71 подписчик
Обратите внимание на третий график: зеленая линия – это инфляция в Британии, красная – в США. Во время первых двух случаев роста инфляции (помечены красными стрелками сверху), она достигла в Англии бОльших высот и рост продолжался дольше (пики инфляции получились позже штатовских). Оно и понятно – ставка ЦБ была слишком низкой для такой инфляции. И все же последняя снижалась, хоть снижение это и длилось во второй раз целых 2 года. А, например, в Турции пик инфляции почти в 85% был в октябре 2022 года – тоже почти два года назад. Но пока там конца и края инфляции не видно. Правда, Британии «помогла» довольно заметная рецессия, длившаяся практически 2 года, с начала 1974 по конец 1975 года. В Турции же ВВП пока растет довольно приличными темпами в районе 5%. Как говорят, инфляции нет только на кладбище экономики.
А теперь посмотрите на район 1980 года, он помечен синей стрелкой на третьем графике. В США пришел Волкер и резко поднял ставку. Англичане же этого не сделали – на пике инфляции ставка снова была отрицательной, хоть и не так сильно, как раньше. И хоть в этот раз инфляция там была тоже выше американской, но она была ниже, чем в их прошлый раз. И снижаться она начала тогда же и так же быстро, как в США.
Что мы имеем в итоге? Первое. В Британии не было никакого Волкера, но высокая инфляция у них была так же побеждена. Она осталась на более высоких уровнях по сравнению с США, но она такой нередко бывала и раньше. И высокая реальная ставка ЦБ ничего с этим поделать не смогла. Как и с ростом инфляции в конце 1980-х.
Второе. Достаточно было держать ставку не сильно ниже инфляции, чтобы победить ее почти так же эффективно, как и в случае с сильным задергом ставки вверх.
Третье. В победе над инфляцией один из лучших "инструментов" – рецессия. И чем глубже, тем лучше (вспоминается анекдот: врач сказал – в морг, значит, в морг). Высокая реальная ставка держалась почти все 1980-е годы в Британии, да и в США тоже. Но когда у вас экономика растет, полностью победить инфляцию она не поможет. В конце 80-х темпы роста ВВП Британии были заметно выше американских (почти 7% против 4,5%). В таких условиях более высокая инфляция (9,2% против 6,2%) – это нормально. Хотя, справедливости ради, инфляция в Англии продолжила рост и на охлаждении экономики в 1989-1990 гг. и пошла на снижение только после наступления рецессии. Это уже не очень нормально.
Четвертое. Еще одно отличное средство для победы над инфляцией – это отсутствие инфляционных шоков или хотя бы сильных проинфляционных факторов. Егор Сусин недавно писал, что высокая реальная ставка приводит к подавлению инфляции, как правило, на горизонте 18 месяцев. А мы смотрим на британский график 1980-х годов и видим, что не всегда этого бывает достаточно. И факторов, способствующих снижению инфляции в России, на мой взгляд, сейчас заметно меньше, чем факторов, способствующих ее поддержанию на высоком уровне.
Сама по себе высокая ставка нашего ЦБ – это правильно, если забыть об остальном. Все-таки схлопывание ипотеки может оказаться серьезной проблемой для экономики. Сейчас продолжает заметный рост только автокредит. На чем бы это? Давно ли повысили утильсбор для параллельщиков до 300600 рублей для самого массового сегмента? С 1 октября повышают уже для всех до 566 тысяч, а в 2025 году – до 667 тысяч. Вот и бежит народ покупать автомобили. Но в общем объеме кредитования он занимает немного, в районе 5%, и не обладает даже близко таким же мультипликативным эффектом, как ипотека. Но на сознание людей, на их инфляционные ожидания он действует, наверное, не меньше. А инфляционные ожидания подталкивают к покупкам, а не к сбережению.
В общем, легко не будет. Инфляционное давление будет продолжаться, а экономика уйдет в рецессию на горизонте 1-2 лет практически со стопроцентной гарантией. Но мы справимся. Где наша не пропадала!
3 минуты
10 августа 2024