📊 МТС отчитался по результатам 1 квартала 2022 года и даже выложил красивую презентацию. Сейчас уже сам факт этого заслуживает уважения, однако, финансовые результаты получились неоднозначными.
📈 Выручка и OIBDA растут, хотя и не самыми высокими темпами, прибавляя 8,5% и 2% г/г соответственно.
📈 Ударные результаты показывают альтернативные направления бизнеса, количество экосистемных клиентов растет на 70% г/г. Выручка банковского сегмента увеличилась на 48% г/г, а медиа-сегмента на 25% г/г. При этом оба направления операционно прибыльны!
📈 На днях совет директоров МТС рекомендовал дивиденд по итогам 2 половины 2021 года в размере 33,85 рублей на акцию, мы в закрытом клубе подробно разобрали эту ситуацию, а в выходные проведем большой вебинар по всем крупным компаниям РФ. Котировки МТС уже успели отреагировать на это бурным позитивом, но даже с учетом роста дивидендная доходность (при цене акции в 243 рубля) составляет 13,9%, что очень неплохо для полугодовой выплаты.
📉 Уже который год подряд продолжает расти чистый долг, прибавляя 28,2% г/г и 10,6% кв/кв. Соотношение чистый долг/OIBDA увеличилось до 1,9. Неприятная тенденция, компания вынуждена наращивать долг из-за необходимости инвестировать в новое оборудование, а также выплачивать дивиденды и проводить байбэк в угоду материнской компании в лице АФК Системы. По итогам 2021 года МТС должен выплатить 87 млрд. рублей при чистой прибыли за год в 63,5 млрд. рублей, про свободный денежный поток я вообще молчу (разбор). А еще были капитальные затраты на 111 млрд. руб. Без увеличения долговой нагрузки невозможно полноценно справляться со всеми этими задачами.
📉 В условиях высокой ключевой ставки рост долга будет приводить к росту расходов по его обслуживанию, к слову, средняя ставка в 1 квартале уже составила 10%. Для сравнения в предыдущем квартале эта цифра составляла 7,5%, а годом ранее 6,3%.
📉 Чистая прибыль по итогам квартала составила 3,9 млрд. рублей. Это намного меньше, чем 16,2 млрд. руб. годом ранее. Причинами такого снижения стали убытки от курсовых разниц, и все тот же рост обслуживания долга.
📉 Сильно пострадала эффективность МТС Банка, что в текущих условиях неудивительно. Чистая прибыль составила 0,8 млрд. руб. вместо 1,4 млрд. руб. годом ранее. А рентабельность капитала рухнула с 17,6% до 5,3%. Были созданы резервы в размере 4,5 млрд. рублей (это 75% от выручки банка!).
📊 Проанализировав квартальный отчет становится понятно, почему при таком высоком полугодовом дивиденде акции вначале взмыли до 283 руб., а потом также быстро опустились на уровень 243 руб. Долго поддерживать такие выплаты не получится, и здесь возможны 3 сценария развития:
✔️ срезание дивидендов или сворачивание программы байбэков;
✔️ гашение квазиказначейских акций, тогда выплата на акцию увеличится;
✔️ выкачивание денег из дочек, как МТС делал это ранее (МГТС, например).
🧐 Вывод
📌 Как видим, практически все уязвимые места компании связаны с растущей долговой нагрузкой, на которую наложились высокие процентные ставки. И несмотря на это, компания вынуждена продолжать платить дивиденды, превышающие прибыль. Вечно так продолжаться не может, в какой-то момент придется или снизить выплаты или затраты, как описал выше.
📌 Будем также надеяться, что МТС сможет продать башенный бизнес, что позволит направить высвобождающиеся средства на погашение долга. Впрочем, снижение процентных ставок пока дает надежду на то, что не все кредиты придется рефинансировать под высокий процент, но здесь надо держать руку на пульсе.
📌 Отметим также бурное развитие экосистемы, которое может принести свои плоды в будущем. Если трудности заставят ослабить хватку таких крупных экосистемных игроков, как Сбер, Яндекс и Тинькофф, то у МТС появится неплохой шанс для увеличения темпов роста и доли рынка собственных экосистемных продуктов и услуг, от которых компания не собирается отказываться и продолжает развитие. Я пока часть позиции держу, подожду отчетов за 2 и 3 квартал.
#MTSS
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
