При размещении ОФЗ ПД, с постоянным доходом, Министерство Финансов обычно размещает выпуски с купоном близким к текущей ключевой ставке. По этой причине размещения проходят с относительно небольшим дисконтом к номиналу. Но так как каждый выпуск регистрируется на довольно большой объем, который выбирают на нескольких аукционах, то процесс может затянуться на месяцы. Если за это время ключевая ставка растет, то цена размещения на аукционах начинает снижаться.
Например, летом 2023 года был зарегистрирован выпуск ОФЗ 26243 с купоном 9.8%:
На первом аукционе бумаги были проданы по 85.57% от номинала:
А 30 октября, когда разместили остаток эмиссии, цена уже составила 62.84%.
Цена данной облигации с начала проведений аукционов имела следующую динамику:
Как видно, инвесторы покупавшие бумаги в первые полгода понесли только убытки.
Более свежий выпуск ОФЗ 26248 имеет более высокие купоны, 12.25%.
Просадка в цене есть и в этой бумаге
но она не такая большая.
ОФЗ ПК, которые выпускались при низких ставках с маленькими купонами, сейчас вообще торгуются по 50% от номинала.
И вот, в январе Министерство финансов объявляет дополнительную эмиссию таких старых низкокупонных выпусков ОФЗ:
По какой причине Минфин пошел на такой шаг?
Их две:
1. В последнее время старые выпуски ОФЗ ПД торговались с эффективной доходностью к погашению ниже, чем аналогичные новые. Поэтому Минфин не упустил возможность занять подешевле. Сразу после объявления новости и первых аукционов цена на старые ОФЗ ПД пошла вниз
2. У Минфина план выпуска новых ОФЗ считается по номинальной стоимости, а так как старые облигации продаются по цене почти в два раза ниже номинала, то размещая их, ведомство быстрее выполнит план. Денег в бюджете конечно от этого больше не станет, но формально задание будет выполнено.
Кстати, для экономии расходов по обслуживанию долга, в Минфине могли бы начать применять креативные практики Сбербанка, который в прошлом году, используя несовершенство формул расчета доходностей длинных дисконтных облигаций начал размещать их на рынке, одновременно вводя инвесторов в заблуждение по размеру доходностей.
Так и возродят ГКО на российском рынке... Интересно, по правилам Минфина ГКО могут быть на 5 лет.
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал: