Инвестиции с Александром Абрамяном

🤬Неадекватная недвижимость! На прошлой неделе я записывал подкаст про адекватность. Если посмотреть на рынок недвижимости через призму обывателя, то «пузырь вот-вот лопнет, все дорого, цены завышены в 69 раз, скоро застройщики посыпятся, будут скидки» - продолжать можно бесконечно. Но рынок - любой, что фондовый, что недвижимости, - вещь во многом объективная, особенно на дистанции нескольких лет. И если реальность вызывает у тебя возмущение и негодование и желание заорать, что все вокруг идиоты, - это верный признак, что неадекват здесь именно ты Я нередко сам попадаю в эту позицию и получаю «обратную связь» от реальности в виде денежных потерь или конфликтов с людьми. Поэтому важно свести к минимуму влияние своего эго, для чего необходимо постоянно подвергать сомнению свою точку зрения, тестируя ее фактами и дискуссиями с другими заслуживающими доверия компетентными людьми. Подробнее об этом можно почитать у Далио в его книге Принципы Контекст я задал. Теперь к сути. За 2020-2021 годы недвижимость (сужу по Москве) выросла в 1,6 раз. Было ли это адекватно? Да, когда у вас ставка по рыночной общедоступной ипотеке около 5%, куча льготных программ, субсидированных ипотек под 0,01%, когда разгоняется инфляция из-за пандемии и меняется сама модель работы (удаленка + гибрид). С точки зрения «обывателя»: нет, так быть не может, потому что еще полтора года назад двушка стоила 10 миллионов, а теперь 15 (сейчас - все 20+) И сидит такой ванька ждёт, пока цены упадут. А с тех пор цены еще вырастают на +36%. Рост уже сильно медленнее, фактически по 11% в год. Это адекватно? Вполне: часть льготных программ действует, с августа 2022 ставка целый год держалась около 8%, да и происходящие события и скачок инфляции вынудили часть людей переложиться в бетон Еще одна частая ловушка неадекватности: оценивать будущее, исходя из текущего. Например, «а зачем мне облигации трехлетние под 20%, если депозиты сейчас дают те же 20%, причем без риска?». Только вот через год такой ванька будет открывать депозит под 12%, а еще через год - под 8%, пока инвестор в облигации будет получать 20% каждый год То же и с недвижимостью. Часть людей понимает, что ставку снизят уже в июне-июле, и через 2 года очень высока вероятность, что ставка будет ниже 10%. Что в таком случае будет с ценами? Куда в таком случае пойдут деньги с депозитов? Не будут ли люди активнее вкладываться в недвижимость, учитывая рост реальных доходов? Какие квартиры будут покупать люди в 2027-2028 годах, если сейчас запуски новых проектов единичные? Об этом многие не думают. Пока. Находятся в позиции отрицания. А когда цены вырастут, людей захватит FOMO, и они побегут покупать, как это и бывает на фондовом рынке (именно поэтому все падает после того, как купил именно ты) В следующей статье посмотрим на рынок недвижимости с цифрами, а я расскажу про личный пример. И поделюсь своими мыслями, какую квартиру я решил купить, где и почему. Да-да, уже третью. И нет, на этот раз не в Ялте (там и так все отлично растет) 👍 если интересно Приглашаю вас конструктивно подискутировать в комментах P.S. Данные беру в Сбер индекс из фактических сделок на первичном рынке в Москве

Время революции Конечно, я не призываю к свержению власти - сегодня поговорим про историю. В отличие от эволюции - плавного изменения и развития, революция - это резкий поворот истории, после которого меняется все. Как люди живут, работают, кто ими правит, что едят и во что верят. Нам повезло - мы живем как раз в такое уникальное историческое время. Но - сделаем пару шагов назад, чтобы лучше понять, что происходит сейчас Неолитическая революция Homo Sapiens появился, по разным оценкам, от 40 до 200 тысяч лет назад - это были точно такие же люди, как мы с вами. Первая революция в истории человечества случилась около 10 тысяч лет назад и называлась она Неолитическая (вы наверняка изучали ее в школе). Вместо охоты люди стали разводить животных; вместо собирательства - заниматься сельским хозяйством. Человек буквально "приручает" природу. Люди переходят к оседлой жизни: возникают первые города. Излишки урожая рождают торговлю, деньги, экономику и социальное расслоение. Появляются первые цивилизации и государства, создаются первые законы, формируется общество, активно развивается культура Первая промышленная революция Проходят тысячелетия, возникают и рушатся империи, эпидемии убивают миллионы, война сменяется войной, умы захватывают религии, совершаются великие научные открытия... В 18 веке мир сталкивается с Первой промышленной революцией. Человек выходит за рамки ограничений собственного тела, создав машину - паровой двигатель и затем станок. Фабрики производят товары быстрее и дешевле, чем сотни ремесленников. Экономика резко меняется: уголь, пар и механизация двигают прогресс, жизнь ускоряется. Возникают индустриальные города, тысячи людей переезжают из деревень на заводы — рождается промышленное общество, проявляется новый класс пролетариев, который станет прологом для коммунизма, СССР и т.