22 подписчика
ОДК: рейтинг A+, убыток 62 млрд. Что рынок знает такого, чего не знаю я?
ОДК снова пришла за деньгами. Причем сразу с двумя выпусками. Фикс до 18,1% доходности и флоатер с премией до КС+350 б.п.
На бумаге все выглядит солидно. Но потом открываешь отчетность и начинаешь чесать затылок.
За 2025 год выручка снизилась на 6% до 426 млрд рублей.
EBITDA фактически сложилась более чем в два раза.
Рентабельность упала до скромных 6%.
А чистая прибыль превратилась в убыток почти 62 млрд рублей.
Для сравнения: годом ранее была прибыль.
Но самое интересное даже не это.
Чистый долг за год вырос на 75% и достиг 212 млрд рублей.
Процентные расходы приблизились к 50 млрд.
Кэша на счетах стало меньше: 111 млрд против 176 млрд годом ранее.
То есть бизнес производит двигатели. Двигатели нужны. Заказы есть. А финансовые показатели выглядят так, будто компания весь год пыталась взлететь против сильного встречного ветра.
И вот тут появляется главный вопрос.
Почему рейтинг A+?
Ответ достаточно очевиден. Рынок оценивает здесь не только сам бизнес, но и его место в системе. ОДК ключевой актив Ростеха и один из центров российского двигателестроения. Такие компании обычно воспринимаются совсем иначе, чем обычный коммерческий заемщик. Поэтому инвесторы смотрят не только на убыток и долг, но и на то, кто стоит за компанией.
Лично у меня к таким историям всегда двойственное отношение. С одной стороны, стратегическое значение бизнеса сложно отрицать. С другой - отчетность есть отчетность. А она сейчас выглядит заметно слабее, чем кредитный рейтинг.
Итог.
Если смотреть на цифры без фамилий и вывесок, особого восторга они не вызывают. Если смотреть на статус компании и ее роль в экономике - картина становится намного спокойнее. Поэтому ОДК сегодня скорее история про доверие к системе, чем про сильные финансовые результаты.
А каждый инвестор уже сам решает, что для него важнее: отчетность или вывеска над ней. @
1 минута
15 июня