Последний раз об облигациях Сегежи я писал в конце ноября 2024 года:
Как я и писал в той статье о выпуске облигаций Сегежа 2P3R, который тогда торговался с доходностью к оферте по 45% годовых.
, Сегежа успешно прошла по нему оферту в конце января.
Это не удивительно, ибо от общего объема размещения в 9 млрд руб, в январе 2024 инвесторы сдали по оферте 8.7 млрд руб. или 96.6%.
В обращении осталось облигаций всего на 300 млн. руб. Из них принесли на оферту больше половины.
В отличии от прошлого года, когда эмитент установил по облигации послеофертовые ставки купона хотя бы немного напоминающие рыночные на тот момент:
Ключевая ставка на тот момент составляла 16%.
За это время ключевая ставка выросла до 21%, а по купону дают всего 9.85%.
И даже при таких условиях не все держатели принесли облигации к выкупу и они продолжают довольно активно торговаться, но с существенным дисконтом:
Следующая оферта по облигациям Сегежи будет 6 мая 2025 года по выпуску 3P2R. В отличии от выпуска 2P3R по нему еще не было оферт и эмитенту грозит предъявление к выкупу на объем в 6 млрд руб.
Стоит ли инвестору инвестировать в данные облигации в текущих условиях?
Я бы поостерегся.
За прошедшие месяцы финансовое положение холдинга никак не улучшилось и собственных денег для выкупа облигаций у него нет.
Сейчас идет дополнительная эмиссия акций ПАО "Сегежа групп", объявленная в конце прошлого года для снижения долговой нагрузки. Но ее принципы так и остались непонятны. Скорее всего эта не та дополнительная эмиссия акций, которая приносит в компанию живые деньги, а тот случай, когда кредиторов будут вынуждать конвертировать долг в акции. Согласятся ли на это кредиторы и в каком количестве - неизвестно. Ведь каждый кредитор будет надеется, что согласится другой, зафиксировав свой убыток, а он сам потом как-то сможет дождаться выплаты.
Второй существенный фактор - за последние недели облигации Сегежи довольно сильно выросли в цене:
и сейчас имеет смысл зафиксировать прибыль, если вы покупали ценные бумаги в прошлом году.
Текущая доходность к оферте облигаций Сегежи уже не отражает существующие риски
Я свою спекулятивную позицию в облигациях Сегежи закрыл.
Кстати, снижение доходности облигаций Сегежи существенно сблизило их с облигациями Системы - контролирующего акционера.
Сегежа явно тащит на дно всю Систему.
Но в любом случае сама Система более надежна, чем ее дочка. Ибо у АФК всегда есть выход: провести реструктуризацию облигаций Сегежи или ее принудительное оздоровление (конвертация долга в акции).
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал: