1568 подписчиков
Продолжение поста о компании МД Медикал Груп.
Начало здесь.
▪️Рост бизнеса.
С 2016 по 2023 гг средние темпы роста выручки МД Медикал составляли 15%, и это с учетом аномальных для сектора пандемийных 2020-2021 гг. Стратегия компании по расширению сети неагрессивная, поэтому и рост выручки сдержанный.
▪️Структура выручки.
Несмотря на то что в регионах больше медучреждений, чем в Москве, столица приносит 60% выручки. При этом, несмотря на то что клиник сильно больше, чем госпиталей, последние формируют 76% выручки. Для многих “Мать и дитя” ассоциируется только с услугами акушерства и гинекологии, но на роды и ЭКО приходится только 33% выручки, а 59% приносят посещения и госпитализации.
▪️Рентабельность.
Частная медицина при грамотном подходе – довольно маржинальный бизнес. У МД Медикал нет валютных доходов/расходов, поэтому рентабельность зависит от микса услуг, чека и расходов на персонал (основная статья расходов). EBITDA маржа МД Медикал редко когда опускалась ниже 30%. В 2023 году ее уровень составил 33%.
Поскольку у компании всегда был низкий долг, который она погасила в 2022 году, процентные расходы были тоже несущественные. К тому же, компании сектора здравоохранения платят нулевой налог на прибыль. Поэтому рентабельность по чистой прибыли МД Медикал не сильно отличается от операционной маржи. В 2023 году она составила рекордные 27%.
▪️Дивиденды.
Заинтересованность главного акционера и положительный чистый денежный поток всегда были главными драйверами дивидендов. МД Медикал всегда их платила, часто – дважды в год. После редомициляции с Кипра в июне текущего года компания даже заплатила накопленные за три пропущенных периода дивиденды. Их сумма составила 141 руб/акция с доходностью 15% на момент отсечки. Текущая дивидендная политика МД Медикал предполагает выплату до 100% от чистой прибыли по МСФО. Менеджмент позднее уточнял, что скорее всего это будет 60-75%, и компания вернется к выплатам два раза в год. Почему не 100%: потому что компания будет инвестировать в строительство 2 госпиталей в Москве 8 млрд руб и хочет отложить средства на случай привлекательных сделок M&A.
Давайте оценим привлекательна с инвестиционной точки зрения компания или нет?
▪️Факторы привлекательности:
✔️Понятная реалистичная стратегия развития
✔️Высокая рентабельность
✔️Отсутствие долговой нагрузки
✔️Умеренная дивидендная политика (див.доходность вряд ли будет снова 15%, но на 10% через год можно рассчитывать).
▪️Риски
✔️Мультипликаторы - на уровне исторических отметок (P/E 2024 = 7,4, EV/EBITDA 2024 = 5,7)
✔️Риски усиления конкуренции в секторе частной медицины
✔️Риски снижения финансирования программы ОМС государством
Вывод: мне кажется, МД Медикал – отличная история для долгосрочного портфеля.
В Дивидендном портфеле у меня есть данная бумага, и на просадках рынка буду стараться наращивать позицию пока цены будут ниже 900₽.
Не забывайте подписываться, если хотите узнать обо всех интересных компаниях на фондовом рынке!
#MDMG
Подписаться | Сайт
2 минуты
14 августа 2024