д - так что ее отголоски чувствуем мы до сих пор Вторая промышленная революция Через сто лет мир переворачивается снова. Вторая промышленная революция (стык 19-20 веков) приносит электричество, свет, потоковое производство и быструю связь. Телефон передаёт голос на расстоянии. ДВС открывает автомобиль вместо конной повозки. В небо взмывают самолеты. На заводах начинает работать конвейер: продукция собирается потоком, что удешевляет товары и делает их доступными миллионам. Мир становится мобильнее и меньше — расстояния сокращаются. К середине 20 века в передовых странах не так уж стары и малочисленны люди, чье детство прошло в избе без электричества, а сейчас у них дома стиральная машина, холодильник, светло и тепло, а в гараже - автомобиль Третья промышленная революция Проходит всего несколько десятилетий - и мир снова меняется, наступает Цифровая революция. Компьютеры уменьшаются от размеров комнаты до карманного устройства, а вычисления ускоряются в миллионы раз. Появляются микрочипы, персональные компьютеры, затем Интернет. Информация становится новым топливом экономики («данные — новая нефть»). Производство всё больше автоматизируется. Связь делается мгновенной и глобальной, объединяя планету. К концу 20 века мир вступает в информационную эпоху. Появляются соцсети, стать звездой можно за считанные дни; знания доступны всем, у кого есть доступ в интернет, а не избранным группам. Мир глобален, все больше людей путешествуют и видят, как живут другие. Темп жизни невероятно ускоряется - и человечество уже не успевает адаптироваться к происходящим изменениям. Как будто мы шли пешком, пересели на телегу, затем на автомобиль и, наконец, в ракету, которая только набирает скорость, но уже почти не управляема Подумайте - сколько людей эти изменения вынесли на обочину жизни? Сколько новых профессий возникло, а сколько людей потеряли работу? Сколько бизнесов погибло, не сумев адаптироваться к изменениям? Эволюция идет медленно, а революция - быстро, и времени нет. Уверен, к 2030 году мы наш мир уже не узнаем, ведь сейчас идет Четвертая промышленная революция. Но об этом - в следующей статье 👍 если понравилось

Что дальше? 2 часть. В прошлый раз разобрал, где мы находимся, а сейчас хочу поразмышлять, как события будут развиваться дальше? Затем вас ждет 3 часть Мой базовый сценарий к концу 2025: - Перемирие и затем окончание конфликта - Экономический рост будет резко замедляться (около 1% поитогам года), как и инфляция (~6,5% в годовом выражении) - ЦБ начнет снижать ставку в июне и дойдет до 15% - Рубль еще немного укрепится и затем начнется волна девальвации – до 100-110 рублей Предпосылки могут поменяться, провал переговоров приведет к более мрачному развитию событий. Но я считаю, что это куда менее вероятный сценарий. Поэтому – подробнее раскрываю свои мысли 1. Перемирие и окончание конфликта Здесь важно отделять прекращение огня (перемирие) от окончательного завершения. Первое, думаю, будет достигнуто уже в мае-июне: - по итогам переговоров в Стамбуле стороны готовят свое видение режима прекращения огня; - Трамп сегодня общается с Путиным и на повестке – двусторонняя встреча (к которой хорошо бы показать какие-то подвижки); - Дамокловым мечом висят новые санкции (не надо их недооценивать, на многие нарушения сейчас намеренно смотрят сквозь пальцы – типа того же теневого флота); - Требования России в целом слышат и принципиально готовы учитывать (невступление в НАТО, как пример), идет поиск компромиссов по другим вопросам - Ну, и про текущую ситуацию в экономике я говорил – мало желания и выносливости, чтобы еще пару лет продолжать в еще более плохих условиях. А потом еще и переваривать все новые территории – а это тоже огромные расходы Логика Трампа в том, чтобы люди перестали гибнуть, и