Telefónica, S.A. – крупнейшая международная телекоммуникационная компания, предоставляющая услуги фиксированной и мобильной связи, а также доступа в Интернет. Компания обслуживает 356 млн абонентов, из них 271 млн — пользователи мобильной связи, 35 млн — стационарной связи, 22 млн — интернет-услуг и 9 млн — платного телевидения. Услуги мобильной связи Telefónica предоставляет под брендами Movistar (Испания и Латинская Америка), O2 (Великобритания и Германия) и VIVO (Бразилия).
Компания была создана в 1924 году как Национальная телефонная компания Испании (Compañía Telefónica Nacional de España, CTNE), и до 1945 года основным владельцем CTNE была корпорация американская ITT, но в 1945 году компания была национализирована правительством Франсиско Франко (41 % акций осталось у правительства, остальные были распределены между 700 тыс. акционеров). До либерализации рынка связи в 1997 году Telefónica была единственным оператором телефонной связи в Испании и до сих пор занимает доминирующее положение на рынке. В 1997 году испанское правительство приватизировало компанию.
В 2005 году Telefónica приобрела британского оператора мобильной связи O2, который, помимо Великобритании, работал также в Германии и Ирландии. В 2014 году был куплен третий крупнейший оператор мобильной связи в Германии, компания E-Plus; он был объединён с брендом O2. Это поглощение вызвало критику со стороны небольших операторов связи Германии (в частности Airdata обратился в суд с иском против Еврокомиссии, одобрившей эту сделку), поскольку рынок мобильной связи оказался поделенным между всего тремя компаниями, Telefónica Deutschland, Deutsche Telekom и Vodafone. Также в этом году был приобретён крупнейший испанский оператор платного спутникового телевидения DTS. В 2014 году была завершена продажа чешской (Telefónica Czech Republic), словацкой и ирландской (Telefónica Ireland, Ltd) дочерних компаний. В этих странах компания предоставляла услуги под брендом O2, с 2005 года в Чехии и с 2007 года в Словакии; покупателем стала группа PPF.
Группа осуществляет свою деятельность в Испании, Великобритании, Германии, Бразилии и странах Латинской Америки, которые и являются пятью основными географическими сегментами, представленными в отчетности компании.
Для более детального знакомства с финансовым положением Telefónica обратимся динамике основных показателей сегментов компании.
1. Испания
В Испании компании принадлежит Telefónica de España, которая является крупнейшей сетью стационарной связи и ADSL-оператором в стране, а также Telefónica Móviles - крупнейший оператор сотовой связи (под брендом Movistar). Наблюдается сокращение стационарной связи, рост выручки платного телевидения и слабый рост мобильной связи. В целом объем продаж и уровень рентабельности имеют стабильный характер. Провал операционной прибыли в 2015 году, главным образом, объясняется расходами по реструктуризации при поглощении оператора платного спутникового телевидения DTS.
2. Великобритания
Основным направлением деятельности в Великобритании является мобильная связь под брендом O2. На фоне стагнации абонентской базы финансовые показатели достаточно стабильны.
3. Германия
В Германии также основным направлением деятельности является мобильная связь под брендом O2. Негативным моментом данного сегмента является убыточность на операционном уровне. В планах компании вывести данный сегмент в прибыльную зону в ближайшие один-два года.
4. Бразилия
В Бразилии компания владеет контрольным пакетом акций мобильного оператора Vivo, сетью фиксированной связи и широкополосного доступа в Интернет, а также предоставляет услуги платного телевидения. Негативные макроэкономические условия в Бразилии и ослабление бразильского реала являются факторами, обусловливающими замедление роста доходов в этом году.
5. Латинская Америка
Сегмент «Латинская Америка» включает в себя Мексику, Колумбию, Эквадор, Венесуэлу, Аргентину, Чили, Перу и страны Центральной Америки. Компания в данных странах осуществляет предоставление услуг платного телевидения, мобильной, стационарной связи, а также интернет-услуг. Снижение финансовых показателей обусловлено девальвацией валют развивающихся стран, а также введения регуляторных ограничений в Мексике.
Ниже представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки, номинированные в долларах.
В первую очередь, бросается в глаза падение основных показателей компании (выручка, активы), однако, это не мешало Telefónica выплачивать приемлемые дивиденды. Выкупа собственных акций компания не проводила. Представляется достаточно высокой и долговая нагрузка: несмотря на сокращение долга в абсолютном выражении, соотношение долга к собственному капиталу находится на уровне свыше трех. Неудивительно, что курсовая динамика акций компании в рассматриваемом периоде времени оставляет желать лучшего.
После вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз EPS на текущий год, главным образом, по причине курсовых изменений валют, повысив его на последующие годы.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что после нескольких тяжелых лет Telefónica сможет уверенно наращивать размер чистой прибыли. В свои прогнозы мы закладываем выплату дивидендов на уровне 50-60% от чистой прибыли и полное отсутствие программы выкупа собственных акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
