70 подписчиков
На графике, который я дополнительно разукрасил😁, синей линией показана доходность 10-летних трежерис, а пунктирной красной - объем трежерис на балансе ФРС, только перевернутый вверх ногами. Т.е. снижение этой линии обозначает рост баланса.
По логике процесса выкуп трежерис на баланс ФРС большими объемами должен вызывать снижение доходности облигаций. Т.е. линии на графике должны идти примерно синхронно. Но не всегда это работает, чему когда-то удивлялся Бернанке, о чем я писал здесь. Это был момент, помеченный мной красной вертикальной линией, подписанной "Слом №1". Уже тогда что-то сломалось в этой системе. Хотя, нет, просто пошло не так, как задумывалось.
ФРС тогда закончила вторую программу количественного смягчения, помеченную мной QE2, а доходность облигаций продолжила снижение. Значит, кто-то встал на место ФРС и стал скупать, как не в себя, трежеря. Почему их покупали, ответ скорее всего простой - кризис Еврозоны. И это был побег от риска в защитные активы.
Но потом всё снова поломалось. Этот момент помечен отметкой "Слом №2". ФРС начала третий этап QE, а доходности пошли вверх. Это уже было похоже на издевательство!😀 Я могу предположить только один вариант - восстановление мировой экономики после кризиса Еврозоны и бодрый рост фондового рынка США. Поэтому все выходили из защитных инструментов.
Третий слом произошел в 2018 году. ФРС тогда проводила количественное ужесточение, QT, уменьшала количество трежерей на своем балансе. Поначалу доходность росла (хотя она начала расти еще до QT, возможно, на ожиданиях), но во второй половине 2018 году начала снижаться. Опять кто-то тарил облигации!🤯 Тогда как раз посыпался фондовый рынок. И, видимо, снова трежерис стали сильно популярны. К тому же тогда пошли ожидания кризиса, т.к. рост экономики слабел. И все перекладывались в облигации Минфина США, чтобы пережить в них "смутные" времена.
А именно сейчас и именно тут я не вижу никакой поломки. Хотя сейчас вроде бы сломалось всё, что только можно. Но давайте посмотрим: QT идет? Идет! Инфляция в 2022 году росла? Росла! Это подстегивало распродажи. Индекс доллара рос? Очень даже рос! Это вынуждало центробанки продавать запасенные ранее облигации, чтобы поддержать курс своих валют. Так что рост доходностей в 2022 году выглядит логично. Фух, хоть что-то в этом мире ломалось раньше, но не ломается сейчас!😂 Видимо, конец света пока отменяется!😀
Что всем этим я хотел сказать? В мире что-то периодически ломается. Если вам показывают корреляцию, которая работала последние 10 лет, имеет смысл посмотреть последние 20 или даже 15 лет. И иногда картина меняется в корне, и корреляции рассыпаются. А я скоро расскажу ещё о количественном смягчении. Стимулировало ли оно вообще экономику или нет, могло ли стимулировать - это всё большой вопрос.
Если я вас хоть немного успокоил тем, что конец света отменяется, поставьте 👍. Вам всё равно, а мне будет понятно, что я не зря писал и спас кого-то от расходов на психоаналитика.😂 А то и кого похуже.
2 минуты
16 мая 2024