политики вели переговоры по этим принципиальным вопросам. Путин же требует, чтобы во время перемирия прекратились поставки вооружения и был нормальный механизм контроля за соблюдением перемирия. Это реалистично Сам мир требует легитимности подписанта со стороны Украины (что предполагает новые выборы, ориентировочно, в июле-августе) и международных гарантов (думаю, помимо США здесь еще и Китай подключится) 2. ВВП и инфляция ВВП в 1кв2025 снизился на 0,3%, по отношению к 4кв2024; инфляция на 12 мая снизилась до 10,09% после 10,34% на конец марта. Мы видим перелом тренда: экономика фактически останавливает рост, а инфляция переходит к снижению. Плюс есть фундаментальные серьезные проблемы. Плюс – серьезно растет дефицит бюджета, который можно финансировать в том числе за счет выпуска новых ОФЗ, а занимать выгоднее по более низким ставкам… 3. … поэтому жду снижения ставки ЦБ - В 2015 ЦБ снизил ставку с 17% до 11% всего за 8 месяцев. Был кризис на фоне введенных в 2014 году санкций - В 2019 с 7,75% до 4,25% всего за 9 месяцев. Пандемия - В 2022 – с 20% до 7,5% всего за полгода. Без комментариев Видим, что кризис вынуждает ЦБ действовать очень быстро. А такого длительного периода высокой ставки (16%+ - уже 1,5 года!) не было никогда. Так что, чтобы не допустить очень серьезных кризисных последствий, ЦБ будет вынужден снижать ставку опережающими темпами. Жду в июне 19% 4. Доллар по 110 Много причин для крепкого рубля. Тут и спекулянты, и перекосы в международных расчетах, и вставший импорт влияют. Но я знаю точно одно: с таким курсом бюджет просто разрывает. Еще и нефть дешевая. Государству такой крепкий рубль не нужен. Инструменты для девальвации у правительства есть – и мы уже видели их в действии. А если еще и часть банков подключат к SWIFT, то и проблема перекосов в расчетах тоже решится. Добавим восстановление импорта на фоне смягчения ДКП при одновременном падении доходов от экспорта – и получаем курс 100+ за доллар Это мое субъективное мнение, и я могу ошибаться – время покажет. Но я не боюсь озвучивать свой прогноз публично и несу за него ответственность, в частности, управляя клиентскими портфелями на 5+ млрд рублей. В следующий раз поделюсь с вами своим планом действий, тем более, что конкретики у нас прибавится 👍 если полезно

А еще хочу порекомендовать вам пару хороших книг и фильмов Принципы, Р. Далио Один из самых богатых и влиятельных людей на Земле, основатель крупнейшего хедж-фонда Bridgewater, рассказывает свою историю и о тех фундаментальных вещах, на которых он построил свой бизнес и свою жизнь. Успех, деньги, счастье - это следствие того, что лежит у вас в фундаменте. Тема более широкая, чем чисто инвестиции, так что рекомендую для широкого круга читателей для развития личности и эрудиции. Бонус: Принципы изменения мирового порядка - книга или видео с краткими выводами. О механизмах, которые определяют величие страны, о том, что ждет мир дальше (и будет ли война Китая с США) Бог всегда путешествует инкогнито - Л. Гунель Представьте себе: вы на краю пропасти. И в этот судьбоносный момент некий человек спасает вашу жизнь. Взамен вы даете ему обязательство следовать всем его указаниям. Это должно изменить вашу жизнь, сделав ее более радостной и счастливой. Мы заслуживаем ту жизнь, которой живем. Будет она жалкой или великой - зависит от выборов, которые мы делаем каждый день, от малых до сложных. Незнакомец ставит перед главным героем множество таких выборов - инициаций, пройдя через которые, он меняет свою жизнь до неузнаваемости Туда - И. Петухов Фильм сейчас идет в кино. Девушка садится в такси и просит отвезти ее в Уфу. Она - веселый и непосредственный большой ребенок, а водитель - хмурый неразговорчивый мужчина. Красивые пейзажи России, веселые, глубокие, а иногда и сложные диалоги, неожиданные повороты сюжета и глубокий смысл Фильм про то, как непрожитые трагедии и обиды мешают жизнь свою истинную жизнь. Как они приводят к «успеху», но не дают счастья. Как страх неудачи мешает действовать и быть счастливым. Бонус: еще советую фильм «Поехавшая» про реальную историю Анны Смолиной, которая поехала на велосипеде из Москвы в Магадан - к своей маме и навстречу себе . Прожила немало испытаний и даже встретила своего будущего мужа. Очень жизнеутверждающий и вдохновляющий фильм, после которого хочется самому прыгнуть на велосипед и поехать куда-то далеко Смотрели / читали что-то из списка?

