Макроэкономический обзор: Семь
В первом полугодии рынки акций, особенно американские, поднялись до рекордно высоких уровней, рисковые активы в целом также подорожали. Волатильность в большинстве классов активов была необычно низкой. Основные валюты торговались в сравнительно узких диапазонах. При этом участники рынков ожидали, что Федрезерв начнет цикл постепенного снижения процентных ставок, параллельно надеясь на конструктивное разрешение торгового спора между США и Китаем, что снизило бы риски рецессии в мировой экономике. Однако в данный момент мы видим, что экономические и финансовые условия начинают меняться в худшую сторону. Опубликованный на прошлой неделе глобальный индекс PMI обрабатывающих отраслей продолжил снижаться и в июле достиг минимума с октября 2012 г. Индексы PMI еврозоны указывают на риски наступления рецессии в европейской экономике и особенно в Германии, экономика которой пострадала от ухудшения ситуации на мировом автомобильном рынке и закрытия избыточных производственных мощностей в Китае. Председатель ФРС США Джером Пауэлл ранее указывал на возможность смягчения монетарной политики ввиду неопределенности в мировой экономике и рисков замедления роста в связи с напряженностью в мировой торговле. В комментариях к решению регулятор сообщил, что снижение процентной ставки прежде всего призвано уменьшить риски для мировой и американской экономики и в этом смысле в меньшей степени продиктовано текущей макроэкономической статистикой. При этом неожиданностью для инвесторов стало то, что в ходе пресс-конференции Пауэлл назвал снижение ставки ФРС на 25 бп всего лишь корректировкой, необходимой на данном этапе цикла. Инвесторы вполне допускают, что Трамп может намеренно повышать градус торгового конфликта с Китаем, чтобы вынудить ФРС смягчить монетарную политику. Последствиями такого противостояния между Белым домом и ФРС могут стать усиление риска рецессии в экономике США и потеря доверия к экономической политике американских властей со стороны международного инвестиционного сообщества. После объявления решения ФРС президент Трамп вполне ожидаемо объявил о повышении ввозных пошлин на китайские товары, что спровоцировало снижение доходности облигаций (доходность 10-летних UST опустилась ниже 2,00%, до 1,75%) и ставок Libor. Тем самым рынки сигнализировали, что они воспринимают предпринятую Федрезервом «корректировку» и ужесточение торгового спора с Китаем как факторы, усиливающие риск рецессии, что, в свою очередь, должно подтолкнуть ФРС к дальнейшему смягчению монетарной политики. С началом новой недели торговая война трансформировалась в войну валютную, выразившуюся в резком укреплении доллара до 7,00 относительно юаня. В целом зарубежные инвесторы рассматривают девальвацию юаня как повод для того, чтобы снизить уровень риска своих вложений в финансовые активы. Главным образом это связано с тем, что ослабление китайской валюты снижает конкурентоспособность экспорта торговых партнеров Китая, особенно сейчас, когда экспорт ключевых азиатских экономик, таких как Япония, Южная Корея и Сингапур, находится под давлением. Такие шаги повышают риски рецессии и снижают шансы на международную кооперацию. В этой ситуации, сопровождаемой усилением волатильности и рисков для рынков акций, инвесторы ожидаемо занимают осторожную позицию, отдавая предпочтение защитным активам.Элитный трейдер