Прежде я уже не раз говорил о том, что недолюбливаю ETF, но Тинькофф, по всей видимости, пытается сделать всё возможное для того, чтобы изменить моё мнение.
До этого я делал два обзора на новые фонды - ETF на кибербезопасность с доступом для неквалов и БПИФ на экологически чистые технологии. Они далеко не единственные, но скорее те, что интересны лично мне и представляют пользу для многих.
И вот сейчас брокер запустил ещё один ETF, на этот раз со ставкой на процедуру обратного выкупа акций (байбек/бай-бэк/buyback).
Иной взгляд на обратный выкуп
В российском инвестиционном сообществе к процедуре обратного выкупа акций самой же компанией относятся с излишней долей скепсиса.
У нас дивидендный рынок и по привычке многие ищут то же самое - высокую дивидендную доходность - на зарубежных рынках. А зачем нужен buyback, когда все свободные деньги компания может направлять на дивиденды, многим не понятно.
Данный подход является не правильным, поскольку такие процедуры как buyback (обратный выкуп) и противоположная ей допэмиссия (дополнительная эмиссия акций) оказывают прямое влияние как на котировки самих акций, так и на будущие дивиденды.
Подробно о процедуре байбека я рассказывал ещё в прошлом году (можете ознакомиться с заметкой, если не видели), но коротко повторюсь:
Бай-бэк (от анг. buyback) - это процесс обратного выкупа акций с рынка самой компанией.
В процессе обратного выкупа доля акций на рынке сокращается, а доля каждого инвестора (акционера) в компании увеличивается. В итоге, увеличивается коэффициент прибыли на акцию (ведь она теперь рассчитывается на меньшее количество акций) и, как следствие, растёт дивидендная доходность, если компания выплачивает дивиденды.
Если компания не платит дивиденды или платит мало, а обратный выкуп проходил по цене не ниже рыночной или проходит на регулярной основе - стоимость акций растёт за счёт "дефицита". То есть при прежнем спросе количество предложения уменьшается.
Стоит отметить, что для рынка США buyback - более привычная процедура, чем для рынка российского. У нас любят получать прибыль деньгами, а в США крупные акционеры проворачивают иную схему:
- Пока идёт обратный выкуп, акционеры довольствуются иными доходами. На максимальных значениях стоимости начинают продавать свои акции и фиксировать сверх прибыль. А по мере снижения откупают активы обратно.
- Иной вариант, также не редкий - акционеры берут кредит в банке под залог акций и этими деньгами оплачивают свои нужды. За счёт байбека стоимость акций растёт, а сумма, которую инвестор должен банку, фактически уменьшается (в пересчёте на стоимость акций).
Иными словами, байбек наравне с дивидендами является инструментом распределения прибыли компании между акционерами.
В качестве примеров можно привести акции таких компаний, как Apple, Teradyne, Microsoft, HP и Amazon.
Apple, Teradyne и Microsoft платят очень маленькие дивиденды, но все три проводят buyback, что увеличивает прибыль на акцию и служит долгосрочным драйвером роста котировок.
HP по меркам американского рынка платит высокие дивиденды, около 4%, и ежегодно старается наращивать дивидендные выплаты. Но мало кто знает, что компания проводит байбек, который по доходности обгоняет дивиденды в два с половиной раза - около 10%.
Наконец, компании вроде Amazon могут себе позволить рекордные затраты на обратный выкуп, что опять же повышает ценность оставшихся в рынке акций.
Или, например, в качестве примера можно привести акции инвестиционной компании Уоррена Баффетта, Berkshire Hathaway, которая не платит дивиденды, но выкупает собственные акции с рынка уже много лет.
Благодаря таким компаниям и процедуре обратного выкупа фондовый рынок США продолжает свой рост.
Единственное, что стоит брать во внимание - это временной лаг. На фоне различных экономических, внутристрановых и геополитических рисков байбек может не отражаться в моменте и требуется время для рыночной переоценки. Скажем, в качестве примера можно назвать компанию Alibaba, которая уже несколько лет скупает свои же бумаги пачками.
ETF на байбеки
Как уже сказал, Тинькофф запустил новый фонд "Тинькофф BuyBack Leaders" (тикер: TBUY).
Состав и структура фонда полностью соответствует индексу NASDAQ US Buyback Achievers Index TR. Фонд инвестирует в акции США с учётом рыночной стоимости акционерного капитала компаний, но максимальная доля, которая отводится одной компании в портфеле - 5%.
Все дивиденды реинвестируются обратно в фонд, в активы. При этом фонд не платит налог на прибыль от сделок с ценными бумагами, а инвестор уплачивает обычный НДФЛ в случае продажи паев с прибылью.
Расходы, то есть комиссии фонда, составляют 0,69% (вознаграждение УК - 0,6% и расходы фонда - 0,09%) и уже включены в стоимость.
Ребалансировка проводится ежегодно в последний торговый день января.
Наконец, стоит отметить, что 1 лот включает 100 бумаг, что при цене в 0,09-0,10$ составляет стоимость 9-10$.
Что же внутри?
Первое, что бросается в глаза (и это стоит учитывать) - отсутствие в фонде многих компаний с высокими байбеками.
Причина в том, что индекс NASDAQ US Buyback Achievers Index TR, на котором основан TBUY, включает компании, которые выкупили 5% или более своих обыкновенных акций в течение 12 месяцев.
Тогда стоит обратить внимание на сам индекс:
Обратите внимание на повышенную волатильность.
S&P 500 данный индекс обгоняет в этом году, что в целом не удивительно - в предыдущих обзорах по рынку я не раз писал, что байбеки сыграли не последнюю роль в столь стремительном росте индекса крупнейших 500 компаний США.
И всё же хочу обратить внимание, что сейчас индекс находится на своих максимальных за всё время значениях:
Основные и самые агрессивные обратные выкупы начались в 2016 году. И в целом пока оправдывают себя.
Но я бы всё таки дождался коррекции на рынке, прежде чем брал бы этот фонд к себе в портфель. В 2020 индекс откатился до уровней 4-ёх летней давности.
В целом, байбеки позволяют минимизировать ущерб от коррекций, но в случае с данным фондом это не совсем работает.
Дело в том, что самые прибыльные и маржинальные компании, у которых есть излишки денег, в данный индекс (и фонд) не входят. Они выкупают не по 5% всех акций ежегодно, но благодаря стабильным и регулярным выкупам их акции чувствуют себя лучше в периоды "турбулентности" и быстрее восстанавливаются после коррекции.
Но в целом идея для долгосрочных вложений кажется мне интересной.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#etf #фонды #фондовый рынок #инвестиции #buyback
