При обсуждении вчерашней статьи по поводу скачка денежной массы в декабре и вообще ее сильного роста все последние годы, что приводит к росту инфляции,
мне задали вопрос: а какими еще способами можно снижать денежную массу, кроме повышения ключевой ставки? Есть ли такие способы?
Да, такие способы есть, среди значимых еще, как минимум, несколько рыночных, а также есть административные, они, как и ставка, находятся в компетенции денежных регуляторов и далее я вам о них расскажу.
Все, это, разумеется, работает в условиях работы рыночных механизмов, что к российской экономике сейчас отнести нельзя.
Но я для примера покажу, как снижались денежные массы в других странах и регионах конкретно в последние годы для борьбы с инфляцией.
Вот в США - с 2022 по 2024 годы.
Вот в еврозоне с середины 2022 по 2024.
Вот в Великобритании в то же время.
То есть, снизить объем денежной массы в обращении, благодаря действиям Центробанка очень реально. И снизить, благодаря этому, инфляцию - тоже.
Теперь посмотрим на график денежной массы в России за это же время - он говорит сам за себя.
Как учетная ставка Центробанка влияет на динамику денежной массы, я уже многократно объяснял. При ее повышении растут депозиты и снижаются кредиты, деньги выводятся из обращения, замедляется работа банковского мультипликатора, который, преимущественно, эту денежную массу и создает.
Теперь рассмотрим другие мехазнизмы, которые еще могут принимать Центробанки в этих целях.
Операции с облигациями
В активах каждого Центробанка есть огромные объемы долговых обязательств собственной страны и/или других стран, то есть, гособлигаций. Например, у многих ЦБ мира на балансе, помимо облигаций собственной страны, находится знаменитый госдолг США, трежерис, которые считаются самыми надежными ценными бумагами в мире. Это один из видов обеспечения собственной валюты этих стран.
У российского ЦБ ранее тоже было много трежерис на балансе, но теперь их там нет, да и операции с ними он совершать не может, а вот своих ОФЗ - хоть отбавляй.
Регулятор имеет возможно массово распродавать имеющиеся в его распоряжении долговые ценные бумаги с целью выведения денег из обращения. И так поступают очень многие регуляторы, в т.ч. ФРС США.
С американскими трежерис проводить такие операции проще всего, потому что у них высочайшая ликвидность, и выбросы на рынок крупной по меркам любой страны партии этих бумаг не приведет к снижению их цены (что могло бы негативно отразиться на балансе самого Центробанка, распродающего их и, соответственно, на стабильности валюты страны, обеспечением которой они являются).
Поэтому многие ЦБ, когда им нужно снизить объем денежной массы в обращении, просто распродают свои трежерис или гособлигации своей страны коммерческим банкам. А если нужно нарастить денежную массу, то, наоборот, скупают их у банков.
Российский Центробанк не прибегает сейчас к таким операциям, потому что у него есть только ОФЗ, спрос на которые, мягко говоря, невелик, и такие действия просто уронят на дно их цену, которая и без этого падала вполовину. В результате сильно пострадает его же баланс, где они занимают очень значительную долю. И, как следствие, пострадает курс рубля, который обеспечивается этими активами. А он тоже и без этого страдает.
Операции с валютой
Другой аналогичный вариант - валютные интервенции. Чтобы снизить денежную массу в национальной валюте, Центробанк может продавать большие объемы иностранной валюты из своих резервов за национальную валюту. И к таким мерам тоже часто прибегают ЦБ отдельных стран, например, Швейцарии и Японии.
Более того, такая мера еще и поддерживает курс национальной валюты.
Российский Центробанк уже очень давно не совершал масштабных валютных интервенций. Во-первых, его основные валютные резервы заблокированы, есть только какая-то небольшая часть в юанях. Ресурсов для этого, в соотношении с объемом денежной массы, не так много. Во-вторых, укрепление рубля не входит в интересы правительства, которое уже взяло на себя функцию регулирования его курса.
Административные меры
Наконец, Центробанки могут вводить административные меры регулирования кредитования, направленные на его сокращение. Чаще всего речь идет об увеличении нормы резервирования под выдаваемые кредиты.
Чем меньше кредитов выдается, тем слабее работает банковский мультипликатор, тем медленнее растет денежная масса. Наряду с действием других мер, она может даже снижаться.
Российский Центробанк сейчас активно прибегает к таким мерам путем введения т.н. макропруденциальных надбавок, ограничивающих выдачу кредитов заемщикам с высокой долговой нагрузкой.
Это приводит к снижению выдач новых кредитов, особенно в розничном сегменте, но при таком уровне кредитных ставок этого все равно недостаточно для снижения даже темпов прироста денежной массы.
Ну а самое главное, как вы уже давно должны понимать, денежная масса в России растет из-за активного бюджетного стимулирования приоритетных для государства отраслей. Простыми словами, из-за вливания бюджетных денег в экономику.
В других странах ЦБ действует однонаправленно с правительствами, поэтому это и дает результат. В России ЦБ действует в рамках своей компетенции, совершает действия, направленные на снижение денежной массы или, хотя бы замедление темпов ее прироста, а правительство, одновременно, совершает действия, направленные на ее разгон. И эти действия более масштабные.
Поэтому результатов от работы ЦБ и не видно. При прекращении бюджетного стимулирования, они бы были куда более эффективными. Например, когда бюджетного стимулирования "приоритетных отраслей" не было, весной 2022 года, даже в очень кризисной ситуации, ЦБ смог сбить разгон инфляции высокой ключевой ставкой за считанные месяцы.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.