❓Что дальше? Непонятно, что происходит вокруг. Непонятно, что будет дальше. Непонятно, что со всем этим делать – а делать что-то нужно. Собрал свои мысли в кучу, чтобы поделиться с вами своим взглядом на происходящее и найти ответы на эти вопросы Пост разбил на 3 части для удобства. Сейчас – точка А, потом напишу про сценарии и затем – «что делать?» ❗Часть 1 – где мы сейчас? Мы – в точке перелома. События последних 3 лет уперлись в точку, после которой нас ждут коренные изменения на годы вперед. Я говорю про военные события, состояние экономики, новую администрацию США и т.д. Они определяют движение всего остального, вплоть до того, сколько у вас будет денег, и будут ли нам с вами на голову падать беспилотники или в отпуск вы полетите прямым рейсом в Париж / Рим / Барселону На политическом треке администрация Трампа делает действительно революционные вещи: впервые за 3 года разговаривает с Россией в прагматичной плоскости (а не в парадигме «это империя зла, которую надо разгромить»). До европейских лидеров смена нарратива доходит дольше – но доходит, и это тоже важный фактор. Текущие переговоры – лакмусовая бумажка, которая показывает: можно ли решить конфликт дипломатическим путем сейчас? Договороспособны ли стороны? Если нет – то кто виноват? Первые сигналы довольно обнадеживающие Посмотрим в экономическое зеркало. Дела в нашей экономике гораздо хуже, чем может показаться на поверхности. Посмотрим на факты: ⚠ Дефицит бюджета прогнозируется не 1,17 трлн руб (0,5% ВВП), а 3,8 трлн (1,7% ВВП)! Фонд национального благосостояния исчерпывается рекордными темпами: вместо роста с 5,2 трлн в 2024 до 7,3 трлн в 2025 – он упадет до 4 трлн - и то за счет прошлогодних доходов ⚠ Впервые за 3 года ВВП в 1кв2025 упал по отношению к 4кв2024 года на -0,3% - после активного роста за все годы до этого. Что будет дальше – с такой ставкой, столь сильным рублем и дешевой нефтью? ⚠ 6 из 11 системно значимых банков имели недостаточный запас прочности к началу 2025 года. А что сейчас? Рекордные темпы просрочек по кредиткам (будет хуже), у $SBER в январе-марте на 90% вырос объем «плохой ипотеки», у $VTBR с 3,9% до 4,8% выросла доля «плохих кредитов» всего за квартал! Вопрос на подумать: что будет с банками, когда у них начнут забирать 76 трлн рублей с депозитов? А у них и капитала недостаточно, и просрочки по кредитам. Точно ли все устоят? А как дела у банков поменьше? Вывод простой: система испытывает высокие перегрузки и пока выезжает за счет запаса прочности, адаптивности, бюджетного импульса. Но, чем дольше сохраняются жесткие денежно-кредитные условия, тем больше будет точек надлома и кризисов с угрозой того, что все выйдет из-под контроля достаточно быстро. Есть риск жесткой рецессии - с увольнениями, закрытиями производств, банкротствами банков и т.д. И все это может сопровождаться высокой инфляцией (сценарий стагфляции), это совсем мрачный сценарий. Ситуацию может ухудшить - или улучшить - внешнее воздействие (введут ли новые санкции или отменят существующие?) Так что тут нужно трезво смотреть на ситуацию и находиться в контакте с реальностью. Что с этим делать и чего ждать дальше - в следующих материалах. А пока жду ваши реакции 👍

ЦБ скоро начнёт снижать ставку! И что делать? Рассказываю «на пальцах», как это повлияет на вас и что в этой связи стоит предпринять Логика ЦБ снижает ставку => % по депозитам уменьшается => люди перекладывают деньги в другие активы (недвижимость, облигации, акции) => растут цены облигаций: чем дальше срок погашения, тем сильнее будет расти цена. Вместе с тем снижается их доходность => дорожают акции: в первую очередь - компаний с высокой долговой нагрузкой, растущих компаний, застройщиков, затем - дивидендные бумаги => снижается спрос на рубли, растет спрос на валюту и валютные инструменты: это сейчас интереснее 20-25% зарабатывать в рубле, чем 8% в валюте. А при ставке 15%? 