Размещает новый выпуск Делимобиль: облигации серии 001Р-05 на 1 млрд руб. сроком 1 год и 3 месяца с ежемесячным фиксированным купоном, книга 7 февраля. Эмитент – Каршеринг Руссия. Обновление по отчетности и оценки выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Делимобиль
Каршеринг Руссия работает под брендом Делимобиль на рынке каршеринга в Москве, Санкт-Петербурге, Самаре, Тольятти, Нижнем Новгороде, Екатеринбурге, Новосибирске, Туле, Казани, Ростове-на-Дону, Сочи и Уфе. Разбирал полугодовую отчетность в октябре, когда выходил флоатер iКарРус1P4.
Напомню про IPO в начале 2024 года, привлекли 4,2 млрд руб. Акции торгуются под тикером DELI. Погасили обязательства перед акционерами на 5 млрд руб. в начале года. IPO закрыло обязательства компании перед акционерами: cash-out по долгу в форме cash-in по IPO.
Смоделировал основные параметры консолидированной отчетности за 9 месяцев 2024 года на основе данных РСБУ: растут в 1,6 раз финансовые расходы, снижаются чистая прибыль, EBITDA и рентабельность по EBITDA. Понимаю логику АКРА: понизили рейтинг с A+(RU) до A(RU) в конце января из-за снижения оценки обслуживания долга, стали решительнее.
Отношение чистый долг/EBITDA может приблизиться к 5 по итогам 2024 года: выпустили флоатер iКарРус1P4 на 3,5 млрд руб. в октябре. Новый выпуск с фиксированным купоном увеличит процентные расходы в 2025 году: снизятся коэффициенты покрытия процентов, если не получится нарастить EBITDA.
Это модельная оценка за 9 месяцев, посмотрим на итоговые цифры по 2024 году.
Кредитные рейтинги: A(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Облигации на МосБирже: Делимобиль
На бирже торгуются 3 выпуска на 13,2 млрд руб.: 3 бумаги с фиксированным купоном и 1 КС-флоатер.
Маленький объем гасится в 2025 году: 0,7 млрд руб. Пик погашений приходится на 2026 год: 8 млрд руб. без учета нового выпуска.
Кредитные спреды: Делимобиль
Средний кредитный спред по бумагам Делимобиля: 795 бп на закрытии 5 февраля и 685 бп за 6 месяцев, если исключить короткий iКарРус1P1. Значения уже рейтинговой группы A. Сказывается симпатия рынка к компании: Whoosh тоже торгуется лучше своей группы A-, ближе к уровню AA-. Рынок мог не до конца отыграть понижение рейтинга Делимобиля.
Итоги
Откроют книгу по облигациям серии 001Р-05 объемом 1 млрд руб. сроком 1 год и 3 месяца и ежемесячным фиксированным купоном 7 февраля. Техническое размещение 13 февраля. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: 26,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 29,97% годовых, дюрации 1,1 года и спреду 1093 бп к кривой ОФЗ. Спред немного уже уровня группы A, значительно шире старых выпусков Делимобиля. Может получиться премия к рынку с учетом положительного восприятия компании рынком, если отношение не изменится и купон оставят на уровне начального ориентира. Отчасти пытаюсь натянуть сову на глобус и учесть сентимент: облигация изначально выходит дороже своей рейтинговой группы, рынок насыщается высококупонными бумагами, растет осторожность с приближением заседания Банка России.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: