5 подписчиков
Дисконт в оценке, но риски сохраняются. В I квартале 2023 г. сектор недвижимости показал себя хуже широкого рынка. За последний год котировки компаний сектора упали сильнее индексов и сейчас стоят дешевле, чем в среднем за 5 лет. Но, на наш взгляд, это не создает потенциала роста, поскольку мы не ожидаем восстановления прибыли инвестиционных фондов недвижимости (REIT) в этом году. Сектор зависит от состояния экономики, и здесь есть риски. Небольшой позитив, впрочем, несет наметившийся спад ставок по ипотеке.
Хуже широкого рынка в I квартале 2023 г. Впрочем, сектор скромно вырос (ETF XLRE
+1,2% за квартал). Выделенные нами в декабрьской стратегии акции Host Hotels & Resorts в I квартале 2023 г. прибавили в цене 2,7% и опередили по динамике секторальный индекс.
Позитивную динамику показали REIT, связанные с технологическим сектором (в частности, Equinix), промышленностью и коммерцией (Prologis, Public Storage), а также отелями на фоне сохранения спроса на рекреационные услуги после пандемии, несмотря на банковский кризис, повышение ставок ФРС и высокую инфляцию.
Гетерогенный сектор, средняя дивидендная доходность около 3,9%. Доля сектора недвижимости в S&P 500 — 2,9%. Средняя дивидендная доходность REIT равна 3,9% против 1,7% у бумаг в составе S&P 500.
Сектор характеризуется высокой диверсификацией объектов: офисы, квартиры, магазины розничной торговли, склады для хранения, помещения под медицинские кабинеты и так далее. Потенциал роста REIT зависит от динамики бизнесов, для которых предназначен объект недвижимости в каждом конкретном фонде.
Хорошая дивдоходность, но слабые перспективы роста прибыли. Дивидендная доходность сектора недвижимости значительно выше средней по рынку, что дает определенный запас прочности в оценке акций. Однако сектор зависит от макроэкономики и уровня процентных ставок.
Мы ожидаем нулевую динамику прибыли в секторе до конца года. Сектор торгуется с дисконтом к среднеисторической оценке — форвардный P/E 17,2х при среднем 20,4х за 5 лет, — однако ожидаемая динамика прибыли и потенциальная слабость экономики не позволяют нам позитивно смотреть на агрегированный сектор в лице секторального индекса и ETF XLRE.
Наш фаворит в секторе: Host Hotels & Resorts с целевой ценой $22.
Host Hotels & Resorts — крупнейший по выручке и рыночной капитализации инвестиционный фонд недвижимости, специализирующийся на отелях. Мы ожидаем, что компания сможет выиграть от возможного восстановления объемов путешествий и бизнес-поездок.
2 минуты
17 апреля 2024