1455 подписчиков

Как могут повлиять дивиденды на падение стоимости акции

6 января 20226 янв 2022

9 мин

Оглавление

Дивиденды их состояния, почему некоторые не платят
Пример риска падения стоимости из за дивидендов

Дивиденды привлекательны для многих инвесторов и дают преимущество определенным компаниям перед другими. Многие инвесторы выбирая компании в свой портфель в первую очередь смотрят на дивидендную доходность. Дивиденды дают возможность инвестору получать реальную прибыль от своего капитала, которую можно потратить по покупку дополнительных акций или на свое потребление. Дивиденды так же не позволяют опустить стоимость акции до дна, ведь когда стоимость акции уменьшается, то увеличивается годовая доходность дивидендной выплаты.

Многие начинающие инвесторы не учитывают риски высоких дивидендов и считают акции компаний которые платят большие дивиденды отличной возможностью для инвестирования. Дивиденды могут повлиять на стоимость акции, как положительно, так и отрицательно. Прибыль многих компаний хаотична и зависит от экономического цикла, сегодня стоимость товара, который производит компания вырос в 2 раза, соответственно данная компания может значительно увеличить дивиденды, тем самым поднимется и стоимость акции. Но что будет в будущем ? Никто не знает, многие могут лишь предполагать основываясь на своих фантазиях и сотрясать воздух в надежде, что прогнозы сбудутся.

В статье Дивиденды и их влияние на стоимость акции Я делал определенные выводы:

Чем надежнее эмитент и ближе дивидендная отсечка, тем доходность дивидендов (относительно стоимости акции компании) больше стремится к ключевой ставке ЦБ

Чем ниже ключевая ставка, тем больше повышение дивидендов может повлиять на стоимость акции

Уменьшение дивидендов может сильно ударить по стоимости акции, увеличение дивидендов даёт эффект роста

Риск уменьшения вашего капитала после падения дивидендов намного выше, чем риск падения капитала от отсутствия дивидендов, как таковых

Покупать акции компаний, которые производят цикличный товар на пике цикла довольно рискованно, ведь в будущем может быть понижение стоимости, уменьшение дивидендов, падение стоимости акций. В таком случае высокие дивиденды за 1-3 года не факт, что смогут компенсировать акции безубыточность.

Если же купить акции в начале цикла роста, то помимо отличных дивидендов так же можно получить прибыль с роста стоимости. В данной ситуации работает "двойной снежны ком ", получаете большие дивиденды и стоимость купленного актива увеличивается. Чтобы попадать в такую ситуацию надо выбирать компании у которых появится возможность значительно нарастить чистую прибыль и они выплачивают дивиденды.

Большинство инвесторов делают наоборот, их не привлекает Газпром по 150 ₽, когда могут вырасти цены на газ. В итоге стоимость акции увеличивается на более чем 100% и компания выплатит дивиденды в районе 40 ₽ на акцию, так же сохраняются перспективы цикла высоких цен. В другом случае покупают металлургов, стоимость акций которых увеличилась в 2 раза и дивиденды соответственно, но которые имеют риски уменьшения дивидендов.

Другой тип инвесторов покупает дивидендные акций такие как МТС и не смотрит какой % чистой прибыли платит компания, сколько у неё долгов и какие есть возможность для их повышения. В итоге стоимость акций на уровне 2018 года, а дивиденды покрывают инфляцию и не увеличивают покупательскую способность капитала.

Дивиденды их состояния, почему некоторые не платят

У дивидендов может быть 4 состояния

Увеличили
Уменьшили
Перестали платить
Начали платить

Два состояния позитивно влияют на стоимость акций, два негативно. Как показывает практика, если компанию оценивают в годовую доходность на 2% больше ключевой ставки, то при увеличение дивидендов в 2 раза, стоимость акций начнут оценивать в два раза больше (с учётом сохранения ключевой ставки).

Если мы хотим увеличивать капитал, нам надо искать компании, которые смогут в ближайшем будущем увеличить дивидендные выплаты или начнут их платить. Нужно покупать акции компаний до объявления дивидендов, а не факту, после новостного фона котировки имеют большую волатильность.

Некоторые негативно относятся к компаниям, которые не выплачивают дивиденды, но забывают про налоги с дивидендных выплат.