10%? => кредиты становятся дешевле => увеличивается деловая активность, спрос на товары, становится доступнее ипотека => растут доходы компаний и людей => увеличиваются траты и со временем начинают расти цены (инфляция). И цикл повторяется И что делать? Сценарий 1. «Хочу зафиксировать высокую доходность надолго» Депозиты в конце года будут давать ~15%, а еще через год - 8-10%. Так что имеет смысл зафиксировать высокие ставки. Как? Используем облигации (как пример): Фонд $AKMB ~24% на 1,5 года, широкий портфель $TGKA RU000A106MW0 26% на 2 года Новотранс RU000A105CM4 21,6% на 2,5 года $LEAS RU000A10ASC6 22,3% на 3 года Лайфхак: Если горизонт от 5 лет, имеет смысл открыть ИИС-3 и освободить от налога прибыль до 30 млн рублей + получить возврат налога до 52000 рублей в год Сценарий 2. «Хочу заработать с огоньком» Длинные облигации: ОФЗ 26247 и ОФЗ 26240 с доходностью к погашению 15,7-15,9%. До погашения 10-15 лет их никто держать не будет (хотя такая доходность в долгосрок - разве плохо?), так что здесь идея именно в росте цены. Объясняю Посмотрим на ОФЗ 26247. Сейчас у нее доходность 15,9%, цена 825₽. При ставке ЦБ 12% справедливая цена = ~1000₽, а при ставке 8% справедливая цена = 1550₽. Так что берём сценарий ставки ЦБ 8% в 2027 и считаем: 1) Купон 12,25% / 0,825 = 14,85% годовой купон (мы ведь покупаем с дисконтом, так что купонная доходность выше) 2) 1550-825=725₽ - разница между ценой покупки и продажи 3) 725/825=87,9% прибыль 4) За 2 года доходность составит 87,9%+14,85%х2=117,6% Понятно, что ставка ЦБ может быть выше или ниже, это не 100% гарантия, а прогноз. Я лишь показываю, как это работает В этот же сценарий можно добавить акций. Каких? Об этом - в другой раз 👍 если полезно В комменты жду вопросы

$VKCO - что-то меняется? Смотрим свежий отчет за 1К2025 и пытаемся понять, реально ли что-то меняется? Фокус на EBITDA ВК подчеркивает, что главный приоритет на 2025 год - рост рентабельности. По итогам года EBITDA ожидается более 10 млрд, что вполне реально, ведь только за 1К2025 удалось заработать 5 млрд (х4,7 по сравнению с 1К2024). Каким образом? Как раз за счет обещанного выхода на рентабельность, сокращения расходов на маркетинг, персонал, производство контента. Ключевой тезис ВК: активный инвестиционный этап окончен, и компания переходит к устойчивому качественному росту Точки роста Я недавно писал про разработчика ПО VK Tech: в 1К2025 компания нарастила выручку на +64% до 2,7 млрд рублей. Бизнес сезонный, так что во втором полугодии цифры могут быть еще выше. ВК планирует IPO VK Tech, что должно добавить и денег на балансе, и бустануть капитализацию «мамы» Вообще сервисами компании пользуются 95% Рунета, 79 млн человек в месяц. Вовлеченность (количество минут в день) выросла с 4,5 млрд до 5,3 млрд (+18% год к году). Аудитории много, она активная - вопрос лишь в том, как ВК ее монетизирует? Вопрос открытый Про допэмиссию Напомню, ВК проводит допэмиссию акций по 324,9₽ в размере до 115 млрд рублей. Это размывает долю инвесторов в 2,5 раза (!) - и конечно, если вы уже держите бумаги, вряд ли вы будете в восторге. Если же говорить про бизнес, то вспоминается пример $AFLT, который размыл долю вдвое во время пандемии, однако с тех пор акции выросли в 3,5 раза. Почему? Потому что для бизнеса это «бесплатные деньги», которые компания направляет на снижение долговой нагрузки. ВК ожидает, что долговой портфель снизится вдвое, а 80% долга будут профинансированы под 4% годовых; погашение половины долга планируется только в 2028. При этом на конец 2024 на счетах оставалось 30 млрд рублей, которые можно использовать на финансирование долга и роста Что я думаю? Отчет вышел неожиданно… хорошим, хотя данные по чистой прибыли компания не раскрыла. Боюсь, что там все еще убыток. Но это все факты, зеркало заднего вида. Я пытаюсь понять, будет ли что-то меняться? Будет ли нормально монетизироваться эта колоссальная аудитория и сервисы? Будет ли наконец решена проблема с долгом после допэмиссии? Выдержит ли ВК конкуренцию в случае возвращения иностранных компаний - того же перезапуска YouTube? Вопросов очень и очень много - и будем честны, у компании не самое положительное реноме среди инвесторов. Но свежий отчет вселяет надежду на то, что ситуация в ВК начала выправляться. Время покажет

