Найти в Дзене
12 подписчиков

#RENI


Ренессанс – отчет за 1П2024

🔹Собранные премии +38.8%, Чистая прибыль -45%
🔹Инвестиционный портфель достиг 192.4 млрд.
🔹Рентабельность собственного капитала 21%
🔹Рекомендация менеджмента по дивам 3.6 рубля за 1 полугодие (51% от ЧП), доходность к текущей цене 3.5%
🔹P/B за посл.12 мес. составил 1.1 (за 2023 1.2), P/E 6.6 (5.4)

Рынок, глядя на -45% ЧП и дивы 3.5% ливанул Рени сразу после отчета. Но мы, прежде чем бурно реагировать, вникнем в отчет.

🔎 Для начала, что такое страховая компания? Она собирает премии, формирует резервы под выплаты и инвестирует временно свободные средства (тот самый инвест.портфель в 192 млрд). У Рени он состоит на 15% из акций, на 57% из облигаций, остальное кэш и депозиты.

Теперь посмотрим на структуру прибыли (в скобках результаты за 1П2023): результат страховых операций 7.1 млрд (-266 млн), % доходы не от ценных бумаг 3.7 млрд (1.5 млрд), % доходы от ценных бумаг 6.2 млрд. (3.8 млрд.), переоценка ценных бумаг -4.8 млрд. (6.4 млрд). Видим, что вообще-то все доходы выросли, а прибыль пострадала в основном от бумажной переоценки, которая была ожидаема из-за просадки облигаций в первом полугодии!

Теперь оценим перспективы:

🔴 Во 2П2024 возможно увеличение отрицательной переоценки, т.к. сильно просел рынок акций и не факт, что он восстановится до конца года. То же самое относится к облигациям - жесткая ДКП, очевидно, продолжится.
🔴 Дивидендная доходность за 2024 год ожидается около 10%, что также не является драйвером переоценки.
🔴 По P/B компания примерно на уровне банков (после коррекции некоторые банки стали дешевле 1 капитала).

🟢 При текущих высоких ставках компания реинвестирует доходы и часть собранных премий (инвест.портфель растет), что даст дополнительный рост % доходов в будущем.
🟢 При улучшении сентимента на рынке, снижении ставки (2025?) переоценка ценных бумаг станет положительной, увеличивая прибыль и переоценивая акцию вверх.
🟢 В пресс-релизе компания сообщила, что запланировано 2 сделки по приобретению страховых портфелей у ВСК и Райффайзен, что увеличит инвестиционный портфель на 32 млрд..

👉🏻 Итого, растущий рентабельный бизнес + бенефициар высоких ставок + потенциал переоценки портфеля. Я продолжаю держать акции с целевой долей 10% капитала. При этом на фоне слабости рынка у бумаги краткоскрочно не видно поддерживающих факторов, однако позитива могут добавить новости о согласовании сделок с ВСК и Райффайзен.
1 минута