11 подписчиков
💡 Идея в акциях / облигациях Мвидео
Из отчета по МСФО за 1П2023 (в млрд.руб):
- убыток 6 (кэш от операционной деятельности 17, финансовые расходы 11)
- долги к погашению до середины 2024 61,7
- неиспользованные кредитные линии банков 24,5
- остаток кэша 9,2
❗️Если в ближайший год надо отдать 62 млрд. долгов и грубо 22 млрд. процентов, а денег 9 млрд., то МВидео нужно за 3кв2023-2кв2024 заработать кэша от опер.деятельности хотя бы 75 млрд. или по 19 в квартал. Это означает удвоить продажи по сравнению с 1П2023 - нереально, это вам не какой-нибудь Озон.
Именно поэтому доходность облигаций МВидео с погашением в 2024 году - 25%, с погашением в 2025-2026 – 28%.
В отличие от той же Сегежи, где мажоритарный акционер АФК Система дал кредит, у МВидео крупный акционер разве что SFI, но их доля 10% и будет ли он давать деньги в виде кредита – вопрос. Будут ли давать банки – тоже спорно, там уже нарушены ковенанты, лимиты могут и прикрыть.
👉🏻 Остается два варианта: банкротство или допэмиссия. В банкротство не верю – это крупная компания с сильным корпоративным управлением, думаю, в РФ есть капитал, которому будет интересен актив, поэтому ставлю на допэмиссию.
📍 Идея заключается в гибридной позиции: лонг облигации 1Р2 (погашение в августе 2024) / шорт акции. Допэмиссия - негатив для акций (размещение будет с дисконтом), позитив для облигаций и двойная прибыль для нас. Банкротство - негатив для акций и облигаций, а для нас - просто нулевая прибыль (позиции страхуют друг друга). Табличка сценариев приведена ниже. На результат может повлиять общерыночный сентимент и изменение ключевой ставки.
Пока позицию я не открывал, наблюдаю за активным ростом акций.
1 минута
2 февраля 2024