🏭 Норникель: стабильность или застой? Разбираем отчет за 1 квартал 2025 «Норникель» опубликовал операционные результаты за 1к2025 года, и мы уже можем взглянуть, как стартовал год. На первый взгляд, ровно: производство никеля, меди и палладия почти не изменилось, по сравнению с прошлым годом. И это хорошо: хотя бы не падаем. Но, как говорится, есть вопросики Посмотрим подробнее на состояние бизнеса в части производства: - Никель -1%, - Медь -0,4%, - Палладий -0,6% Единственный рост (+0,6%) показала платина, но это связано с изменением состава сырья, а не с улучшением операционной эффективности Компания объясняет это плановыми ремонтами, но где результаты программ повышения эффективности, о которых так много говорили раньше? Раньше «Норникель» хвастался перевыполнением планов, а теперь - выполнением. За это сложно ругать компанию, конечно, но это наводит на мысль, что резервы для роста за счет оптимизации исчерпаны Половина отчета посвящена «Серной программе» — экологическому проекту по снижению выбросов SO₂. Безусловно, это важно для имиджа и природы, но почему так мало внимания уделено ключевым вызовам бизнеса? Инвесторы ждали ответов на вопросы: - Как компания планирует сохранять маржинальность в условиях высоких операционных расходов? - Где точки роста, кроме Забайкалья? - Почему нет аналитики глобального рынка и прогнозов (например, по спросу на никель для электромобилей)? Раньше «Норникель» активно связывал свои результаты с макротрендами, но теперь молчит. Это странно, ведь цены на палладий и никель остаются волатильными, хотя даунтренд остановился и сменился боковиком Справедливости ради, Забайкальский дивизион увеличил производство меди на 1% благодаря программе повышения эффективности. Это единственный сегмент, который показывает уверенный рост Но вот что интересно: медь не занимает существенной доли в выручке компании, зато именно в части производства меди много совместных проектов с китайцами. А мы по примеру Быстринского ГОК видим, что их интересы стремятся соблюдать Ну и классический вопрос про дивиденды снова на повестке дня. Производство стабильно, цены падать перестали, так что, может, что-то поменяется в этом вопросе? Скоро узнаем

⚡️Росстат: 2 из 3 жителей России страдают от ожирения Ожирение и связанные с ним заболевания – это огромная проблема, которую можно решать не только ЗОЖем и питанием, но и лекарственными средствами; а порой – только ими. В условиях санкций это проблема вдвойне, потому что месячный курс зарубежных препаратов Ozempic, Moujaro и т.д. обходится в ~30 тыс рублей 10 марта Коммерсантъ писал: Продажи аналогов «Оземпика» (семаглутид) в России в 2024 году увеличились более чем в три раза. 15 апреля статья в Фармвестнике: В первые два месяца 2025 года продажи препаратов от ожирения выросли на 120%. $PRMD – один из лидеров на этом рынке, при этом в портфеле компании есть еще масса других препаратов, однако именно лекарства от ожирения драйвят выручку и приносят сверхприбыль Для понимания. Промомед вывел препарат от ожирения Велгия® в 4 кв. 2024 года с опережением графика и заработал 1 млрд, продав более 300 тыс. упаковок всего за пару месяцев. В 1 кв. 2025 в продажу поступила Тирзетта®, первый российский аналог Mounjaro на основе тирзепатида. В 2024 году Промомед нарастил выручку на +33% до 21,4 млрд рублей, причем продажи препаратов в Эндокринологии подскочили на +80%, в Онкологии – на +41%. В этом году тренд будет еще сильнее: компания прогнозирует рост выручки еще на +75%, что на таком масштабе транслируется в 16 млрд новых денег. За счет чего? Рост продаж препаратов от ожирения в первую очередь, а также запуск уникальной модели – терапия по подписке Пациентам, которым требуется длительное регулярное лечение, это выгодно, потому что не надо тратить в моменте большую сумму на препараты + закупаться они будут со скидками. Промомеду же выгода в том, чтобы получить возобновляемую стабильную выручку и конкурентное преимущество. Это тоже может увеличить продажи в 2025 году 23 апреля я иду на День инвестора Промомед, чтобы узнать об успехах и дальнейших планах компании по лечению ожирения, диабета, онкологии и других заболеваний. Буду вести для вас прямую трансляцию 👍

☀️ Смотрим на Солар На прошлой неделе вел для вас репортаж с конференции ГК Солар. По реакциям вижу, что с компанией многие незнакомы. Актив непубличный, но готовится к выходу на IPO. Так что начинаю следить за этой компанией и оставлю здесь свои заметки Солар появился 10 лет назад как стартап в области кибербезопасности, в 2018 году был продан Ростелекому $RTKM, но ключевые основатели остались в компании. Сейчас это бизнес с выручкой 22,3 млрд рублей (ТОП-15 провайдер сервисов кибербеза в мире). В последние два года растет больше, чем на +50% в год. Солар защищает около 1000 ключевых отечественных компаний, ведомств и проектов: Госуслуги, Прямая линия президента, Сбер, Газпром, ВТБ, ТМК, правительственные ИТ-системы… Идея проста: Ростелеком — это ядро цифровой системы государства, а Солар в ее составе отвечает за кибербезопасность. Соответственно почти