В связи с введением ограничительных мер США в отношение Московской биржи и НКЦ, ЦБ РФ выпустил новый порядок формирования официальных курсов доллара и евро, которые теперь регулятор будет определять на основе данных о внебиржевых торгах и банковской отчетности. Судя по всему, с точки зрения их влияния на валютные потоки, новые санкции должны увеличить спрос на китайский юань и, возможно, привести к росту его курса, а также к повышению процентных ставок по юаневым инструментам.Волатильность курса, которая сейчас беспокоит участников рынка, в будущем будет в значительной степени определяться именно спросом на китайскую валюту и ее предложением. Также очень важен вопрос о том, будет ли ликвидность внутреннего рынка достаточной, чтобы обеспечить экспортерам возможность репатриировать большие объемы экспортной выручки в страну, или же наложенные на Мосбиржу санкции приведут к росту использования рублей в расчетах по экспорту. На наш взгляд, стабилизация долларового обменного курса в интервале 90-95 руб. за доллар более вероятна, чем дальнейшее ослабление российской валюты вследствие новых санкций со стороны США. В конечном итоге, динамика валютного рынка будет меньше влиять на решения ЦБ РФ по дальнейшему изменению ключевой ставки, и на первый план выйдет фактор инфляции.Данные по инфляции дают основания ожидать повышения ставки ЦБ 26 июля. В мае инфляция оставалась на повышенном уровне 0,74% м/м (после 0,50% м/м в апреле), а с поправкой на сезонность рост цен ускорился почти вдвое. Два основных сегмента, в которых наблюдается инфляционное давление, – это продовольственные товары и услуги. Стоит отметить, что за первую декаду июня ситуация с инфляцией не улучшилась: с начала месяца цены выросли на 0,19%, а относительно уровня годичной давности по состоянию на 10 июня – на 8,37%. При такой динамике инфляции мы ожидаем, что по итогам июля рост цен может составить порядка 9,0% г/г. На этом фоне мы рассматриваем повышение ставки ЦБ РФ на заседании 26 июля как базовый сценарий.