958 подписчиков
ИНТЕР РАО
Дивиденды и акции: ИНТЕР РАО — крупнейшая энергетическая компания и один из немногих российских дивидендных аристократов. За 2024 год дивиденды выросли на 8% до 0,3538 руб/акция, что защищает акционеров от инфляции. Однако акции упали на 30% за год. Расчётный дивиденд за 2025 год — 0,361 руб/акция (рост на 2%), что даст дивидендную доходность около 13% (выше обычных 10%). Рынок скептичен: акции стоят в 4 раза дешевле капитала.
Прибыль и прогнозы: За 9 месяцев чистая прибыль выросла на 3% до 114 млрд руб (1,09 руб/акция). Если 4 квартал будет как год назад, прибыль за 2025 год — 150 млрд руб (1,44 руб/акция). Менеджмент прогнозирует рост EBITDA на 10% до 210 млрд руб, но рынок сомневается в этом (требуется +35% в 4 кв). Прибыль РСБУ головной компании низкая (14,9 млрд за 9 месяцев), что может ограничить дивиденды из-за накопленного убытка в 54 млрд руб.
Операционные результаты по сегментам:
Генерация: Выработка электроэнергии снизилась на 4% до 29,6 млрд кВт·ч (из-за сокращения экспорта в Молдову), но отпускные цены выросли на 13% до 3,3 руб/кВт·ч (оптовые цены в зонах +17–36% из-за снижения выработки РУСГИДРО).
Сбыт: Объём реализации вырос на 6% до 52,1 млрд кВт·ч (потребители +3% до 21,3 млн). Выручка выросла на 18% до 288 млрд руб благодаря индексации надбавок (+12% до 5,5 руб/кВт·ч).
Экспорт: Объём вырос на 21% до 2,5 млрд кВт·ч (главным образом в Казахстан, где цены в 1,4 раза выше). Средняя стоимость экспорта +20% до 5,7 руб/кВт·ч. После СВО потеряны высокорентабельные рынки Европы (доходность в 2,5 раза выше).
Другие сегменты: Выручка инжиниринга +17% до 27 млрд, энергомашиностроения +72% до 13 млрд.
Финансовые результаты: Выручка выросла на 17% до 424 млрд руб, расходы на 19% до 407 млрд (покупка энергии +23%, персонал +23%, передача +17%, топливо +4% несмотря на индексацию цен на газ и уголь). Операционная прибыль +10% до 24 млрд руб (0,23 руб/акция), благодаря доходам от штрафов/пеней (+3,5 раза до 7 млрд). Финансовые доходы улучшились до 17,4 млрд (ставки ЦБ снизились с 20% до 16,5%). Прибыль до налогов +8% до 42 млрд, налог +50% до 11 млрд (ставка 27%), чистая прибыль -2% до 31 млрд руб (0,30 руб/акция).
Денежный поток и инвестиции: Капзатраты +30% до 33 млрд руб в 3 кв (операционный поток всего 4 млрд). Свободный поток отрицательный (-21 млрд руб/акция) третий квартал подряд, кубышка сократилась на 21 млрд до 452 млрд, долг вырос на 4 млрд до 20 млрд. Прогноз капзатрат на 2025 — 315 млрд (214 млрд в 4 кв), что может привести к оттоку 140 млрд и снижению % доходов на 6 млрд/кв. Инвестиции: модернизация 29 блоков (9,5 ГВт до 2027) и строительство Новоленской ТЭС (550 МВт до 2028, ~100 млрд в 2025).
Риски и заключение: Рынок боится обесценения активов (например, Молдавской ГРЭС), роста амортизации и расходов, что может снизить прибыль и дивиденды. Акции могут стать ещё дешевле из-за неэффективности рынка. Компания превращается в "огромный сбыт" благодаря индексации, но экспорт ограничен, а инвестиции давят на финансы.
2 минуты
6 декабря 2025