драгбумагам оценил доходности к погашению в драгметалле.
Единственное погашение в 2025 году: Селигдар1Р на 10 млрд руб. осенью 2025. Растет объем выплат в 2027 году из-за новых выпусков, максимум остается в 2028 году: 18,2 млрд руб.
Кредитные спреды: Селигдар
Торгуются на разных уровнях старый и мартовский выпуски Селигдара, Селигдар1Р и Селигдар2Р: спреды 511 бп и 750 бп по итогам торгов 20 марта. Среднее значение: 631 бп на закрытии и 686 бп за 6 месяцев, ближе к рейтинговой группе AA- по средним спредам, на уровне A+ по Селигдар2Р. Убрал рейтинговые группы за A из-за Гарант-Инвеста, который искажает спред группы BBB.
Добавил для сравнения облигации компаний:
- ЮГК, ruAA от Эксперт РА и AA(RU) от АКРА.
- Полюс, ruAAA от Эксперт РА и AAA.ru от НКР.
- ТМК, ruA+ от Эксперт РА и A+.ru от НКР.
- Уральская сталь, A(RU) от АКРА и A+.ru от НКР.
- ЧТПЗ, ruA+ от Эксперт РА и A+.ru от НКР.
Селигдар торгуется близко к уровню Уральской стали, старый выпуск около спреда ЧТПЗ. Котируются уже Полюс, ЮГК и ТМК. Оценка спреда группы A+ через эти выпуски: 510 бп, но новые выпуски не спешат к уровням старых.
Итоги
Откроют книгу по выпуску 001Р-03 на 3 млрд руб. сроком 2,5 года с фиксированным ежемесячным купоном 3 апреля. Техническое размещение 8 апреля. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: 23,5-23,75% годовых, что соответствует доходности к погашению 26,2-26,5% годовых, дюрации 1,9 лет и спреду 1062-1093 бп к кривой ОФЗ. Прошлый Селигдар2Р был немного короче, выходил со спредом 1010 бп: кривая стояла на ~100 бп выше, купон снизили с начального ориентира 24,5% годовых до 24% годовых, увеличили с 3 млрд руб. до 3,5 млрд руб. объем. Бумага торгуется по 104,4% от номинала, ~1,3% переоценки дало движение кривой. Удлинили новый выпуск, оставили широким начальный ориентир с точки зрения спреда. Посмотрим на итоги сбора заявок: настроения могут поменяться после заседания Банка России.
Сделал расчет спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Фигура – 100 бп.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
