Перед заседанием по ключевой ставке Банк России провел свой традиционный опрос ведущих аналитиков и получил консенсус-прогноз по ключевым макроэкономическим показателям на 2025-2027 годы.
Ничего неожиданного не произошло: прогнозы по инфляции и курсу доллара в очередной раз ухудшились (так происходит уже года 1,5 с каждым новым прогнозом).
Итак, посмотрим сначала на сводную таблицу прогноза: в скобках указаны предыдущие данные, полученные ЦБ в декабре, можно увидеть, как аналитики изменили мнение за последние 2 месяца.
Теперь акцентирую внимание на самом важном.
Инфляция
Прогноз по инфляции ухудшен очень значительно. Теперь среднегодовой показатель в 2025 году ждут на уровне 9,2% (в декабре ждали 8,2%, прибавился целый процентный пункт). А на конец года ждут 6,8% (было 6%).
Также на 0,4 п.п. вырос прогноз по инфляции на 2026 год.
Полагаю, этот прогноз еще не раз изменится в сторону повышения, лично я пока не вижу никаких предпосылок для снижения инфляции, ожидаю только дальнейшего роста (возможно, с небольшими паузами).
Ключевая ставка
А вот прогноз по ключевой ставке, наоборот, снизили, видя, что ЦБ прекратил тренд на ее рост. Теперь среднюю ставку в 2025 году ждут 20,5%, а не 21,3%, как ожидалось в декабре.
Согласен с тем, что она пока повышаться не будет, и, соответственно, среднегодовой показатель окажется ниже. А вот на 2026 год ожидания по ставке, наоборот, выросли на 0,4 п.п.
Курс доллара
Одновременно аналитики заметно повысили прогноз по среднему курсу доллара на все последующие годы. На 2025: было 102, стало 104,7. На 2026: было 104, стало 108,8, и т.д.
Согласен с тем, что конечно же, доллар к рублю будет расти гораздо сильнее, и полагаю, что здесь тоже прогноз будет еще не раз пересматриваться в сторону роста.
Также обратите внимание на разброс прогнозов на графике: он сильно потянулся вверх.
Обращу внимание и еще на одну интересную деталь. Обычно аналитики пересматривают прогноз в сторону роста, когда курс в реальности начинает сильно расти. Но на этот раз в январе курс доллара к рублю, наоборот, снизился, а они заметно повысили свои прогнозы.
Почему так? А вот почему.
Экспорт
Аналитики очень существенно понизили прогнозы по экспорту. На 2025 год было 475 млрд долларов, стало 458. На 2026 было 480, стало 463 и т.д.
При этом прогноз по импорту снижен очень несущественно (всего на 2 млрд от предыдущего значения в 2025 году).
И при этом прогнозная цена нефти (а это основной экспортный товар) вообще не изменилась. Стоит полагать, что причиной резкого ухудшения прогноза по экспорту стали новые санкции на нефтегазовый сектор и флот.
То есть, аналитики видят/ждут очень сильное ухудшение ситуации с экспортом, что будет способствовать снижению притока валюты и ослаблению рубля.
С моей точки зрения, конечно же, рубль будет слабеть куда сильнее, чем они сейчас указывают. Но сама тенденция к ухудшению прогноза тоже показательна. Дальше ухудшат еще, еще, и так к концу года постепенно выйдут на реальность.
Вот, собственно, основные изменения в прогнозе. Помимо этого, аналитики слабо повысили прогноз по динамике ВВП (с 1,5% до 1,6% в текущем году) и по дефициту бюджета (с 1,1% ВВП до 1,2% ВВП в текущем году). Сохранили прогноз по безработице (=дефициту кадров) на минимальных 2,6%.
Несмотря на заметное ухудшение прогноза по инфляции, полагаю, что ЦБ на заседании 14 февраля, скорее всего, не повысит ключевую ставку, сохранит ее на прежнем уровне и даст умеренно жесткий сигнал на будущее.
Какой прогноз на ближайшую трехлетку дали аналитики, опрашиваемые ЦБ, в декабре, подробно разобрал в отдельной статье:
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.