ФРС вновь встала на паузу в сокращении баланса по программе QT, что увеличило разрыв до 252 млрд между фактическим объемом продаж с июня 2022 – 602 млрд и планом продаж – 853 млрд. Продажи по своим свойствам дискретны, поэтому не стоит ожидать еженедельной реализации ценных бумаг, а более важно оценивать среднесрочную тенденцию, которая показывает последовательное увеличение разрыва. Депозиты банков в ФРС после масштабной мартовской программы вливаний выросли в моменте на 440 млрд, но за месяц сократились почти на 100 млрд – здесь есть явная корреляция с индексом S&P 500. Рынок снижается на траектории сжатия ликвидности и растет в обратном сценарии. Однако, Минфин США «распустил» свыше 250 млрд долл с начала марта, что было по факту переброшено в операции долларового РЕПО с ФРС, увеличив РЕПО на эти же 250 млрд. В совокупности – депозиты банков/избыточные резервы и РЕПО с 23 февраля по 12 апреля увеличились почти на 560 млрд. Этому способствовал роспуск кэша от Минфина и кредитные программы от ФРС. Считаем и обсуждаем программу сокращения баланса, которая по факту составила 600 млрд за 9.5 месяцев? А вот вам 560 млрд кэша за 7 недель! • Кредитование через дисконтное окно: 152.8 -> 110.2 -> 88.2 -> 69.7 -> 67.6 млрд • Кредитование структур, связанных с FDIC: 142.8 -> 179.8 -> 180.1 -> 174.6 -> 172.6 млрд • Кредитование по новой программе BTFP: 11.9 -> 53.7 -> 64.4 -> 79 -> 71.8 млрд От пика кредитование сократилось на 60 млрд, но впереди новые эпизоды банковского кризиса. __ Кэш Казначейства США на счетах в ФРС упал до 86 млрд – это уже критически низкий уровень. Год назад в условиях нереализованного буфера лимита по долгу Минфин США активно занимал, что позволило нарастить кэш почти до 1 трлн, а 150 млрд нынче считается критическим уровнем, учитывая масштаб и волатильность расходов. Доступ к открытому рынку заблокирован, т.к. несколько месяцев назад уперлись в лимит по долгу (31381 млрд). Вторую половину апреля должны выйти в профицит по бюджету на фоне пиковых за год налоговых поступлений, вероятно, ближе к 150 млрд за месяц, что поднимет кэш до 250 млрд – это хватит на май, но июнь под вопросом с существующей тенденцией расходов.Элитный трейдер