GrottBonds

Обзор ситуации на рынке высокодоходных облигаций Перспективы дальнейшего развития рынка высокодоходных облигаций (ВДО), тренд доходности, риски новых дефолтов – вот актуальные составляющие большинства информационных релизов. Страхи неопределенности макроэкономического фона, инвестиционного пространства, скорректированные на снижение благосостояния экономически активного населения страны, делают прогнозы на ближайшее будущее менее конструктивными и информационно ёмкими. Вопрос дефолтного поля в сегменте ВДО на ближайший 2023 год как никогда актуален. На эту тему неоднократно уже высказались ведущие гуру нашего биржевого истеблишмента - высокий рейтинг компаний в текущих реалиях не даёт эффекта всеобщей панацеи от рисков. В большей степени давление окажет отраслевой сегмент эмитента, а также политика государства по поддержке наиболее пострадавших отраслей экономики. В частности, трансформация (структурная перестройка) экономики, о чем говорила председатель ЦБ Эльвира Набиулина, можно сказать уже свершившийся факт, не за горами перераспределение бюджетных ассигнований из менее деформируемых отраслей в более. Одно понятно, что массовые финансовые вливания от иностранных инвесторов дело пройденное и в ближайшее время вряд ли поправимое. Другое дело, что нынешняя макроэкономическая модель продемонстрировала работоспособность в условиях западных ограничений и продолжит укрепляться вопреки всему лишь с условием вливаний со стороны внутренних, в первую очередь институциональных инвесторов. В рамках биржевого пространства ситуация идентична - отсутствие четкого понимания вектора развития экономии и высокие потенциальные риски отечественных эмитентов в сегменте ВДО делают категорию «B» привлекательной лишь со стороны участников с ограниченным инвестиционным потенциалом, то есть частных инвесторов, активность которых со времени введения мобилизация в очередной раз сократилась. Рынок ВДО после первой волны в результате введения СВО довольно быстро восстановился. Проблема дефицита ликвидности на рынке в тот момент еще так сильно не ощущалась. Теперь же несколько иная ситуация: введение частичной мобилизации спровоцировал новый отток средств частных инвесторов. По данным Forbes со ссылкой на отчет Банка России о развитии банковского сектора в сентябре 2022 года, россияне, на фоне мобилизации, в сентябре, за небольшой промежуток времени, забрали из банков почти 460 млрд рублей. В связи с этим, проблема реструктуризации долговой нагрузки наиболее остро скажется на эмитентах с офертой или с погашением на рубеже 2023 - 2024 годов из наиболее депрессивных отраслей. К ним относится, в частности: промышленность, машиностроение (в первую очередь, производители оборудования, мобильной техники и специальной техники), которых в сегменте ВДО едва ли наберется с десяток. Конкуренция среди Компаний из сектора малого и среднего бизнеса ( МСБ ) за инвестиции ужесточится. В результате, на рубеже 2023 года возможен рост процентных ставок по купонам. Поэтому не каждая компания МСБ в текущих реалиях сможет себе позволить такое удорожание ликвидности. Но как говорится: «Был бы товар, а продавец найдется». В этом контексте, на ближайшую перспективу возможно ожидать оживление инвестиционной активности на рынке ВДО, как текущей альтернативы закрытым рынкам иностранного фондирования (ценных бумаг). С другой стороны, рынок может претерпеть кардинальные изменения в порядке взаимодействия эмитентов и инвесторов. Либо первые смогут трансформировать свои коммуникационные подразделения на ведение честно и открытой политики по работе со вторыми, либо рынок не сможет обеспечивать тот объем капитала, который им необходим. Мы видим прямую взаимосвязь между эмитентами, работающими над выстраиванием качественных взаимоотношений с инвесторами, и успехами их размещений. Пока это точечные истории. И, если ситуация не изменится, рынок превратится в узкопрофильный сектор фондирования малого числа компаний. Автор статьи: Антон Казаков, старший аналитик GrottBjorn