Компания Bekshire Hataway не выплачивает дивиденды, предпочитая вкладывать прибыль в бизнес. Для долгосрочного инвестора и компании такая ситуация более прибыльней, ведь не надо платить налог с дивидендов (в США 30%). Зачем компании выплачивать 1 млрд $ дивидендов из которых до инвесторов дойдут 700 миллионов $, тем самым отдав налоговой 300 миллионов $, если на эти деньги можно выкупить акции с рынка, тем самым увеличив их стоимость или же вложить деньги в бизнес. Даже погашение долгов выгоднее для компании, чем выплата дивидендов, ведь можно сократить расходы на выплату % и не платить налоги.

Дивидендные выплаты привлекают большинство инвесторов и дают некий позитив. Некоторые компании платят дивиденды по итогам года больше чем чистая прибыль, уменьшая свою денежную подушку.

Пример риска падения стоимости из за дивидендов

Много инвесторов любят наших три брата металлурга: НЛМК, ММК, Северсталь. Много споров какую же компанию лучше купить в портфель и какая сможет лучше увеличить капитал. Данные компании платят огромные дивиденды даже по меркам российского рынка и они намного выше ключевой ставки.

Северсталь

2021 - 220,47 ₽
2020 - 92,55 ₽
2019 - 105,87 ₽

НЛМК

2021 - 36,46 ₽
2020 - 15,23 ₽
2019 - 17,43 ₽

ММК

2021 - 7,53 ₽
2020 - 3,27 ₽
2019 - 3,11 ₽

В 2021 году компании смогли увеличить дивиденды в более чем 2 раза и привлекли много внимания инвесторов к себе, стоимость акций тоже долго не стояла на месте. С марта 2020 года акции данных компаний выросли в 2 раза, плюсом так же стали дивиденды.

Северсталь можно было купить по 800 ₽ и получить 313,02 ₽ дивидендов за 2 года. В статье Как считать дивидендную доходность своего капитала приводил примеры, как считать учитывая инфляцию и безрисковый доход. Безусловно доходность прекрасная, на данный момент стоимость акции 1600 ₽, дивидендная доходность больше чем ключевая ставка ЦБ, платят 4 раза в год, уже вернули 313 ₽ из 800 ₽ потраченных, даже учитывая покупательскую способность это отличные результаты.

Даже если взять максимальную стоимость акции в 2019 году и дивиденды за этот же год, дивидендная доходность будет в районе 9% против максимальной ключевой ставки 7,75%. Если мы возьмем показатели 2021 года, то дивидендная доходность 11,74% против максимальной ключевой ставки 8,5%.

Если придерживаться правилу, чем надежнее компания, тем больше дивидендная доходность стремится к ключевой ставке, то можно увидеть, что инвесторы закладывают определенные риски. В 2019 году разница между ключевой ставкой и дивидендной доходностью была меньше чем в 2021 году.

Многие могут возразить, но давайте подумаем логически, почему увеличивается дивидендная доходность в %, если компанию считают надежной и способной сохранить дивиденды на нынешнем уровне. Корреляция в Газпроме, Сбербанке -1% - +1% от ключевой ставки, тут же по итогам 2021 года дивидендная доходность больше на 3%, чем максимальная ключевая ставка.

Чем больше годовая дивидендная доходность по эмитенту по сравнению с ключевой ставкой, тем больше закладывают риска для падения стоимости акции

Мы рассматривали идеальные условия для покупки (март 2020 года) и дивиденды полученные после покупки в размере 313,02 ₽, соответственно, как любят считать многие инфо блоггеры наша стоимость акции 486,98 ₽. Если мы рассмотрим наш капитал 800 ₽ в марте 2020 года и безрисковый доход на уровне максимальной ключевой ставки, то сумма превратится примерно в 908 ₽ и наша стоимость акции в районе 500 ₽.

Понятно, что Северсталь упасть до 500 ₽ за акцию может только при максимально негативных условиях, такая стоимость была в конце 2014 года.

Но покупая сейчас акции Северстали у нас возникает шанс уйти в минус по стоимости капитала, который не смогут покрыть дивиденды

Если следовать правилу, уменьшение дивидендов может сильно сказаться на стоимости акции, то можно предположить, что акции Северстали станут менее привлекательней, если компания опустит дивиденды на уровень 2019 года. В 2019 году дивиденды были выше максимальной ключевой ставки на 1,25% , стоимость акции на максимуме 1150 ₽ (сейчас 1600 ₽).

