Слияние принадлежащей AT&T Warner Media с Discovery дает возможность последней совершить реальный прорыв и встать в один ряд с лидерами стримингового вещания, такими как Netflix, Disney.
Безусловно, Discovery обладает огромной библиотекой контента, производит качественные шоу, среди которых исключительно популярные для женской аудитории, обладает множеством прав на спортивные соревнования, вплоть до Олимпийских Игр, имеет огромное международное представительство. Но, чтобы стать реальным лидером рынка, не хватало только одного: качественного контента в виде художественных фильмов и конечно сериалов.
И вот теперь свершилось. Как Discovery удалось убедить AT&T отдать самый ценный и перспективный актив, это просто удивительно. Да, на новую компанию навешают долги (43 миллиарда долга перейдет от AT&T) и под шумок от сделки AT&T срезала дивиденды с $2,08 сейчас до примерно $1,2 в следующем году. Но для AT&T Warner Media могло стать драйвером роста. Сейчас это снова будет спящий гигант с огромными затратами на очередную реконструкцию и апгрейд сетей сотовой связи и интернета.
Discovery фактически берет под контроль Warner Media, хотя доля Discovery составит 29% от будущей объединенной компании. Гендиректором станет Дэвид Заслав из Discovery, что превратит его в мегамедиамагната. Сделку сразу одобрил (я уверен он был в курсе переговоров) один из крупнейших акционеров Discovery и в целом опытнейший и гениальный инвестор на медиарынке, миллиардер Джон Мэлоун.
Эти 29% (доля Discovery в новой компании) по меньшей мере удивительны. При всем уважении к Discovery, контент Warner Media по качеству просто превосходит в разы. 10-15%, наверное, было бы более правильно. Но посчитали видимо пропорцию по генерации свободного денежного потока, коего у Discovery примерно $2,5 миллиарда в год, у Warner Media$6 млрд (что дает для Discovery как раз около 29% от суммы). Да, в данный момент это так, но HBO Max совсем недавно стартовал и сейчас как раз активная фаза роста подписчиков. Так что через год-другой свободный денежный поток для Warner Media мог и должен был вырасти и тогда вести речь об объединении на таких условиях никто и не подумал бы. Аплодирую, Discovery!
Что дальше? Новая компания DiscWarner (хотя название еще не придумано) оценивается на сегодняшний день примерно в $75 млрд. Это мы можем определить через капитализацию Discovery в $21,6 млрд ($21,6 млрд / 0,29= 74,48 млрд). Кроме того, на новой компании будут висеть долги $43 млрд от AT&T и $15 млрд долгов достанется в наследство от Discovery, то есть в сумме $58 млрд. В ближайшие пару лет новая компания планирует агрессивно снижать уровень долгов, чему способствует возможность генерировать свободный денежный поток в объеме $8 млрд и более.
Конкуренты. Netflix оценивается рынком в $216 млрд с долгом в $15 млрд, рыночная капитализация Disney - $307 млрд и долг около $40 млрд. С этой точки зрения DiscWarner выглядит недооцененным в 3-4 раза. Отталкиваясь от свободного денежного потока, при таком долге и с учетом будущего роста, DiscWarner может оцениваться в 15-20 х СДП (свободный денежный поток) или $8 млрд x 15=$120 млрд $8 млрд x20 = $160 млрд, то есть между $120 и $160 млрд. От текущей цены это примерно 1,5-2 x.
В итоге, я лично вижу в слиянии Discovery и Warner Media великолепную инвестиционную возможность стать акционером ведущей мировой медиакомпании по абсолютно адекватной цене. Конечно же, речь идет исключительно об инвестировании на долгий срок. Если цены в результате каких-либо событий (например, общего снижения рынков) еще снизятся, то продолжу аккумулировать акции.
Напоминаю, что все инвестиционные решения каждый инвестор 100% обязан принимать самостоятельно и не базироваться на статьях и комментариям к статьям, а делать свой собственный разбор.