Грязь, долги и инвестиции

Итак. На что рассчитывает консенсус в 2025 году? Во-первых, на переговоры. Ловушка здесь заключается в том, что переговоры почему-то отождествляются с завершением СВО — с чем я в корне не согласен. Увы, инсайдов о намерениях нашей власти у меня нет, зато есть понимание, что разрабатываются не только планы контактов между Россией и США, а ещё кнуты для принуждения — на которые что-то не принято обращать внимание… Как и на тот факт, что публично порицаемая разогнанная USAID являлась спонсором политики Зеленского в момент начала его правления в 2019 году...

Не позволяй «может» стать врагом «есть». © Harold Halibut, профессор Сайрус Я считаю, что компьютерные игры — это жанр искусства. Ничем не хуже остальных, а нередко и гораздо глубже. Просто, как и в любом жанре, бывают игры — детективы Донцовой, бывают игры — поттерианы Роулинг, но случаются и те, что оставляют в тебе глубокие следы. 20 часов своего времени на новогодних праздниках я уделил маленькому трогательному шедевру по имени Harold Halibut. Это двумерная (до определённой поры) сюжетная бродилка...

Меня вот эти новости из увлекательного сериала вокруг Wildberries и развода четы Бакальчук натолкнули вот на какую мысль. Вы не можете без веских оснований ставить на то, что кто-то и что-то изменятся. Речь не только про то, что 90-е годы никуда не ушли. Речь о том, что способные к самосовершенствованию, подстройке под новые бизнес-реалии, веяниям времени, уровню пары в отношениях, уровню новых проектов и партнёров люди — встречаются не так часто. Лично я таких очень ценю и сам радикально изменил...

Я потратил несколько часов на согласование, подготовку и само видеоинтервью (кстати, вполне сохраняет актуальность), чтобы разобрать в том числе вопрос депозитов в сравнении с акциями, но, полагаю, следует зафиксировать письменно. Констатируем позицию. Что конкретно делает человек, относя сегодня деньги на вклад? Он фиксирует доходность в 17-19% на срок, скажем, в 6-9 месяцев. Относит 1 000 000 рублей, чтобы получить какие-нибудь 85 000 - 130 000. Конкретные цифры в данном случае неважны, важен принцип...

В чём разница между МТС-Банком по 1750 и Европланом по 820? Ни в чём🤣. Кроме оценки. Что мы имеем? Два растущих быстрее рынка (каждый - своего) бизнеса, похожим образом страдающих из-за роста процентных ставок. Один из-за того, что пассив сформирован в основном депозитами, а также из-за роста макропруденциальных надбавок к капиталу от ЦБ на необеспеченное потребительское кредитование, второй - из-за снижения спроса на лизинг, роста неплатежей, затоваривания рынка техники вторичным предложением от банков...

Помимо распространённого желания подождать некоего дна, рассчитанного тем или иным образом, существует и другая полярность - брать всё привычное, что плохо лежит. Однако, это опрометчиво. 🔪 У каждой существенной коррекции рынков есть набор сочетающихся причин. Сегодня это новые налоги, стоимость денег и ожидание её роста, инфляция, непонятная некоторым геополитическая обстановка, упорно гуляющие - но внятно не подтверждённые - слухи о выходе нерезидентов из активов до 13 августа, даты окончания операций с НКЦ, попавшим в SDN...

Хорошо. Я сыграю в эту игру. Что у нас есть против Европлана: Тезисы за Европлан: Наблюдаем в суждениях очевидные когнитивные искажения и ошибки репрезентативности: И получаем уточнения: Да, рынок с 2019 года по конец 2023 года вырос на 139%, а необходимые оператору площадки для хранения и обслуживания территории — практически в десяток раз с того года к сегодняшнему дню. При этом ЦБ в конце мая 2024 года отмечал, что конфискованные активы на балансе лизинговых компаний растут и в среднем уже приближаются к 17% их капитала...

Сегодня инвестор беспечен. Никакой Пригожин на этот раз перегруппировку в сторону Москвы решил не устраивать, санкции и ставку уже отбоялись (а зря), а посему наблюдал, как люди ходят и ищут, где бы им быстренько инвестнуть. Рынок умеренно горяч, деньги есть, а представители планирующих IPO компаний хищно рыщут по площадке и знакомятся с лидерами мнений и не только. Выступающих большого смысла слушать нет — один армагеддонит, второй выкупает просадки, третий сидит в ликвидности и верит, что ему дадут...

🍭 18 мая посетил Ярмарку Эмитентов, второй раз организованную Ассоциацией Владельцев Облигаций. И мне есть что вам рассказать. 🥓 Это любопытная история, где параллельно с выступлениями в залах и вращениями масс между кофейниками эмитенты устраивают ярмарку товаров и талантов. Вот тут, уважаемый инвестор, не хочешь ли погрызть сухариков и поинвестировать в них? А здесь, кстати, можно в колбаску, вот тут - в зажигалки… Для требовательных к градусу посетителей “Кристалл” вон расставился. Что-то...

Кстати, маленькая ремарка. Банк переименован из МБРР в МТС-Банк в далёком 2011 году. И ещё в мою бытность коллектором я помню работу с их просрочками по кредитным картам году эдак в 2015-м. То есть “раскрытие потенциала” на самом деле длится 13 лет. 📱 Итак, дамы и господа. Что нам продают? Cash-in IPO банка с 2,5% долей рынка, который амбициозно планирует войти в топ-5 по розничному сегменту. Идея заключается в том, что сегодня активные клиенты банка — это 3,8 млн. человек, а абонентская база МТС составляет 81 млн человек...

🔍 Итак, что мы имеем. Тинькофф с капиталом 284 млрд. на конец года, капитализация которого плавает вокруг 623 млрд. Который собирается делать эмиссию, а значит — нас интересует по большей части именно капитализация. И Росбанк, капитал которого за вычетом суборда 188 млрд (с субордом 226), а капитализация — примерно в 223 млрд. после выхода новостей. Иначе говоря, если мы делаем эмиссию примерно по рынку, то обмениваем высокий P/Bv 2,26 на капитал, нагруженный нерентабельными активами (ROE Росбанка — 13%)...

Одна из дискуссий на инвест-сходках разгорелась вокруг того, почему всё, где можно прицепить слово “IT”, стоит таких денег. С точки зрения подходов к оценке будущих денежных потоков мне резонно указали на тот факт, что IT, как правило, обладает свойством высокой степени конвертации EBITDA в FCF, низким уровнем CAPEX, и как результат - маневренной выручкой. В целом, спорить здесь не с чем. К примеру, типичной ошибкой любителей оценивать Яндекс и Озон по P/E и EBITDA является отсутствие учёта структуры бизнеса...