1 подписчик
JPMorgan: «сильный восходящий тренд капекса пройден» — AI-энергетика отскочила, но с новыми оговорками
Через день после того, как SoftBank списал 3,7 млрд долларов авансов за энергетическое оборудование для американских ЦОД, JPMorgan выпустил обзор по электротехническому сектору, который фиксирует новую реальность. Аналитик Джулиан Митчелл пишет, что «The strong upward trend in capital expenditures has passed»: рост заказов замедлится с более чем восьмидесяти процентов до примерно двадцати, а половина будущего спроса уже сидит в портфелях заказов. Среди уязвимостей — ухудшающийся денежный поток заказчиков и хрупкость их финансирования. Выводы при этом не панические: GE Vernova остаётся в списке на покупку с целью 1000 долларов, слегка сниженной, Vertiv и Johnson Controls переведены в нейтральные, и банк прямо говорит, что после обвала видит потенциал отскока.
Отскок случился в тот же день, но неравномерно. Bloom Energy в первые часы торгов прибавляла до полутора десятков процентов — рынок решил, что отказ SoftBank от части турбин открывает окно для топливных элементов, а отчёт CoreWeave снял страх перед спросом. GE Vernova и Vertiv, потерявшие за неделю до этого от десяти до двадцати с лишним процентов, отыграли лишь небольшую часть. GE Vernova ограничилась фразой, что SoftBank остаётся ценным клиентом и финансового эффекта нет, Siemens Energy — что отмен не видела. В Токио SoftBank в четверг утром снова терял около двух процентов, пока широкий рынок стоял на месте.
Что это значит для рынка: второй эшелон AI-сделки переходит из режима «сколько угодно по любой цене» в режим обычного цикла, где считают темп роста заказов, а не сам факт дефицита. Для турбин и трансформаторов это означает мультипликаторы циклической промышленности, а не ростовой технологии. Выигрывают те, кто продаёт быстрое решение проблемы энергии здесь и сейчас — Bloom и поставщики распределённой генерации; проигрывают производители с многолетними очередями, чья оценка строилась на том, что авансы не отзывают. Для широкого рынка важно, что промышленный сектор S&P 500 больше не получает AI-премию автоматом. Следить за тем, пересмотрят ли другие строители ЦОД свои заказы на турбины, за комментариями GE Vernova о структуре депозитов и за тем, дойдёт ли пересмотр до малых реакторов и коммунальных компаний.
1 минута
2 дня назад