все самое крупное и важное с госучастием защищает Солар: 80% выручки компания генерит от клиентов, которые относятся к критической информационной инфраструктуре. И это мощный аргумент в пользу защиты от возможного возвращения иностранных конкурентов Помимо доступа к самым крупным клиентам, Ростелеком дает Солару доступ к большим данным: компания собирает информацию об кибератаках, анализируя более 50% интернет-трафика России, или примерно 200 млрд событий информационной безопасности в сутки. Это уникальное преимущество, которое дает возможность отражать атаки самых сильных хакерских группировок в мире, а также разрабатывать актуальные и передовые решения, пользующиеся спросом и за рубежом: опыт за последние годы компания получила беспрецедентный Окей, тот же $POSI, но государственный? Нет. Другая модель: Солар продает в основном услуги по кибербезопасности (сервис), а Позитив, главным образом, - продукты (вендор). У Солара несколько уровней сервисов защиты, часть можно подключить за пару часов, а некоторые за 15–30 минут. Основной плюс в том, что стоит это сильно дешевле, чем выстраивать собственную ИТ-инфраструктуру и ставить на нее сторонние продукты. Поэтому Солар растет не только за счет крупных заказчиков, но и за счет малого и среднего бизнеса По финансам компания выглядит интересно: с 2022 года выручка выросла с 9,7 млрд до 22,3 млрд в 2024, причем более 50% - возобновляемая выручка, что улучшает прогнозируемость роста. Если сравнить с другими публичными ИТ-компаниями, то у Солара среднегодовые темпы роста 53% за последние 2 года; у $ASTR 80%, у $DATA 52%, у $POSI - 33%. В 2024 году Солар вышел на чистую прибыль в 1,3 млрд рублей, а OIBDA удвоилась и достигла 5,4 млрд рублей На конференции я задал вопрос основателю и CEO компании Игорю Ляпунову: Не повторит ли Солар историю ИТ-эмитентов, которые обещали иксы, а сейчас сокращают расходы, чтобы продержаться на плаву и считают убытки? Игорь в ответ отметил, что компания росла и в 2024 году, когда у других были трудности, при этом поле для роста еще значительное. Основные точки роста, как их видит сама компания: экспансия в сегменте крупных частных компаний и малого бизнеса, развитие продуктового направления (в том числе через M&A). В общем, впечатление у меня осталось положительное, хотя есть и ряд специфических рисков (госсектор, конкуренция, сокращение бюджетов заказчиков, например). Про IPO ничего конкретного не говорят, так что подробно на бизнес, цифры (и, конечно, оценку) буду смотреть позже, если дело дойдет до сделки Как вам, на первый взгляд? 👍 выглядит интересно 🤔 надо присмотреться, пока нет понимания 🍌 ну такое

День освобождения Трамп на прошлой неделе объявил День освобождения Америки - и освободил миллионы людей от лишних триллионов долларов: мировые рынки рухнули, упали цены на сырьевые товары и крипту. На пальцах объясняю, что к чему У США огромный торговый дефицит - $918 млрд долл; то есть США покупает значительно больше, чем продает. Благодаря американскому спросу в других странах создается производство, новые рабочие места, развивается их экономика. А из США утекает колоссальный капитал: ведь если вы купили на 10 рублей, а продали на 6, то 4 рубля остались у вашего партнера Трамп же считает, что другие страны живут «за счет Америки» и обходятся с ней «несправедливо»: мало того, что остаются в плюсе, так еще и накладывают пошлины на американские товары, зарабатывая дополнительно. Трамп решил ситуацию исправить радикально - и зарядил колоссальные пошлин буквально на весь мир (кроме России, кстати). Таким образом, средняя значение импортных пошлин вырастет с 2,5% до 22%! Жестко досталось Китаю: 54% от цены надо заплатить в бюджет США, чтобы продать там товар Избежать пошлин можно, перенеся производство в США и развивая уже их экономику. Либо можно заключить двустороннее соглашение, предложив американцам еще какие-нибудь «плюшки», в том числе политические, чтобы добиться условий получше. Тут ведь важно еще, кто договориться первый: потому что в то же время производители из других стран будут платить по высоким ставкам, а твои товары тогда станут более конкурентоспособными. Ну или может выбрать путь войны и ввести против США «ответочку». Трамп обещал «ответ на ответ», что в свою очередь будет раскручивать инфляцию во всем мире, затормозит экономический рост и, как следствие, снизится спрос на энергоресурсы. Поэтому нефть и промышленные