11 подписчиков
🔎 IPO Элемент - стоит ли участвовать?
На IPO выходит лидер (>50%) рынка микроэлектроники - Элемент. Нужно понимать что это не Intel, не Samsung и не TSMC (и даже не SMIC), электронные схемы выпускают по зрелым техпроцессам, но спрос огромен и на них - начиная с банковских карт и далее в приборостроение, автомобилестроение и т.п., где размер и энергопотребление не так важны. Но не будем уходить в технику, что же по цифрам?
Я рассчитал мультипликаторы на текущий момент и на 2024-2025 гг. Предпосылки такие: CAGR по выручке 29% (как ожидает компания), рентабельность EBITDA 23%, размещение по нижней границе 0.2236 руб.
EV/EBITDA 2024 9.1, 2025 7.0 - дешевле большинства ИТ, но дороже Вуша, Делимобиля (см. табличку в предыдущем посте).
Стоит заметить, что в 2022 году выручка снизилась г/г, но в 2023 выросла на 46%. Очевидно, есть какое-то замещение иностранных компонентов, и тогда рост может быть и выше 30%.
С другой стороны, поскольку Элемент это все же производство, то масштабировать рост сложнее, чем в чистом ИТ (нужно закупить оборудование, построить заводы, нанять людей).
Дивполитика 25% ЧП, но я бы не ждал значимых дивидендов в ближайший год-два, скорее все уйдет в CAPEX.
📌 Итого: компания не выглядит дешевой, по нижней границе можно попробовать взять в среднесрок, но по верхней границе я бы не брал. Возможно хорошей тактикой будет подождать начала торгов, не исключено, что удастся купить с рынка ниже цены IPO.
1 минута
24 мая 2024