А что блин происходит?

Банк России берет паузу Сегодня Банк России ожидаемо сохранил ставку на прежнем уровне: 7,5%. Напомним, что до октября месяца регулятор последовательно снижал ставку с рекордных 20%. Таким образом, Банк берет очередную паузу, дабы оценить влияние дезинфляционных и новых проинфляционных факторов. Вот что говорит сам регулятор: “Банк России будет принимать дальнейшие решения по ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков”. Давайте чуть поговорим о фактической динамике инфляции и ожиданиях. 1. Согласно данным Минэкономики, по состоянию на середину декабря годовой рост цен составил 12,7%. Такая динамика цен предсказывалась Банком России (регулятором назывался диапазон в 12-13% на конец года). 2. Если говорить об ожиданиях инфляции, то тут ситуация сложнее. Потому что последние пока относительно велики: 12,1% (по данным на 8 декабря). Что касается новых проинфляционных факторов, то появляются они по следующим направлениям. 1. Минфин пересмотрел прогноз по дефициту бюджету в 2022 году: с 0,9% до 2,0% ВВП. 2. Регулятору предстоить оценить влияние двух «5-ых» чисел: с 5 декабря начали действовать ограничения на экспорт российской нефти. 5 февраля ограничения коснутся нефтепродуктов из России. Оба события способны изменить траекторию курса российской валюты в сторону ослабления (она уже частично поменялась). Понятно, что это риск для ускорения инфляции. Наконец, что еще важно. В этот раз регулятор не дал сигнала о своих будущих действиях.

Что подарит нам Новый год? Близится окончание года и становятся все более актуальны обсуждения прогнозов различных макропоказателей на следующий год. Недавно были посты (тут и тут) про прогнозы инфляции от МВФ. Давайте сегодня посмотрим на оценки роста экономики крупнейших стран в 2023м. Обычно экономисты смотрят на темпы роста реального ВВП, т.е. во сколько раз увеличилось/уменьшилось количество произведённых в стране товаров и услуг без учёта роста цен. Для сравнения возьмём несколько источников: МВФ (IMF), оценки Голдман Сакс груп (GS, одного из крупнейших инвестиционных банков) и консенсуса экономистов от Блумберг (Consensus). Как говорится, правда должна быть где-то по середине. Общие тренды: 📈Ожидается, что рост мировой экономики в следующем году будет в районе 2% (GS и Consensus: 1,8%; IMF: 2,1%). 📈Основными драйверами будут Китай (GS: 4,5%; Consensus: 4,8%; IMF: 4,4%) и Индия (GS: 5,9%; Consensus: 5,8%; IMF: 6,1%), где предполагается рост больший, чем «средний по больнице» (ничего удивительного). 📈В США рост ожидается около 1% (GS: 1%; Consensus: 0,4%; IMF: 1%). 📉В Европе и России скорее всего будет наблюдаться рецессия. Из европейских стран наибольший спад ожидается в Германии (GS: -0,6%; Consensus: -0,7%; IMF: -0,3%). GS и Consensus в отличие от МВФ также прогнозируют, что и экономика Великобритании войдёт в рецессию (GS: -1,2%; Consensus: -0,5%; IMF: 0,3%) 📉По России разброс в оценках наибольший по сравнению с другими странами. GS прогнозирует наименьший спад нашей экономики в следующем году (-1,3%), Consensus говорит, что падение будет в 3,2%. Оценка МВФ находится где-то между двумя предыдущими (-2,3%). Из этого всего следует, что на 2023й год эксперты не возлагают особых надежд, все ещё будет наблюдаться замедление роста экономик, где-то даже спад. Напомним, что в 2021м мировая экономика выросла на 5,8%. Рост в 2022м году по оценкам будет в районе 3%. А в 2023м, как мы видим, ожидается и того меньше. Опять же это по оценкам сегодняшнего дня. Надеемся, что никакие дополнительные шоки не заставят пересмотреть прогнозы вниз.

