Медси – компания владеет сетью частных клиник, предоставляющих полный спектр медицинский услуг. Входит в состав АФК Система.
16 марта компания планирует разместить два дебютных выпуска облигаций со следующими характеристиками:
- Объёмы обоих выпусков – по 3 млрд. руб.
- Срок обращения – 15 лет.
- Срок до оферты 2 и 3 года.
- Квартальные выплаты купона.
- Ориентир эффективной доходности (к оферте, YTP): 10.70% и 11.25%
Кредитный рейтинг:
- RA Expert: ruA+ (7 из 10)
- ДОХОДЪ: BBB (7 из 10)
Общее качество эмитента - "среднее" (5.3/10) – у компании есть проблемы с качеством прибыли, невысокая рентабельность объясняется низкой долговой нагрузкой компании. Негативное влияние оказывает штраф за плохое соотношение показателей качества баланса.
Общая оценка качества бизнеса – «выше среднего» (5.6/10.0) Невысокий ROE (4.0/10.0) объясняется низкой долговой нагрузкой NetDebt/Equity (6.4/10.0). Из-за низкого качества раскрытия информации сложно дать оценку стабильности прибыли.
Качество баланса и прибыли – «среднее» (5.0/10.0)
- Качество прибыли - "выше среднего" (6.23/10.0) Высокие показатели оборачиваемости компенсируют низкую рентабельность. За хорошее соотношение показателей компании присваивается премия, которая улучшает общую оценку.
За последний год расходы компании росли большими темпами, чем выручка, из-за чего, несмотря на увеличение выручки, чистая прибыль компании уменьшилась почти в 3 раза.
- Качество баланса – «ниже среднего» (4.34/10.0) Компания имеет достаточно низкую долговую нагрузку, долговой портфель компании хорошо распределён (рейтинг устойчивости: 6.1/10.0).
Компания имеет ряд проблем с ликвидностью (рейтинг: 2.7/10.0). Показатели находятся на низком уровне, но благодаря низкой долговой нагрузке проблемы с ликвидностью не являются критическими.
Из-за плохого соотношения показателей ликвидности и устойчивости, накладывается штраф, ухудшающий общую оценку.
Ориентир доходности: для обоих выпусков немного занижен
На рынке существуют аналоги, которые при лучших показателях качества и сопоставимой долговой нагрузке предлагают более высокую доходность.
- В случае двухлетнего выпуска, бумаги Европлан (RU000A1004K1) YTM 11.4%, смотрятся более выгодно за счёт лучшего качества.
- В случае трёхлетнего выпуска, так же есть более интересные бумаги, например, Новотранс (RU000103133) YTM 11.7%. Все показатели аналога превосходят показатели оцениваемой компании.
Роль в портфеле
Бумаги Медси хорошо впишутся в лестницу облигаций, средние и большие сбалансированные по риску портфели для повышения отраслевой диверсификации.
Скорее всего облигации оцениваемой компании войдут в сбалансированную выборку.
- Премия к доходности депозитов в с учетом налогов
Двухлетний выпуск ~1.8%.
Трехлетний выпуск ~2.3%.
- Рыночный риск.
Двухлетний выпуск. При росте процентных ставок на 2% цена облигаций упадет примерно на 3%.
Трехлетний выпуск. При росте процентных ставок на 2% цена облигаций упадет примерно на 4.5%.
- Риск реинвестирования:
Двухлетний выпуск: За счет реинвестирования будет формироваться около 9% от эффективной доходности (средний уровень). Диапазон доходностей (сложный процент) в зависимости от ставки, по которой вы будете реинвестировать купоны (от 0% до YTM): 9.8-11.1%.
Трехлетний выпуск: За счет реинвестирования будет формироваться около 14,5% от эффективной доходности (средний уровень). Диапазон доходностей: 9.8-11.7%.
Исходя из текущих сложившихся условий на рынке, считаем, что справедливый ориентир доходности для облигаций Медси:
Для двухлетнего выпуска: 10.8 - 11.2%.
Для трехлетнего выпуска: 11.3 - 11.6%.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.