3768 подписчиков
🟢Роснефть. Отчет МСФО. Ценный актив или балласт в портфеле?
Роснефть вчера опубликовала отчет по МСФО за 2025 г. Выручка компании составила 8,236 трлн руб., снизившись на 18,8% по сравнению с 2024 годом. Показатель EBITDA уменьшился на 28,3% до 2,173 трлн руб. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, сократилась на 73% до 293 млрд руб. (1,084 трлн руб в 2024).
Несмотря на давление, компания сохранила положительный свободный денежный поток на уровне 700 млрд руб. (снижение на 45,9%) .
Текущая оценка по P/E2025=17, так как чистая прибыль рухнула до 293 млрд, но реальный мультипликатор конечно выше. В предыдущие года чистая прибыль крутилась около 1 трлн.
🔑Ключевой момент заключается в долге.
Хоть мультипликатор Чистый долг/EBITDA — 1.5x, нельзя назвать большим - это значительно ниже минимальных ковенантных ограничений по кредитным соглашениям (обычно они составляют 3,0–3,5x), в абсолютном выражении долг и расходы по нему огромны.
Роснефть, не раскрывает расходы на обслуживание долга. Из можно оценить лишь косвенно:
1)Процентные расходы за 9 мес по РСБУ выросли до 710,4 млрд руб., что почти вдвое больше, чем годом ранее (393,2 млрд руб. за 9 месяцев 2024 г.)
2)Сравнение с 2020 годом: По итогам всего 2025 года эти расходы более чем в 4 раза превысили показатель 2020 года при сопоставимом размере чистого долга.
Исходя из этого расходы на обслуживание долга в 2025 составили ~ 1 трлн руб. В 4 раза больше чистой прибыли. Ставка «скушала» прибыль акционеров.
Роснефть может и скорее всего снизит общий долг за счет:
1)снижения процентных ставок уменьшится расходная часть и больше денег можно будет направить на погашение долга
2)рост цен на нефть и газ уже во 2-ом кварте даст кратный рост FCF и склоке всего большая часть сверх доходов пойдет на погашение, тем более Путин недавно намекнул в своих заявлениях, что компании должны использовать сложившуюся конъюнктуру в первую очередь для погашения долга.
Роснефть после того как снизит расходы на обслуживание долга, даже если не считать ввод в эксплуатацию новых месторождений сможет генерировать ежегодную чистую прибыль в 1,-2 трлн руб.
Оцениваю P/E 2027~2029 = 2,5, и див.доходность %DY2027~2929 = 20%.
#ROSN
#обзор #трейдинг
#аналитика
1 минута
2 апреля