Почему важна стабильная инфляция? Ранее я написал, что инфляция сильно влияет на нашу жизнь. Но на нашу жизнь еще очень сильно влияет стабильность инфляции. А как? Начну с небольшого определения. Волатильность – это то, как что-то сильно меняется (часто это называют мерой риска). Приведу пример. Цена на биткоин очень часто меняется, то 10 тыс долларов, то 50, то уже 5… Это очень волатильная переменная. Цена на акции менее волатильны, а цена на облигации – тут вообще редко бывают очень сильные скачки. Только если это не суборды =) У инфляции тоже есть волатильность. Бывают периоды, когда она высокая. В эти периоды довольно тяжело что-то прогнозировать. Вот хотите вы вложить куда-то деньги. Вам бы примерно представлять, что будет с деньгами в будущем, но когда инфляция очень волатильна, сделать это сложно. И вы деньги в итоге никуда не вкладываете, из-за чего страдает экономика. Именно поэтому Банк России придерживается политики стабилизации уровня инфляции – политики «таргетирования инфляции». Смысл заключается в том, что Банк России всеми силами старается стабилизировать инфляцию на уровне 4% и снизить ее воластильность, чтобы у всех в экономике были понятные ожидания относительно будущего!

Что вчера произошло с рынком долга? Не скажу, что произошло что-то глобально ужасное, но буду считать это личной трагедией. Сначала немного ликбеза. Облигация. Много про это писали (тут, например), но напомню – это по сути долг. Компания выпустила облигации, ты их купил – ты дал в долг компании. И тут прелесть в том, что ты очень четко понимаешь, сколько и когда тебе компания заплатит – она обязана это сделать, иначе будет дефолт, что очень-очень плохо (все потеряют веру в рынок). Есть субординированная облигация. Это почти та же самая облигация, но она ближе к акции. Например, вы держите на руках акцию, можете получить дивиденды, а можете не получить дивиденды – решает совет директоров. В общем, по субордам может быть такая же ситуация – выпустившая бумагу компания может отказать вам в выплате процентов. Рисков по таким бумагам больше, чем по обычным облигациям, поэтому доходность по ним тоже выше (довольно существенно). Что же произошло? У ВТБ много субордов, в том числе бессрочные на 2.25 млрд долларов. Часть из них ВТБ мог выкупить вчера, вернув свои деньги инвестору (в рублях, разумеется). Банк отказался это делать, так как сейчас покупает другой банк, денежки нужны, кризис в стране. Более того, отказался выплачивать купоны. Говорят, что это временная мера, ЦБ это согласовал и так далее. Все законно. В общем, риски субордов реализовались в полной мере. Возможно, если будет хорошая прибыль и все дела, все выплаты возобновятся, а банк погасит облиги. Что это означает? Второй по величине банк дал сигнал, что он не может выполнить свои обязательства. Вряд ли это повышает доверие инвесторов к экономике и так в не самые простые времена. Да и вообще дает сигнал, что что-то не так с банком. И как жаль, что риски субордов реализовались в полной мере именно с теми субордами, которые у меня были =)

О перспективах роста китайской экономики Пару лет назад Председатель КНР поставил амбициозную цель - увеличить экономику вдвое к 2035 г. Де-факто это значит, что экономика должна расти на 5% (+/-) ежегодно. Это не так много по сравнению с прошлым (тогда темпы были двузначными), но даже такие темпы могут показаться не вполне достижимыми. В этом посте поговорим только об одной плеяде рисков. Официальная цель по росту ВВП на 2022 год была 5,5%. Однако, мы видим, что в III квартале рост ВВП составил 3,9% (год к году), а во II квартале и вовсе - 0,2%. Понятно, что 2022 год не очень репрезентативный. Глобальные экономические шоки не способствуют быстрому росту. Ну тут скорее не это. Политика «нулевой» терпимости к ковиду сильно подавляет экономическую активность в КНР. Во II квартале на карантин был «посажен» весь Шанхай. А это один из крупнейших экономических центров КНР. Более того, КНР по-прежнему не характеризуется высоким уровнем вакцинации населения, коллективный иммунитет к ковиду также не сформирован в полной мере. Поэтому вспышки вируса могут еще долго не давать экономике быстро расти. Даже не заглядывая далеко вперед, можно сказать одно - темпы роста китайской экономики по итогам 2022 года могут впервые с 1990 года оказаться ниже тех, что у азиатского региона в целом. Напомним, что по прогнозам Всемирного банка цифра роста китайской экономики за 2022 год ожидается на уровне 2,8% (против 3,2% у азиатского региона).