4929 подписчиков

Nokia: по-прежнему имеет огромный потенциал роста

28 июля 202128 июл 2021

6 мин

Оглавление

Тезис
Финансовый обзор
Возможности

Потенциальные ограничения на операции Ericsson в Китае, повышенный спрос на оборудование 5G создают уникальную возможность для роста акций до 20% в краткосрочной перспективе.
Результаты компании за первый квартал 2021 года превзошли ожидания аналитиков.
Чистый объем продаж увеличился на 3% за счет сетевой инфраструктуры и мобильных сетей.
Nokia по-прежнему недооценена по сравнению с ближайшими конкурентами по всем мультипликаторам.

Тезис

Nokia ( NOK ) недооценена по сравнению с ближайшими конкурентами и отраслью в целом. Акции компании имеют уникальную возможность в ближайшее время вернуться к уровням выше $ 6,00 из-за вероятных проблем ближайшего конкурента на китайском рынке, роста прибыльности, активного развертывания технологии 5G по всему миру в сочетании с текущими санкциями против крупнейшего игрока в мире.

Финансовый обзор

Чистый объем продаж увеличился на 3% за счет бизнес-сегментов сетевой инфраструктуры и мобильных сетей.

Доля продаж в Северной Америке и Европе составляет более 60% и продолжает расти. Эти два региона являются основными драйверами роста продаж, тогда как остальные показали умеренную динамику (Большой Китай, Индия) или снижение (Азиатско-Тихоокеанский регион, Ближний Восток, Африка).

Компания показала значительный рост операционной и валовой рентабельности. Операционная маржа превысила 10,9%, показав рост на 850 базисных пунктов в годовом исчислении. Рост валовой маржи был более скромным - 38,2% (+180 б.п. г / г). Согласно отчету за первый квартал, улучшение было обусловлено более высокими продажами, благоприятным сочетанием продуктов и регионов, более низкими административными расходами, а также инвестициями из венчурного фонда Nokia.

Стоит отметить, что компания последовательно увеличивает операционную маржу в двух ключевых сегментах компании: сетевая инфраструктура и мобильные сети. Например, в первом квартале 2021 года операционная маржа сетевой инфраструктуры увеличилась на 280 бит / с до 3,4% и на 1300 бит / с до 10,8% в мобильных сетях.

Компания показала положительную динамику чистой денежной наличности, которая выросла до 3,7 млрд евро (+ 48% г / г) на фоне положительного денежного потока четыре квартала подряд. Увеличение чистой денежной наличности делает компанию более гибкой к изменяющимся рыночным условиям и делает возможными дополнительные инвестиции в технологии 5G.

Возможности

Возможные ограничения против Эрикссон

Участие Ericsson ( ERIC ) в очередном раунде масштабного расширения сети 5G в Китае напрямую зависит от позиции шведского суда в отношении Huawei. Напомним, что власти Швеции запретили местным операторам связи использовать оборудование 5G Huawei в октябре прошлого года из соображений национальной безопасности. Huawei пытается обжаловать запрет в шведском суде. Решение будет объявлено в ближайшие недели. Китайская компания отрицает все выдвинутые против нее обвинения. Кроме того, власти Китая угрожают лишить Ericsson доступа на свой рынок, где темпы развертывания 5G превышают среднемировые.

Первая попытка выхода на китайский рынок в 2019 году не удалась из-за технологического отставания компании по сравнению с ZTE, Huawei и Ericsson. Возможно, если ближайшего конкурента на китайском рынке, Ericsson, запретят, у Nokia появится второй шанс. В своем недавнем отчете о прибылях и убытках Nokia заявила, что производительность ее радиостанций 5G улучшилась и теперь они могут конкурировать с оборудованием других производителей.

Риск ограничения оборудования Ericsson оценивается как высокий. Доля китайского рынка в выручке Ericsson составляет около 8% (около 2 миллиардов евро).Политическое решение может стать значимым триггером для роста Nokia в ближайшее время до уровня $ 6,00 с учетом улучшенного продуктового предложения.

Сравнение

Был проведен сравнительный анализ компании с ближайшими конкурентами, чтобы подтвердить недооценку стоимости Nokia.

Среди основных мировых поставщиков 5G у Nokia самые низкие мультипликаторы P / Sales, EV / EBITDA, EV / Sales. Возможные ограничения операций Эрикссон в Китае, повышенный спрос на оборудование 5G из-за отсутствия оборудования Huawei, продолжающийся процесс оптимизации затрат при одновременном увеличении инвестиций создают уникальную возможность для роста запасов до уровня 6-6,5. в краткосрочной перспективе.

Медленное развертывание 5G в Европе и США

Проблемы Nokia с оборудованием 5G оказали значительное влияние на результаты компании в прошлом из-за потери доходов на китайском рынке и необходимости дополнительных расходов для исправления предложения продукта. Однако развертывание оборудования 5G во многих крупных странах (США, Европе, Индии) набирает обороты и достигнет своего пика в ближайшие несколько лет. Компании удалось улучшить свое продуктовое предложение и выйти на лидирующие позиции в новом раунде внедрения оборудования нового поколения.

Санкции против Huawei

Дополнительным драйвером роста акций Nokia является продолжающийся запрет на деятельность Huawei во многих странах. На данный момент политику разных стран можно разделить на два основных типа.

Тип 1 - в стране официально запрещено использование оборудования китайской компании. Классический пример - Великобритания. Страна запретила оборудование Huawei и объявила о необходимости демонтажа существующего оборудования 4G и 5G китайской компании. Основными бенефициарами этого решения стали Nokia и Ericsson, получившие контракты на новые базовые станции.

Тип 2 - страна ограничивает использование оборудования Huawei без официальных санкций. На данный момент власти Индии использовали эту тактику. Он позволил только трем поставщикам (Ericsson, Nokia и Samsung) участвовать в конкурсе на контракты на инфраструктуру 5G. Любые ограничения на оборудование Huawei играют на руку Nokia и Ericsson, увеличивая свою контрактную базу.

Риски

С одной стороны, санкции, введенные в отношении оборудования Huawei, ограничили возможности Nokia на китайском рынке. С другой стороны, это расширило перспективы в других регионах, ранее недоступных из-за технологического превосходства Huawei.

Однако существует риск конкуренции со стороны более мелких игроков на рынке оборудования 5G. Например, Samsung выиграла контракт на 6,6 млрд долларов на поставку беспроводных решений пятого поколения для Verizon в США. На данный момент значительная часть рынка принадлежит трем крупнейшим игрокам: Huawei, Ericsson, и Nokia, которая продолжит контролировать более 50% рынка благодаря более широкому опыту в отрасли. Одна из основных целей Nokia - 90% конверсии 4G / 5G.

Снятие санкций с Huawei станет негативным триггером для акций Nokia, поскольку китайская компания остается технологическим лидером в области 5G. Только санкции ограничивают их долю на мировом рынке 5G. Вероятность отмены санкций в нынешних экономических и политических условиях невысока. Однако для Nokia и Ericsson есть опасный прецедент. Xiaomi добилась отмены санкций через суд.