Если Вы сейчас купите акции, пройдет рост цен на металлы и компании придется вернуть дивиденды на уровень 2019 года, то стоимость может упасть на приличную величину ( по примеру 450 ₽). Не стоит забывать, что годовые дивиденды в 105,87 ₽ оценивали в стоимость акции 1150 ₽, но тогда ключевая ставка была 7,75% , а дивиденды 9%.

Представим, что в 2022 году цены на металлы будут на уровне 2019 года, ключевая ставка 8,5-10%. Будем учитывать, что инвесторы будут оценивать дивиденды на 1,25% выше ключевой ставки, соответственно годовая доходность должна быть на уровне 9,75% - 11,25 %. Если дивиденды упадут до уровня 2019 года, то стоимость акций с учетом нынешней инфляции так же упадет до следующих значений 941 -1 085 ₽, убыток с нынешней доходностью-515- -659 ₽.

Ну и сколько надо времени, чтобы выйти в безубыточность получая 100 ₽ дивидендов в год, даже если в предыдущий получили 300 ₽?

Ситуация с НЛМК и ММК аналогична, там есть небольшая разница в дивидендной доходности, но она не существенна.

P.s Конечно в стоимость может вмешаться политика, кризис, локдаун, корпоративные новости и так далее. Падение дивидендов с максимумов на долгий срок "бьет" по котировкам намного больнее.

Примеры роста и падения стоимости акции от дивидендов

Акции Татнефти особенно префы ценились в кругах дивидендных инвесторов, по итогам 2019 года компания выплатила на 1 акцию 84,26 ₽ чистого дохода. Учитывая максимальную ключевую ставку 7,75% , можно предположить, что стоимость акции будет максимум 1 087 ₽, но учитывая возможные риски рынок оценил её на максимальной отметке в 736 ₽, как раз к концу 2019 года. В итоге дивидендная доходность если взять максимальную стоимость акций - 11,45 %.

Все отлично, крупная нефтяная компания, за последние годы увеличивает дивиденды, ожидаем хороших дивидендов. Но тут в 2020 и 2021 году компания выплатила 9,52 ₽ и 25,07 ₽, от стоимости в 736 ₽ осталось 450 ₽ и покупка по ценам января 2020 года принесла большие убытки инвестору.

Если мы возьмем период покупки конец 2018 года, когда компания в 2017 году увеличила дивиденды на 360 %, потом в 2018 по сравнению с 2017 увеличила еще на 28 %, то получается радужная картина для дивидендного инвестора. Компания в 2016 платила - 9,53 ₽, 2017 - 44,01 ₽, 2018 - 56,28 ₽. Мы купили акции в конце 2018 году по 550 ₽ и ожидаем повышение дивидендов в 2019 и прогноз сбывается, выплаты 84,26 ₽ ( наша доходность 15,32%), но тут приходит 2020,2021 год и по итогам 3 лет у нас получаются грустные результаты

(450 - 84,26 - 9,52 - 25,07) - 550 = 18,85 ₽. По итогам 3 лет в акциях Татнефть-п инвестор заработал 18,85 ₽ с капитала 550 ₽

Обратная ситуация произошла с акциями Газпрома. Газпром в 2019 году увеличил дивиденды в более чем 2 раза ( с 8,04 ₽ до 14,47 ₽ ), соответственно стоимость акции не могла не отреагировать и выросла со 160 ₽ до 216 ₽. В 2020 и 2021 году компания выплатила 13,26 ₽, 10,92 ₽, но в 2021 году сработал фактор больших дивидендов, которые выплатят по итогам 2021 года, прогнозируют 38,77 ₽, котировки в очередной раз отреагировали и теперь стоимость акции 335 ₽. В 2022 году прогнозирует такие же цены на газ, как и в 2021, а возможно и больше, значит нет причин для падения акций, ведь к нынешней цене дивидендная доходность - 11,57 % , что выше ключевой ставки на 3,07%.

Покупая акции Газпрома в конце 2018 года по 158 ₽ инвестор помимо роста стоимости актива в 2 раза получил еще 3 дивидендных выплаты.