Инвестидея. Группа ФосАгро - крупнейший в мире производитель высокосортного фосфатного сырья. Входит в топ-5 крупнейших по объему мощностей производителей аммиачных удобрений (DAP/MAP) в мире. Доля поставок компании на основных рынках сбыта фосфорсодержащих удобрений в общем импорте в регионе составляет: в РФ – порядка 55 – 60%, в зарубежных странах – от 5% до 20% в среднем. Информация 9-го пакета санкций ЕС, принятого в декабре 2022 г., как представляется, по-прежнему отражает значимое и устойчивое снижение нерыночных рисков для производителей удобрений.Уникальная собственная минерально-сырьевая база ФосАгро, срок отработки которой оценивается примерно в 60 лет, позволяет инвестору в акции компании сделать ставку на долгосрочный рост спроса на сырье. У компании один из наивысших показателей валовой рентабельности в сегменте фосфор – содержащих удобрений. Преимущества. Финансовые показатели компании сравнительно низко эластичны к шокам, Фосагро ежегодно выплачивает дивиденды с 2011 г. Дивдоходность в последние годы, несмотря на ряд нерыночных шоков, остается на сравнительно высоком для рынка уровне. Совет директоров ФосАгро, предложил акционерам выбрать размер дивидендов по итогам I кв.: от 165 до 309 руб./ао. В условиях после разрыва «зерновой сделки» среднесрочный оценочный дефицит на мировом рынке зерна составляет, по нашим оценкам, на основе данных IGC порядка 0,4% от объема потребления, что сопровождается сокращением запасов. На этом фоне начало смягчение политики ЕЦБ и Банка Канады, улучшение ценовой ситуации на рынке АПК, с учетом последних решений ОПЕК, позволяют нам сохранять позитивные прогнозы среднесрочной динамики отраслевых цен. Риски. С учетом ужесточения налоговых условий и повышения кредитно–инфляционных рисков, наша оценка суммарных дивидендных выплат компании за 2024 г., заложенная в расчетную справедливую стоимости компании на уровне снижена с порядка 800 руб./ао до 585 руб./ао, что соответствует рыночным оценкам. Минпромторг РФ сформировал перечень из примерно 200 экспортных товаров, которые предлагает вывести из-под привязанной к курсу доллара экспортной пошлины. При этом, влияние указанной пошлины на прибыль Фосагро учтено в скорректированных прогнозах финансовой статистики и оценках дивидендов компании. Ожидаем в 2024 г. восстановления отраслевых цен на уровнях начала 2023 г. вслед за ценами на нефть и ряд ключевых товаров АПК. Полагаем, что цены на удобрения значимо для оценок отклонились вниз от справедливых значений, сформированных на основе динамики цен ключевых смежных товарных рынков.