Moneynomics

Итак, сегодня пройдет седьмое в этом году заседание ЦБ, где будет принято решение по ключевой ставке. В октябре инфляционные ожидания населения на год вперед выросли до годовых максимумов. Корпоративное кредитование (примерно 3/4 всех кредитов), по словам Набиуллиной, продолжает расти, причём темпами быстрее, чем в первой половине года, когда ставки были ниже. По данным Росстата инфляция в сентябре в годовом выражении = 8,63%. На этом фоне практически никто не ставит на сохранение текущей ставки. Согласно консенсусу, собранному Ведомостями и РБК подавляющее большинство экспертов ожидает 20%, небольшое число ждёт 21%. При этом можно констатировать, что участники рынка пессимистично смотрят на среднесрочную траекторию КС. Любопытно, но эта ситуация полностью противоположна ожиданиям конца прошлого года, когда все были уверены в снижении ключа на полугодовом горизонте. Антон Табах, главный экономист, Эксперт РА: «Инфляция спадает крайне медленно, поэтому ключевым станет выбор между повышением на 100 или 200 бп. В своих прошлых решениях Банк России, несмотря на декларируемую жесткость, действовал аккуратно. На последнем заседании тоже был выбор между 100 и 200, выбрали 100. Видимо, в этот раз будет то же - 100 и еще 100, но уже в декабре». Павел Бирюков, экономист по России, Газпромбанк: «К октябрьскому заседанию ЦБ фактические данные указывают на существенное отклонение инфляции и инфляционных ожиданий от июльских прогнозов регулятора. Потребительская активность остается на 20% выше нейтральных для инфляции уровней». Таким образом, наиболее вероятным сценарием, по мнению большинства, это +100 б.п. и сохранение комментариев о возможности дальнейшего ужесточения, а также пересмотр макропрогноза (как минимум на 2024 г.). Все эти ожидания очевидно уже заложены в цены акций, однако более жёсткое решение, вероятно, приведёт к ещё одной краткосрочной коррекции. Я в данном случае, с учетом риторики регулятора, текущей экономической конъюнктуры и инфляционной картины, склоняюсь к шагу в +200 б.п. и повышению бенчмарка до 21% при умеренном смягчении риторики в официальном комментарии, что, тем не менее, нетождественно прекращению цикла монетарного ужесточения в среднесрочном периоде в принципе. Согласно данным опубликованного специального обзора ЦБ РФ, экономика РФ демонстрирует определенные признаки охлаждения, однако, спрос по-прежнему остается высоким, что поддерживает инфляционное давление. Также отмечено, что для формирования устойчивых дезинфляционных тенденций со стороны регулятора необходимо поддержание жестких монетарных условий в течение продолжительного временного периода. Можно сказать, что регулятор, как и ранее, обеспокоен высоким темпом роста корпоративного кредитования, так как портфель кредитов юридическим лицам за месяц показал рост более, чем на 2% (ускорение), соответственно, годовой темп ускорился на 0,5 п. п. до 19%. При этом кредитование физических лиц замедляется как в месячном (до 0,5%), так и в годовом выражении (до 17%), во многом это происходит за счет сегмента ИЖК и сегмента потребительских ссуд (ощутимое месячное замедление). ‼️P.S. Можно ли заработать сегодня на рынке? Думаю, что да. Держать короткую позицию по фьючерсам на IMOEX на сегодняшний день кажется неплохой идеей, особенно если на пресс-конференции завтра в ЦБ будут дальше говорить о жесткой ДКП (не является руководством к действию, фьючерсы высокорискованный инструмент). Если есть позиции в акциях, то они должны быть минимальными.