Я где-то с полгода не следил за замещающими облигациями, т.к. набрал определенную позицию в них ещё в начале 2023 и приостановил покупки, сосредоточившись на других активах. Но со временем, т.к. доходы я получаю в рублях и вкладываю в основном в рублевые инструменты, валютная составляющая моего портфеля заметно просела. Поэтому я решил глянуть на текущее положение дел в замещающих бондах и, честно говоря, взгрустнул.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.
🚀Что происходит на рынке
На рынке замещаек всё не просто дорого, а на мой взгляд - очень дорого, особенно в сравнении с потрясающе вкусными ценами лета-2023. И ведь тогда многие, да и я в том числе, придирчиво воротили нос - мол, доллар по 90-100 слишком дорогой, купим замещайки через несколько месяцев дешевле.
📈Ситуацию наглядно демонстрирует индекс замещающих облигаций от Cbonds, который рассчитывается с 1 декабря 2022 г. Дно по индексу было достигнуто в июле-августе 2023, как раз когда Центробанк запустил экстренное повышение ключевой ставки из-за сорвавшегося с поводка бакса. А с середины августа пошел практически безоткатный вот уже 8-месячный рост, и индекс на текущий момент перевалил за 120 пунктов.
🔎Но я всё равно решил порыться и отобрать хотя бы три (по факту получилось четыре, но одна вне конкурса) замещающих облигации с текущей доходностью к погашению выше 7% в долларах. Бессрочные облигации я не рассматривал, также исключил те выпуски, которые погашаются в этом году.
1. ПИК-Корпорация вып. 5
● ISIN: RU000A105146
● Доходность к погашению: 7,51%
● Текущая цена: 95,9% (90 500 руб.)
● Дата погашения: 19.11.2026
● Купон: 28,05$
● Доходность купона от номинала: 5.63%
● Текущая купонная доходность: 5.86%
🏗️ПАО "ПИК" - крупнейший застройщик в РФ. Кредитный рейтинг - ruA+ от Эксперт РА.
💼Замещающая облигация с самой высокой доходностью на текущий момент (за исключением "вечных" бондов). У меня в портфеле есть эта облигация, покупал я её себе в подарок на Новый 2023 год - 30 декабря 2022. С тех пор подарок хорошо подрос - на 5,7% в долларах и на 32% в рублях, не считая купонов.
2. ГТЛК ЗО27-Д
● ISIN: RU000A107B43
● Доходность к погашению: 7,46%
● Текущая цена: 93,1% (88 180 руб.)
● Дата погашения: 10.03.2027
● Купон: 23,25$
● Доходность купона от номинала: 4.61%
● Текущая купонная доходность: 4.95%
🚚АО "ГТЛК" - крупнейшая государственная лизинговая компания. Кредитный рейтинг: AA-(RU) от АКРА. Купон не самый впечатляющий, разместилась облигация 1 декабря 2023 года. В моем портфеле её нет.
3. ГТЛК ЗО28-Д
● ISIN: RU000A107CX7
● Доходность к погашению: 7,34%
● Текущая цена: 92,0% (86 760 руб.)
● Дата погашения: 26.02.2028
● Купон: 24$
● Доходность купона от номинала: 4.81%
● Текущая купонная доходность: 5.23%
🚚И снова ГТЛК, только на этот раз на год длиннее. Купонная доходность у неё чуть получше, чем у предыдущей "сестры", а вот доходность к погашению - чуть похуже.
[Вне зачёта]: Alfa 2030
● ISIN: XS2063279959
● Доходность к колл-опциону: 16,26%
● Текущая цена: 91% (85 835 руб.)
● Дата погашения: 15.04.2030
● Оферта: да (колл-опцион 15.04.2025)
● Купон: 29,75$
● Доходность купона от номинала: 5.93%
● Текущая купонная доходность: 6.52%
● Периодичность выплат: 2 раза в год
● Только для квалов: да
🏛️Долларовая облигация Альфа-Банка. У этой облиги шикарная на фоне остальных доходность (свыше 16% в долларах), но при этом и масса подводных камней, поэтому она вне зачета. Это не замещайка в обычном понимании, а фактически реальная еврооблигация, что видно из ISIN-номера.
⚠️К тому же это суборд, хоть и с некоторыми нюансами, которые отличают его в лучшую сторону от "стандартных" субордов. Не буду вдаваться совсем уж в детали, но при сильно неблагоприятном стечении обстоятельств эти облигации могут "простить" всем держателям. Ну или временно отказаться от купонных выплат - как произошло с субордами ВТБ в 2022-м. Такое может случиться, например, при падении коэффициента достаточности капитала Альфа-банка ниже 2% (сейчас - 14%).
👉По выпуску предусмотрен колл-опцион: эмитент имеет право выкупить его по своему желанию в апреле 2025 года.
💼Облигация только для квалов. Учитывая вышесказанное, это выглядит довольно разумно. У меня в портфеле она есть - покупал её в марте 2023 по цене 714$. Сейчас плюсует на 27% в долларах и на умопомрачительные 55% в рублях, не считая купонов.
Резюме
Я грущу 😢 Текущая купонная доходность по замещайкам (на уровне 4-5%), прямо скажем, не впечатляет. Брать их имеет смысл, если вы верите в дальнейшее существенное ослабление рубля на горизонте ближайших лет.
Но нужно учитывать, что при резком ослаблении национальной валюты тело замещающих бондов, скорее всего, откатится назад в долларовом эквиваленте, как это уже было в первой половине 2023 года.
❗Все обзоры, подборки и проверенные инвест-идеи - в моём фирменном телеграм-канале 👈
❓А у вас есть замещающие облигации в портфеле? Планируете добавлять?
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#топ_облигаций #USD