770 подписчиков
👻 Норникель: инвестпривлекательность все призрачнее
Чтобы «поднять» на выходных настроение 400 тысячам своих инвесторов, $GMKN в пятницу вечером опубликовал отчет за 6М2024 года.
💣 Выручка рухнула на -22% до $5,6 млрд из-за продолжающегося падения цен на палладий, никель и медь. Встречным ветром также стали логистические сложности и проблемы с судоходством в Красном море. Цены на металлы падают давно - менеджмент собирается что-то делать? Может, почитать про финансовые инструменты для хеджирования и применить их? Или просто сидеть и кивать, что все плохо?
📉 EBITDA упала на 30% до $2,3 млрд, якобы из-за падения выручки. Хотя для меня это непонятно, ведь себестоимость производства в валюте снизилась из-за девальвации рубля, НДПИ был ниже из-за падения цен на металлы, а компания вроде пытается повысить операционную эффективность. Почему тогда EBITDA упала столь сильно?
🛑 Третий гвоздь в крышку гроба - свободный денежный поток обвалился на -61% до $525 млн, а скорректированный на выплату процентов по долгу и лизингу и вовсе ушел в минус и достиг -$159 млн против +$937 млн в прошлом году. Намек понятен: дивидендов не ждите
❗️Наконец, чистый долг подскочил на +24% до $10,1 млрд; ЧД/EBITDA увеличился до умеренного уровня 1,7х, а процентные расходы достигли $662 млн. Выглядит тревожно и непонятно: зачем Норникель занял целых $2 млрд? Чтобы перенести медное производство из России в Китай и построить завод в Бахрейне? Для меня это выглядит странно: если денежный поток отрицательный, цены на металлы падают, запасы товаров растут, то зачем влезать в долги? Для развития или затыкания дыр? Если для развития, значит, не все так плохо, а если для затыкания дыр, то я хочу увидеть хоть какую-то антикризисную стратегию управленцев
👎 Норникель, кстати, в отличие от многих других российских компаний не под санкциями, но это не мешает менеджменту уже 2,5 года повторять, что все плохо, и подкреплять свои слова печальными, постоянно ухудшающимися цифрами. Ощущение, что чем хуже, тем лучше. Вопрос - для кого?
Тем временем дела в других активах Интерроса идут в гору: $TCSG наращивает прибыль и планирует нарастить дивидендные выплаты; свою прибыль распределяет и Росбанк, так что отсутствие дивидендов от Норникеля не является проблемой для Интерроса. Но является проблемой для нас с вами, миноритариев.
🤔 У меня складывается ощущение, что после окончания акционерного соглашения Русала с Интерросом в Норникеле ситуация резко ухудшилась. 10 лет компания была одним из столпов российской экономики и фондового рынка, платила щедрые дивиденды, несмотря на неблагоприятные циклы, санкционные риски и т.д., а тут все стало плохо. Да, СВО, но эти условия для всех одинаковые.
☝️ Только другие вертятся, адаптируются, пытаются что-то придумать и выжить. С Норникелем же складывается впечатление, как будто компания катится под горку, а менеджмент посматривает на это со стороны, попивая Апероль и рассуждая о прекрасном (ужасном?). Как будто всех все устраивает.
📣 Вы мне скажите в комментариях - у вас вообще есть понимание, что будет дальше с Норникелем? Вы знаете планы менеджмента? Понимаете финансовую отчетность? А то, может, я один такой странный. И жду ваших реакций 👍
Подписывайтесь на мой канал в Дзене и в телеграм https://t.me/thefinexpert. Здесь больше интересных статей!
2 минуты
29 августа 2024