Разбор полетов. Размещение облигаций: Магнит [декабрь 2024]

Выпускает новый флоатер Магнит: облигации серии БО-005Р-01 от 5 млрд руб. сроком 1,5 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС. Книга 23 декабря переносится на неопределенный срок. Пропущу блок отчетности: разбирал полугодовую отчетность в заметке по ноябрьскому размещению. Остановлюсь на оценке выпуска.

Изображение сгенерировала нейросеть Kandinsky.

Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.

Облигации на МосБирже: Магнит

На бирже торгуются 5 выпусков на 93,5 млрд руб.: 4 классических с фиксированными купонами и 1 флоатер. Получился клубным Магнит4P07: 1 сделка на размещении, тишина на вторичном рынке.

Кредитные рейтинги: ruAAA от Эксперт РА и AAA(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.

Облигации на МосБирже: Магнит.

Растут объемы погашений в 2026 году: 73,5 млрд руб. с учетом оферт + 5 млрд руб. по новому выпуску. Долг остается под давлением истории с выкупом акций у нерезидентов: компания потратила 67 млрд руб., забрала с дисконтом, избежала обязательного предложения покупки у остальных акционеров за счет сделки РЕПО. Вопрос, что делать дальше с этими бумагами: сложно аккуратно разгрузить в рынок такой объем.

График погашения облигационного долга с учетом нового выпуска.

Кредитные спреды: Магнит

Средний кредитный спред по старым выпускам: 325 бп на закрытии 20 декабря и 182 бп за 6 месяцев, шире уровней рейтинговой группы AAA.

Оставил для сравнения облигации X5 с кредитными рейтингами AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА. Магнит торгуется немного шире, но разница небольшая.

Кредитные спреды. Расшифровка обозначений: красная точка – значение спреда на последнюю дату, зеленая линия – среднее значение за период, оранжевая линия – медиана за период.

Отобрал КС-флоатеры X5 и Магнита. X5 торгуется с премией 220-370 бп к КС, среднее значение 275 бп. Держится старый флоатер Магнит4P06: премия 107 бп к КС.

КС-флоатеры.

Оценка через КС-кривую для нефинансовых компаний без инфраструктуры и стройки из группы AAA: КС + 230 бп.

Кривая КС-флоатеров нефинансовых компаний без инфраструктуры и стройки.

Итоги

Соберут заявки по выпуску БО-005Р-01 объемом от 5 млрд руб. сроком 1,5 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС, 23 декабря. Техническое размещение 27 декабря. Информация по данным bonds.finam.ru. По предварительным данным книга переносится на неопределенный срок по данным @Bonds_lab.

Начальный ориентир купона: КС + 300 бп, шире оценки КС + 230 бп через КС-кривую и среднего значения по флоатерам X5. Уровень выглядит адекватным, если учитывать более широкие спреды по классическим выпускам в сравнении с облигациями X5. Финальный купон по РусГид2Р05 поставили на уровне КС + 275 бп, ХК Металлоинвест закрыл книгу с купоном КС + 250 бп. Есть вероятность, что купон снизят на этапе сбора заявок. Может помешать возвращение интереса к выпускам с фиксированным купоном после решения Банка России.

Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.

КС – ключевая ставка Банка России.

Ссылки на материалы по терминам из публикации:

• Флоатеры. Часть 4: от неоклассики к авангарду
• Кредитные спреды и оценка облигаций
• Кредитный спред – премия за риск

Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.

КС – ключевая ставка Банка России.

Ссылки на материалы по терминам из публикации:

• Кредитные спреды и оценка облигаций
• Кредитный спред – премия за риск