Начал писать про Гарант-Инвест в итогах, решил сделать отдельную короткую заметку. Не буду давать советов и гадать, чем закончится история. Немного пофилософствую на тему дефолтов и подходу к диверсификации: задача инвестора – принимать адекватные риски при подходящей доходности и не переоценивать силы.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать риски.
Ситуация с Гарант-Инвестом
Рынок ждал оферты по ГарИнв2P07, компания сообщила о неисполнении обязательств после окончания основной торговой сессии, следом выпустила информацию о невозможности исполнить обязательства по всем облигациям и проработке вариантов реструктуризации. На рынке 6 выпусков на 14,5 млрд руб. Приличный объем для дефолта.
Почему такой нечеткий термин, ситуация? Формально дефолт наступит через 10 рабочих дней после просрочки платежа. Полностью история заканчивается с банкротством компании, о котором пока ничего не слышно, процесс может занимать годы. Не питаю иллюзий относительно финала.
Предвидеть и избежать
Активно обсуждают, что судьба компании была понятна еще в конце года + отзыв лицензии у банка Гарант-Инвест стал триггером для переоценки рисков. Достаточно посмотреть на динамику спредов и цен. Предлагаю изучить отчетности других компаний на предмет возможности платить проценты и гасить долги без рефинансирования.
Вероятность дефолта выросла, что отразилось на цене и доходности бумаг. Но вероятность != однозначный итог. Осталось решить, какое соотношение риска и доходности подойдет. Купили бумагу – приняли риски. Случился дефолт, риски реализовались, не случился – заработали денег. Наш мозг не очень приспособлен к работе с вероятностями: четкая последовательность шагов и результат в итоге более понятен и близок.
Рейтинги Гарант-Инвеста: BBB.ru от НКР на пересмотре с неопределенным прогнозом, BBB|ru| от НРА с развивающимся прогнозом. Не удивлюсь критике рейтинговых агентств: куда смотрели, почему не понизили рейтинг и прочее. Снова рискну высказать непопулярное мнение: обычное дело. Рейтинг отражает вероятность дефолта, которая не обязана всегда реализовываться.
Банк России оценивает частоту дефолтов по укрупненной выборке A- – BBB- на уровне 1,16% для горизонта 1 год. На рынке около 100 компаний в таком рейтинговом диапазоне. Вероятность получить 2 дефолта в течение года на такой выборке: 21%, не так уж и мало.
Вопросы к рейтинговому агентству появляются, когда частота дефолтов за длительный период на заданном горизонте регулярно и сильно отклоняется от среднего значения.
Итого:
- Можно ли однозначно предсказать дефолт? Не думаю.
- Можно ли следить за изменением вероятности дефолта? Вполне.
- Каким должно быть соотношение риска и доходности? Индивидуально.
- Стоит ли игнорировать новую информацию по компании и изменение спредов по торгуемым облигациям, смотреть только на рейтинги? Нет, логично погружаться и изучать ситуацию.
Немного философии
Это напоминает про еще одну проблему: оценку качества решений по результатам инвестиций. Простой подход: сработал лучше инвестор, который заработал 20% годовых в сравнении с тем, кто получил 10% годовых. Забываем про средний уровень "безрисковых" ставок за период, ограничения и кредитное качество, волатильность, не идет речи про инвестиционный горизонт, цель и индивидуальное отношение к рискам. Результат: в высокорисковые истории приходят инвесторы, которые не готовы к последствиям.
Были переживания по поводу выпусков Роснано и М.Видео, которые в итоге погасили. Заработали те, кто покупал дешево: отчасти повезло. Не стоит смотреть на такие истории, если не готовы работать с высокими рисками. Рынок забывает про Домашние деньги, Обувь России, Балтийский берег, на базе активов которого появилась и готовится к IPO компания Марэкс, список можно продолжать.
Диверсификация снижает риски: маловероятно одновременное банкротство всех компаний, особенно из разных отраслей. Делал отдельную заметку по этой теме:
Есть математика и есть неопределенность и доля везения, события, которые мы и бизнес не можем полностью контролировать: сможет ли компания адаптироваться к новым условиям, придут ли акционеры или внешние инвесторы на помощь, изменится ли отраслевая и экономическая ситуация в лучшую сторону. Остается выбирать и принимать риски, которые подходят, и соизмерять с премией за такой риск.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.