Если раньше инвесторы оценивали Мать и Дитя, как историю роста, то теперь ситуация несколько изменилась. После окончания острой фазы пандемии загрузка ковидных госпиталей снизилась, а вместе с ней снизились и темпы роста выручки.
📌 Так, по итогам 9 месяцев 2022 года общая выручка группы выросла всего на 2% г/г.
📌 В отдельно взятом 3 квартале ситуация аналогичная: выручка растет на 3,3% г/г, а сопоставимая выручка (без учета прибавки впервые открывшихся центров) растет всего на 1,6% г/г.
🧐 Отметим еще одну интересную тенденцию. Выручка в московских клиниках по итогам 9 месяцев снижается на 3,8% г/г, а выручка в других регионах растет на 13,7% г/г. На это есть три причины. Во-первых, основной ковидный центр "Лапино-4", страдающий от снижения загрузки, находится именно в московском регионе. Во-вторых, это связано с запуском нового центра в Санкт-Петербурге, а также выходе на проектную загрузку центров в Тюмени, Новосибирске и Самаре. Ну и в-третьих, некоторые люди специально едут в региональные клиники, в которых можно получить услуги сопоставимого качества, но значительно дешевле, чем в Москве. Так, например, средний чек за принятые роды в Москве составил в этом году 484,5 тыс. рублей, а в регионах всего 177,9 тыс.
💉 В целом, операционные результаты компании в этом году стагнируют. Амбулаторные посещения и койко-дни снижаются на 1,2% и 1,5% г/г соответственно. А все что связано с беременностью и родами слегка растет. Число циклов ЭКО выросло на 0,5% г/г, количество родов на 4,1% г/г. Более-менее позитивную динамику показывают только роды, что связано с преимущественной специализацией вновь открывшихся центров на классическом для компании направлении деятельности. Также не исключено, что мы видим некий отложенный спрос после окончания пандемии.
📊 Чистый долг компании отрицательный, капитальные затраты финансируются из операционного денежного потока. Активность вложений в этом году сильно замедлилась. Так по итогам 3 квартала капитальные затраты снизились на 56,1% г/г. Тем не менее, в ближайшем будущем планируется открытие двух новых клиник, а также собственных пунктов приема анализов под брендом "MD LAB". В целом бизнес продолжает оставаться устойчивым даже в столь сложный период, просто фаза активного роста в моменте сменилась стагнацией. Будем надеяться, что временной.
❗️Мать и Дитя первой из российских компаний, торгующихся в виде ГДР на Московской бирже сделала подвижки в сторону миноритарных акционеров из России, найдя способ выплатить им дивиденды. Чтобы узнать подробности и получить согласие на зачисление дивидендов в рублях, рекомендуется связаться с IR-отделом Мать и Дитя или задать вопрос в сервис поддержки брокера. Насколько все пройдет гладко и удобно для акционеров, сказать пока трудно. Мать и Дитя в некотором смысле первопроходцы в этом вопросе.
📣 По данным Тинькофф банка, на каждую расписку в рублях выплата составит 8,55 руб. Соглашаясь на выплату в рублях акционеры фактически отказываются от выплаты в долларах. Когда фактически придет дивиденд пока вопрос открытый.
📌 Для того, чтобы такая возможность появилась, компания зарегистрировала юрлицо в России. Однако, о полной редомициляции речи пока не идет, поэтому инфраструктурные риски для держателей расписок остаются в силе, учитывайте это. Так что торопиться с покупкой акций Мать и Дитя пока не стоит, на мой взгляд. Полезно будет понаблюдать, как минимум, за дальнейшим развитием дивидендного кейса.
#MDMG
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!