металлы так сильно упали Индия, Турция, Израиль уже начали договариваться с США, а вот Китай и ЕС не планируют прогибаться и решили помериться силами с Вашингтоном. Это могло бы сработать, выступи мир единым фронтом, чего не будет. В итоге ЕС и Китай начнут терять доли рынка и отдавать куски пирога другим странам, которые оказались более сговорчивыми Трамп точно не псих и дурачок, которым пытаются выставить его во многих СМИ. Я думаю, это элемент переговоров, и уже в апреле ряд пошлин будет отменен или серьезно снижен. Хотя нельзя отрицать, что событие это эпохальное: мир глобализации с разделением труда, свободной торговлей и тесными международными связями дал сильную трещину еще в пандемию, раскололся в 2022 после масштабных санкций и заморозки резервов и активов РФ, а теперь окончательно рассыпался на осколки Теперь это новый мир, с новыми правилами, новыми закономерностями и новыми центрами силы. Нам в России не привыкать, мы уже давно в таком мире живем, хотя и на нас эти трансформации окажут сильное влияние. И забавно наблюдать, как формируется союз ЕС-Китай, а США и Россия, оказывается, куда ближе чем думали. Причем буквально: наши страны ведь разделяет всего 4 километра

IT-компании продолжают нас радовать сильными отчетами за 2024 год. Сегодня смотрим под капот $IVAT, дебютировавшей на бирже менее года назад Для начала цифры: • Выручка 3,3 млрд (+36%) • EBITDA 2,3 млрд (+19,5%) • Рентабельность по EBITDA 70% (!) • CAGR выручки за 2021-2024гг. 81% • CAGR EBITDA 2021-2024 гг. 75% • Чистая прибыль 1,9 млрд (+7%) • Чистый долг 400 млн (0,2х EBITDA, почти на нуле) • Выручка по новым продуктам выросла на 111% г/г IVA поставила более 250 тысяч лицензий (за которые надо регулярно платить - выручка возобновляемая), увеличила число клиентов до 620 и продолжает удерживать 1 место на рынке ВКС. Компания удвоила инвестиции в НИОКР до 1,4 млрд рублей, чтобы расширить экосистему и создать новые точки роста бизнеса Про экосистему отдельно. На продажи других продуктов - телефонии, почты, средств корпоративной коммуникации - приходится уже 28% выручки, хотя год назад было 18%. По итогам 2025 IVA планирует нарастить долю экосистемы до 35% выручки, диверсифицировав портфель В отношении российских IT-компаний я чувствую предвзятость: мол, это «компании одного продукта», которые показывают сильные результаты в отсутствие иностранных конкурентов. А вот они вернутся, и что тогда? Да, часть правды в этом есть. Но $IVAT делает упор на развитие экосистемы (кроме ВКС) и заключает долгосрочные контракты, и в целом я лично не стал бы пользоваться куцым Zoom, когда есть более удобные отечественные альтернативы. В свое время смеялись над Дуровым, когда он делал Telegram, а в итоге получился мессенджер в разы лучше WhatsApp. Основной риск же у $IVAT, который я озвучивал ранее, в конкуренции с другими российскими компаниями, но после выхода IVA ONE они получили сильное преимущество, создав единое приложение бизнес-коммуникаций с почтой, телефонией и мессенджером и еще и с применением ИИ - такое есть только у IVA. Работает с риском возвращения конкурентов компания так: увеличивает проникновение продуктов у действующих клиентов (ну, я с трудом представляю, что $ROSN или $GMKN (или ЦБ) внезапно перейдут с решений $IVAT на продукты конкурента. То есть IVA клиентов удерживает + делает допродажи. Плюс в развитие помогают интеграторы и партнеры - $SOFL, Ростех, $POSI, Т1 и другие - всего 221 компания. Из «фишек» выделю внедрение технологий ИИ и GPT в свои решения: можно, например, по итогам ВКС получить текстовую расшифровку и краткое содержание разговора и даже автоматически запланировать новые встречи и делегировать задачи ответственным сотрудникам. Еще IVA планирует выходить на рынки стран Персидского залива, Юго-Восточной Азии, СНГ В общем, IVA бизнес расширяет, снижает зависимость от флагманского продукта, увеличивает число заказчиков и партнёров, тратит почти половину выручки на НИОКР и успешно внедряет новые технологии в свои продукты. С другой стороны, растут расходы (в частности на маркетинг в прошлом году из-за выхода на IPO, хотя в 2025 году таких затрат может и не быть) и снижается маржинальность по чистой прибыли, что в целом нормально для растущей компании. Аналитики 6 компаний дают рекомендацию «покупать» с целевой ценой от 290₽ (Альфа-Банк) до 465₽ (Invest Heroes), что ощутимо выше текущей цены в 170₽ 👍 если полезно