320 подписчиков
🐟 Инарктика. Рекордный денежный поток, но есть нюанс
Выручка по итогам первого полугодия выросла на 41% г/г — до 18,3 млрд руб. Помимо роста цен, позитивное влияние оказал рост реализации продукции на 20%. Из негативного — на 45% выросла себестоимость реализации, в основном из-за роста затрат на корма.
⁉️ Но больше всего инвесторов напугало падение биомассы рыбы в воде, которая уменьшилась сразу вдвое — до 15,6 тыс. тонн. Хотя, стоит отдать должное, на конференц звонке все довольно четко и прозрачно прокомментировали.
❗️ Что важно: с подобными рисками работает аквакультура во всем мире. В первом полугодии многие зарубежные компании-аналоги тоже имеют значительные потери в биомассе. Конкретно у Инарктики к падению биомассы привели низкие температуры в водах Мурманской области и активизацией вшей и медуз, а также более позднее зарыбление годом ранее.
👉 Компания заявляет, что биологические риски на 100% невозможно купировать и со своей стороны делает все возможное для их минимизации и обеспечению более ровных результатов.
С учетом выше сказанного имеем на конец этого отчетного периода, что в результате отрицательная переоценка биологических активов привела к чистому убытку в размере 1,4 млрд руб. против прибыли 8,6 млрд руб. годом ранее.
☝️Но если скорректировать убыток на отрицательную переоценку биоактивов, посчитав его разовым, то скорр. чистая прибыль составит 6,3 млрд руб.
📈Рекордный денежный поток
Раньше компания не могла похвастаться стабильным свободным денежным потоком (FCF). Но в 2023 году ситуация начала меняться: этот показатель составил 4 млрд руб., а за первое полугодие 2024 года — 7,5 млрд руб. — рекордны за всю историю.
Наличие свободного денежного потока позволяет компании гасить долг. Чистый долг снизился практически в два раза — 13,6 млрд руб. до 6 млрд руб. по сравнению со вторым полугодием 2023 года. ND/EBITDA снизился с 1,1x до 0,4х. Это в условиях высоких ставок выступает преимуществом. Второй важный момент – высокий денежный поток позволяет компании платить дивиденды. А в их случае — ежеквартально.
⭐️Мнение GIF
Форвардный P/E чуть более 5x. Если скорректировать на биологические активы, показатель говорит в пользу дешевизны компании. Это, с одной стороны, недорого, с другой — ключевая ставка приближается к 20% (еще раз отметим, что низкая долговая нагрузка — это позитив в случае Инарктики). Поскольку есть фактор биологических рисков, то нам за это хотелось бы увидеть премию к безрисковой ставке, которую рынок пока не дает.
$AQUA #отчет
2 минуты
2 сентября 2024