23 подписчика
АйДи Коллект размещает новый выпуск 001Р-08
Что дают:
— объем 1 млрд рублей
— срок 4 года
— купон до 20,75%
— доходность до 22,84%
— выплаты каждый месяц
— амортизация по 25% после 30, 36, 42 и 48 купонов
— колл-опцион через 2 года
— рейтинг BBB- от Эксперт РА
— квал не нужен
Купон приятный, выплаты ежемесячные, эмитент не вчера родился. АйДи Коллект — крупный игрок в покупке и взыскании просроченных долгов. Входит в IDF Eurasia, портфель прав требования уже около 25 млрд рублей. Для коллекторов масштаб важен. Там без масштаба и технологий долго не живут.
Что по отчетности за 2025 год?
Портфель вырос на 35%, до 25 млрд рублей.
Чистые доходы — около 8,5 млрд, плюс 16%.
Операционная прибыль — 6,6 млрд, плюс 15%.
Чистая прибыль — 2,3 млрд, почти без роста.
То есть бизнес работает. Деньги собираются. Портфели покупаются. Машинка крутится.
Но дальше начинается любимая часть любого облигационера: “а за чей счет банкет?”
Долг вырос до 20,7 млрд рублей. Год назад было 13,4 млрд. Рост больше чем на 50%. Процентные расходы выросли до 3,8 млрд. Покрытие процентов ухудшилось: было почти 2х, стало около 1,7–1,8х.
И вот это уже не мелочь. Когда ты коллектор, ты покупаешь долги сегодня, а собираешь деньги завтра. Если завтра пришло не совсем такое, как в презентации, банки и облигационеры все равно хотят купон по расписанию.
Еще момент.
Операционный денежный поток стал отрицательным: минус 345 млн рублей против почти 2,9 млрд плюса годом раньше. Компания активно покупала новые портфели, вложила около 9,5 млрд рублей. Это нормально для роста. Но одновременно на дивиденды ушло 2,37 млрд рублей — больше годовой прибыли.
Рост за долг — понятно.
Дивиденды при росте долга — уже вопрос.
Дивиденды больше прибыли — вопрос жирным шрифтом.
Не катастрофа. Но кредитору такое лучше замечать до покупки, а не после.
Что нравится?
Эмитент зрелый для своего сектора.
Бизнес прибыльный.
Портфель растет.
Рейтинг недавно подняли до BBB-.
Доходность в районе 23% выглядит не худшим предложением.
Что не нравится?
Долг растет быстрее портфеля.
Проценты съедают все больше.
Капитал в балансе просел до 22%.
91% портфеля в залоге, то есть маневра под обеспеченный долг меньше.
Старые выпуски самого АйДи торгуются с похожей доходностью.
И вот главный вопрос: зачем идти в новый выпуск, если рядом лежат старые бумаги с сопоставимой доходностью? Ради новизны? Так облигации — это не айфон. Тут коробка красивая не должна стоить дороже здравого смысла.
Итог
АйДи Коллект — рабочая история для тех, кто понимает риск BBB- и не путает 22–23% доходности с подарком судьбы. Купон высокий не потому, что рынок вдруг стал добрым. А потому что бизнес долговой, ставка высокая, а модель требует постоянного рефинансирования.
Если после размещения бумага уйдет ниже номинала, как это у АйДи иногда бывает, разговор станет интереснее. А пока это скорее “нормально, но без восторга”.
2 минуты
26 апреля